力積存儲衝刺港股IPO：主要產品價格持續走低，無晶圓廠模式產能受制於人？

近日，利基型DRAM（內存）廠商力積存儲遞表香港聯交所，擬赴港上市。力積存儲爲內存芯片設計公司和AI（人工智能）存算解決方案供應商。

根據弗若斯特沙利文資料，按2024年利基型DRAM收入計算，力積存儲在全球利基型DRAM市場的中國內地公司中排名第四。

與主流DRAM廠商如三星、SK海力士、美光及長鑫不同，力積存儲沒有自己的晶圓製造工廠，屬於Fabless（無晶圓廠）模式。因此，其產品製造或受限於晶圓廠。而力積電，則是力積存儲唯一的第三方代工供應商。

產品面向利基型市場卻長期虧損

需要注意的是，力積存儲的產品並非面向主流DRAM市場，而是面向利基型市場。根據市場普及程度和應用範圍，DRAM市場可分爲主流和利基型市場。

其中，主流DRAM產品具有大容量、高傳輸速率的特點，主要應用於智能手機、個人電腦和服務器等大規模標準化電子設備。其市場特徵表現爲標準化程度高、市場規模龐大、下游應用集中、週期性顯著且技術迭代迅速。

相比之下，利基型DRAM與主流產品相比性能要求不那麼嚴格，依賴成熟工藝技術。儘管市場規模較小，但它在滿足汽車、通信、工業應用、醫療設備等行業的多樣化需求中扮演關鍵角色。這些領域更注重產品的定製化、更優的性價比、長生命週期支持和可靠性。

此外，利基型DRAM的下游應用高度分散，需求相對穩定，因此與主流型DRAM市場相比，其市場波動幅度更小。

力積存儲專注於利基型DRAM市場，目前提供8GB DDR4以及更早代際產品。從應用範圍來看，主要包括消費電子、網絡通信（如Wi-Fi路由器及智能家用電器）、物聯網設備、汽車電子、能源及工業控制設備。

不過，由於利基型DRAM價格持續下降，力積存儲利基型DRAM營收也連續下降。招股書顯示，於往績記錄期間，利基型DRAM市場的平均售價一直下降。

於往績記錄期間（2022年、2023年和2024年），力積存儲DRAM芯片銷售所產生的收益分別爲5.37億元、4.84億元及4.54億元。力積存儲表示，受利基型市場內存芯片價格波動的影響，公司未來收益可能持續波動。此外，價格下降也會影響公司存貨的估值，從而導致存貨減值。

產品價格下行疊加存貨減值，力積存儲近年來持續虧損。2022年、2023年及2024年，力積存儲淨虧損分別爲1.39億元、2.44億元和1.09億元。

力積存儲表示，公司2023年淨虧損增加，主要是由於年內產生大量股份支付費用。2022年、2023年和2024年，經調整淨虧損分別爲1.37億元、0.93億元和0.53億元。

值得注意的是，力積存儲強調，公司優先業務擴張而非短期盈利，這是因爲中國利基型DRAM市場具有巨大的市場潛力。

不過，力積存儲也曾表示，利基型DRAM市場規模較小，且需求相對穩定。對於利基型DRAM究竟是需求穩定還是市場潛力巨大，《每日經濟新聞》記者6月18日連續致電力積存儲，不過均未能接通。

依靠單一代工廠，目前合作穩定

目前，全球主流DRAM廠商均擁有設計和製造能力。一位DRAM廠商工作人員告訴《每日經濟新聞》記者：“這種（無晶圓廠）可能比較少。而包含設計還是能更好協同產線製造。現在國產化走得很快，設計與製造融合越緊密效果越好。”

而力積存儲則依賴單一的代工廠力積電。力積存儲表示，作爲一家無晶圓廠芯片設計公司，其並不擁有任何製造設施。而力積電，一直是公司唯一的第三方代工供應商。

力積存儲表示，若公司的代工供應商提高價格或因任何原因（例如半導體設備或原材料短缺或發貨延遲）而無法爲公司提供所需的產能，或者公司與代工供應商的業務關係惡化，則公司可能無法獲得所需的產能，而必須尋找替代的代工供應商，而該等供應商可能無法立即以商業上合理的條款獲得，或者根本無法獲得。

目前看來，力積存儲與力積電的合作保持穩定。力積存儲表示，2025年4月，公司與力積電簽署了基於19納米及以下製程開發內存產品的合作協議。該項目達成後，預計將成爲中國國內芯片設計目前可用的最先進製程，這也將使公司成爲少數擁有該等先進工藝能力的中國內地芯片設計公司之一。