績後暴跌21%，AI算力神話要涼？
最近美股財報季簡直像坐過山車！業績好的直接飛天，不及預期的就跌穿地板，分化得讓人目瞪口呆。
今天就跟格隆匯研究院的讀者朋友們聊聊這個被稱作"英偉達親兒子"的狠角色——CoreWeave，畢竟它剛上演了一出"績後暴跌21%"的大戲，這波操作可把不少投資者整懵了！
先給不熟悉的朋友扒一扒這家公司的底細：
CoreWeave成立於2017年，仨創始人都是前華爾街精英，一開始搞加密貨幣挖礦，2019年果斷轉型做英偉達GPU算力租賃，現在已經是全球AI算力圈的頂流玩家。說它是"英偉達親兒子"可不是吹的——英偉達直接持股7%，給它開了無數綠燈，比如全球首家大規模商用最新的BlackwellGPU，部署了超25萬個英偉達高端GPU，連數據中心的技術都是英偉達獨家定製的，資源調配速度比亞馬遜、微軟那些老牌雲服務商快35倍，成本卻只要人家的20%！
客戶名單更是亮瞎眼：微軟一家就貢獻了2024年62%的營收，OpenAI更猛，直接簽了5年119億美元的大合同，加上金融、醫療圈的新客戶，這牌面在AI算力圈幾乎無人能及。也因此，我們格隆匯研究院在25年3月28日CoreWeave上市第一天就堅定看好它的後續表現，當時它的股價才只有不到40美元呢，6月份最高衝到187美元，短短3個月足足上漲了3倍還多！
可就是這麼個"天選之子"，財報一出來就直接暴跌21%，這到底是咋回事？
熟悉格隆匯研究院的朋友都知道，我們看公司從來不止看表面風光：
這次CoreWeave的問題，說白了就是"賺得多，花得更瘋"——Q2營收12.13億美元，同比暴漲206%（雖然增速較Q1的420%有所緩和），遠超預期的10.8億美元，增長主要靠媒體、醫療保健、金融等行業對AI應用的需求激增；但盈利端拉胯，EPS爲-0.6美元，不及預期的-0.52美元，淨虧損從去年同期的510萬美元直接擴大到1.308億美元，典型的"增收不增利"。市場也因此擔憂：它到底能不能把收入增長真正轉化成利潤？
爲啥會這樣？說白了就是在瘋狂"AllinAI"！
爲了搶市場份額，公司砸錢建數據中心、買GPU，資本開支一季度比一季度猛，Q2直接幹到29億美元（環比增超10億美元），Q3計劃再花29-34億美元，全年更是維持200-230億美元的資本開支指引（市場預期210.3億美元）。
更關鍵的是，成本和營收還存在"時間錯配"——籤合同前得先承擔數據中心租賃等成本，大規模擴產讓成本先於營收產生，短期內直接拉低了利潤率。比如Q2調整後營業利潤1.998億美元（同比+134%），利潤率16%；而Q3的調整後運營利潤指引只有1.6-1.9億美元，低於市場預期的1.92億美元，這就讓市場犯嘀咕了：這到底是短期擴張陣痛，還是賺錢能力真不行？
更讓投資者捏把汗的是，今晚盤後CoreWeave要迎來天量解禁！想想看，股價剛暴跌，又趕上大量股票解禁，這波壓力可不小。不少朋友可能會問：這是不是意味着AI算力的神話要破了？
別急，咱們得辯證着看。CoreWeave的"家底"其實還沒虛：
未完成訂單（RPO）高達301億美元，同比+86%，年初到現在直接翻倍！這裡面不僅包括與OpenAI的40億美元擴展合作（雙方總交易價值已達159億美元），還有新籤的兩家超大規模客戶（hyperscaler）訂單——其中一家在Q2簽署，已計入當期未完成訂單，另一家在Q3簽署，即將納入Q3數據。
技術上更是領先，全球首個大規模上線英偉達GB200NVL72系統，基於B200的實例已全面開放使用；還提交了史上最大規模MLPerfTrainingv5.0測試，規模比其他GB200提交大34倍，性能高4.5倍，硬實力擺在那。
戰略佈局也夠狠：
收購Weights&Biases補全AI工具鏈，還合作推出了MissionControl、W&BInference等三款產品，能提升基礎設施性能和計算透明度；
收購Conductor切入視覺特效市場，25年相關雲服務產品增長超4倍，還和AI視頻生成初創公司MoonValley簽了GB200系統的多年期合同；
擬議收購CoreScientific整合數據中心基礎設施，預計能消除超100億美元租賃負債，27年全面達產後每年省5億美元，還能獲得約1.3吉瓦總電力容量（未來至少再擴1吉瓦）。
電力保障也在跟上，目前在用電力約470兆瓦，簽約電力新增600兆瓦後已達2.2吉瓦，目標是25年年底前擁有超過900兆瓦的有效電力；
數據中心擴張也沒停，宣佈了賓夕法尼亞州蘭開斯特（>60億美元）和新澤西州肯尼沃思（與BlueOwl合資，一期26年投用）的大型項目，後者還是250兆瓦的AI數據中心園區。
值得一提的是，公司把大部分資本支出壓到了25Q4，管理層說這是早就計劃好的，而這些支出對應的GPU上線可用時間大概在26年初。結合微軟2024年貢獻了62%營收的背景，不難推測：這很可能是微軟早在25年初就規劃好了26年初的大批算力需求，至於是爲哪塊業務佈局，就值得細品了。
說白了，這公司現在就是在"燒錢換未來"，賭的是AI算力需求的爆發式增長。就像當年亞馬遜砸錢建雲服務，初期也不賺錢，但後來成了印鈔機。只不過現在市場情緒緊張，對"不賺錢"的容忍度變低了。
看到這裡，估計不少朋友心裡打起了算盤：這"英偉達親兒子"到底能不能抄底？天量解禁後會跌透還是反彈？AI算力的風口還在不在，後面該盯着哪些信號？
長期跟着格隆匯研究院的老朋友們都清楚，我們從2023年喊"抄底英偉達"開始，就沒錯過AI領域的每一波大機會。對於CoreWeave這種爭議性標的，我們早就做了深度拆解：
它的虧損是短期擴張導致的，還是商業模式有硬傷？
301億美元的未完成訂單，到底有多少能真正落地變現？
天量解禁後，資金會趁機抄底還是繼續跑路？
英偉達的"親兒子"光環，還能護它多久？
25Q4集中的資本開支，背後藏着哪些巨頭的算力佈局？
想知道這些問題的答案，想抓住AI算力回調後的潛在機會？現在就掃碼加入格隆匯研究院！我們不僅會幫你理清CoreWeave的投資邏輯，還會告訴你：
全球AI算力格局正在發生哪些變化？
除了美股，A股哪些公司能跟着喝到湯？
接下來該盯着哪些關鍵數據和信號？
別等行情起來了才追悔莫及，現在就跟上我們的節奏，一起在AI算力的浪潮裡撈到大魚！
注：文中所提到個股和題材板塊不構成任何推薦，僅爲覆盤和學習交流所用，投資決策需建立在自我獨立理性思考和專業研判之上，市場有風險，投資需謹慎！