開市客2025財年第三財季營收淨利雙增，中國市場會員大量流失

21世紀經濟報道記者 劉婧汐 廣州報道

5月30日，開市客（Costco）發佈2025財年第三財季報告，期內開市客總營收達632.1億美元（約合人民幣4547億元），同比增長8.0%；淨利潤19億美元，同比增長13.7%；會員費收入12.4億美元，同比增長10.7%，佔淨利潤的比重達65%，整體表現超過華爾街此前預期。

具體到地區來看，開市客在中國市場的表現遇冷，全球範圍會員續費率超90%，而中國市場僅62%。

開市客第三季度財報表現亮眼，延續了去年以來業績持續上漲的勢頭。

回顧2024財年，開市客全年總收入2544億美元創歷史新高，全球付費會員7620萬人，持卡人數（含家庭共享）達1.37億人，會員續費率超90%，會員費收入48億美元，佔據淨利潤65%，這說明其會員體系具有強大的黏性與盈利貢獻度。

值得注意的是，會員費收入持續上漲的背景是公司剛剛啓動一輪海外市場的會員費漲價。去年9月，Costco宣佈在美國和加拿大市場正式上調會員費，漲幅分別爲 8% 和 8.3%。這是自 2017 年以來的首次漲價，將影響約 5200 萬會員，但這沒有阻擋海外市場會員費收入走高的勢頭。

同時，開市客在去年內進行了一輪針對會員共享制度的結構優化。具體而言，爲了打擊會員卡共享行爲，開市客在美國門店全面安裝會員掃描儀，該技術通過識別非付費共享用戶，確保只有付費會員才能享受商店的服務，預計可轉化北美地區400萬新會員。根據摩根士丹利測算，這一舉措可能在2025財年帶來0.54-0.82美元的每股收益增長，形成類似奈飛打擊賬號共享後的“增長槓桿”。

而在中國市場，開市客的會員費沒有上漲，仍保持299元/年。出乎意料的是，開市客國內門店續費率卻不升反降，目前僅爲60%左右，明顯低於全球平均水平 90% 。

截至2024年11月，開市客在北美、歐洲、亞洲及澳大利亞共有890家門店，其中美國624家，加拿大109家。對比起來，中國市場門店五年僅開了7家，且都分佈在長三角地區，尚未踏入北方市場。

對比之下，中國市場山姆會員店同期門店數達56家，2024年銷售額破千億元，會員數超900萬，2024年財報中還特別提到山姆會員超市在中國的會員數量增長了40%以上。憑藉先發優勢，山姆超市目前已滲透至三線城市，近期又有7家新店進入關鍵籌備期。

不止門店數量，開市客在會員費、選址、即時零售方面，相比山姆中國並不存在優勢。

定價方面，對比山姆中國260元/年的會員費，開市客299元/年的價格略高。

選址方面，開市客面臨選址郊區化的問題。開市客中國門店選址照搬美國模式遠離城區，如上海閔行店距市中心30公里，南京江寧店周邊3公里僅有4個社區，這基本拒絕了一、二線城市的無車家庭。

外賣配送方面，開市客雖然開放了線上小程序下單配送，但及時專送、限時專送服務均需要20元運費，對比山姆滿99元即可免費同城配送，目前已經習慣“包郵”服務的中國消費者或許很難接受開市客的運費。

對比來看，競爭對手山姆已經把本土化策略玩得“爐火純青”。根據山姆會員店財報，其依託沃爾瑪供應鏈優勢，通過“雲倉+即時零售”搶佔中端市場，中國市場第三季度淨銷售額增長17%，電商業務增長25%。

在零售方面，開市客除了需要應對山姆會員店的強勢擴張之外，也免不了和本土品牌進行競爭。中國的本土品牌盒馬會員店、永輝倉儲店等線下商超通過低價策略和社區化佈局，已經培育了一大批會員消費者，並且還做起了即時零售的前置倉生意，這讓快速、免費的配送服務在中國變得觸手可得。

此前2019年，上海閔行店開業首日售出16萬張會員卡，那時中國消費者可以說對其尚寄予厚望。而如今，開市客似乎並沒有完成它的本土化進程，導致中國會員大量流失。

另外，開市客今年3月公佈的信息顯示，2025財年新開的9家門店已經確定選址，其中7家位於美國，日本和澳大利亞各一家，不涉及中國市場。