今世緣：業績雙增盈利能力下滑，存貨高企合同負債驟降賣不動了？

來源| 財經九號作者| 胖虎

日前，今世緣在一衆白酒上市公司中，率先發布了2024年半年報。

從半年報數據來看，既能看到今世緣營收、利潤雙增的業績向好態勢，也能發現其業績增速放緩、毛利率和淨利率等盈利能力下滑的下行壓力；如果疊加今世緣酒業存貨貨值仍處在高位運行，而上半年末的合同負債出現大幅下滑等情況，今世緣的動銷情況似乎並不太理想了。

僅5月份以來，今世緣的市值已經跌去25%，即便是半年業績利好的刺激之下也並無明顯起色。

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營利雙增但增速放緩盈利能力同比負增長

半年報數據顯示，今世緣上半年營業收入73.04億元，同比增長22.36%；歸母淨利潤24.61億元，同比增長20.08%。

結合今年6月份今世緣發佈的2024年業績目標來看，今世緣用半年的時間已經完成了全年營收目標122億的6成，淨利潤目標37億的67%，看來業績進度完成得很不錯。

不過，從整體來看，今世緣的業績增速正在放緩。統計數據顯示，以半年度業績同比，2024年半年度的營收和歸母淨利潤增速，要低於2023年、2021年同期；以今年半年度的業績增速與2021、2022、2023年全年度相比，則是近4年來增速最低的。

顆粒度拆細一點，比如今年一二季度相比，今年一季度營收46.71億元、歸母淨利潤15.33億元，二季度營收26.33億元、歸母淨利潤9.28億元，單季度的營收、利潤環比均出現大幅下滑。

在業績增速放緩的同時，今世緣的盈利能力也在下滑。半年報數據顯示，上半年今世緣的毛利率爲73.79%、淨利率爲33.70%，

這一盈利水平均低於2023年半年報74.47%的毛利率和34.34%的淨利率，換言之兩項盈利水平指標較去年同期出現了下滑。

值得注意的是，今世緣的淨利率已經連續兩年中期報告下滑了，2023年淨利率水平同樣也低於2022年同期。如果以年報數據來看，同樣如此，今世緣的淨利率水平同樣出現了下滑，2023年全年低於2022年，甚至不及2021年水平。

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賣不動了？

存貨仍處高位、合同負債出現驟降

除了業績出現疲態、盈利能力出現下滑之外，今世緣的另一方面也值得注意。

半年報數據顯示，今世緣的存貨貨值高達45.99億元，縱觀今世緣歷年財報，僅次於2023年底的49.96億元，存貨處在歷史高位。

在2021年今世緣多次提出營收破百億的目標，專門出臺一份五年戰略規劃綱要，稱公司到2025年要努力實現“營收過百億、爭取150億”。爲此，2022年初今世緣公告稱將斥巨資90.8億元投資實施南廠區智能化釀酒陳貯中心項目，分五年投入。

今年的半年報顯示，今世緣在建工程同比大幅增加71.25%，合計計值45.66億，從在建工程的計值來看，今世緣的擴產項目似乎也是按照時序進度開展。

只不過隨着存貨貨值的持續高位、營收增速的放緩，原定的擴產計劃真的能達到今世緣的原定目標嗎？

要知道，今世緣目前的存貨貨值已經佔同期營收的63%了！

與此同時，今世緣的合同負債始終處於低位。2023年底，今世緣的合同負債爲24億元，到了一季度驟降至9.73億，到今年6月底進一步下滑至6.27億元，同比下滑44.4%，半年時間合同負債減少了近18億元，佔到同期營收的25%。

一般來說，白酒企業的合同負債是營收等業績的蓄水池，過度抽取合同負債蓄水池，對於企業後續的營收有極大的負面效應。換言之，今世緣經銷商的拿貨積極性沒那麼高了。

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