滬指創10年新高，鮑威爾發出降息信號丨一週熱點回顧

滬指突破3800點，創10年新高

本週A股延續強勁上漲態勢，市場迎來“里程碑”式突破——三大指數齊創近年新高，A股總市值首次突破100萬億元大關。

18日（週一），滬指盤中最高達到3759.1點，突破了2021年2月曾觸及的3731.69點高點，創下自2015年8月之後的新高；深成指報收11835.57點，盤中最高站上11919.57點，突破去年10月初的高點，創下2023年4月下旬以來的新高；北交所市場的兩隻指數北證50指數、北證專精特新指數雙雙創下歷史新高，其中，北證50站上1500點整數關口。A股市值總和突破100萬億元，創歷史新高。

22日（週五）收盤，上證指數漲1.45%報3825.76點，時隔十年再度站上3800點高位。A股全天成交2.58萬億元，今年以來首次連續8個交易日突破2萬億元。

【點評】對於當前的A股市場，多方分析認爲，“慢牛”行情處於進行時，估值雖然已脫離低位但尚未透支，機構倉位亦回升至歷史中高水平。預計此輪行情具有較強持續性，後續仍有多重重要催化因素。不過，業內也提示稱，當前，投資者情緒上升較快，應警惕市場後續存在過熱可能。

財政收入增速由負轉正

8月19日，財政部公佈今年前7個月財政收支情況。1~7月，全國一般公共預算收入135839億元，同比增長0.1%。其中7月份收入增幅2.6%，創下年內新高，帶動全國一般公共預算收入增速由負轉正。

今年前7個月，全國稅收收入同比下降0.3%，降幅持續縮窄。其中7月份稅收收入同比增長5%，月度增幅持續回升。

從具體稅種收入來看，四大主體稅種收入均有所好轉，其中增值稅同比增長3%，消費稅同比增長2.1%，個人所得稅同比增長8.8%，分別比上半年提高0.2、0.4、0.8個百分點。儘管前7個月第二大稅種企業所得稅依然下滑（-0.4%），但降幅較上半年明顯縮窄。此外，股市成交活躍，使得前7個月證券交易印花稅同比增長62.5%，逼近千億元。

支出方面，1~7月，全國一般公共預算支出160737億元，同比增長3.4%。其中，民生類支出得到有效保障。比如社保和就業、教育、衛生健康支出分別同比增長9.8%、5.7%、5.3%，高於上述支出平均增速。

【點評】全國財政收入增速由負轉正，稅收收入持續回升，表明國內經濟持續恢復。同時，在財政收入總體回暖以及政府加快發債的支撐下，財政支出保持一定力度，將進一步推動經濟穩中向好。

個人養老金提取條件放寬

8月19日，人力資源社會保障部等聯合印發《關於領取個人養老金有關問題的通知》，在原有政策規定達到領取基本養老金年齡、完全喪失勞動能力、出國（境）定居等條件的基礎上，新增了大病、失業和低保3種可以領取個人養老金情形。

新增的三種領取情形分別爲：一是申請之日前12個月內，本人（或配偶、未成年子女）發生的與基本醫保相關的醫藥費用支出，扣除醫保報銷後個人負擔（指醫保目錄範圍內的自付部分）累計超過本省（自治區、直轄市）上一年度居民人均可支配收入；二是申請之日前2年內領取失業保險金累計達到12個月；三是正在領取城鄉最低生活保障金。

【點評】分析認爲，新增的三項領取情形是爲了滿足老百姓、居民家庭當前最緊迫需要而設定的條款，一定程度上解除了之前對個人養老金領取條件過於剛性、不友好的一些質疑，是非常合理和必要的。此次調整對於個人養老金制度建設來說是一次完善，下一步還可以進一步細化深化。

國務院：鞏固房地產市場止跌回穩態勢

國務院總理李強8月18日主持召開國務院第九次全體會議，強調鞏固拓展經濟回升向好勢頭，努力完成全年經濟社會發展目標任務。

會議強調，要抓住關鍵着力點做強國內大循環，以國內大循環的內在穩定性和長期成長性對衝國際循環的不確定性。

會議對消費和投資都作出部署。會議指出，持續激發消費潛力，系統清理消費領域限制性措施，加快培育壯大服務消費、新型消費等新增長點。加力擴大有效投資，發揮重大工程引領帶動作用，適應需求變化更多投資於人、服務於民生，積極促進民間投資。

會議強調，採取有力措施鞏固房地產市場止跌回穩態勢，結合城市更新推進城中村和危舊房改造，多管齊下釋放改善性需求。

【點評】面對更加複雜嚴峻的外部環境，做強國內大循環是關鍵。近幾個月來，國務院已多次部署做強國內大循環。而近期消費、投資等內需指標出現波動，會議也對消費和投資都作出部署。本次會議的表述顯示“止跌回穩”這一既定政策基調沒有變化，“採取有力措施”一定程度打開後續政策想象空間。目前來看，城市更新已成爲推動城市高質量發展的重點內容，預計下半年各項配套政策有望加速落地。同時，各地還將繼續聚焦城中村和危舊房改造，以及專項債支持存量房收儲等已出臺政策的有效落實。

網約車平臺集體下調抽成比例

近期，網約車平臺接連發布公告，通過降低抽成比例，進一步保障司機權益。

滴滴出行表示，今年年底前，平臺將把每筆訂單最高抽成上限從29%降至27%，超出27%的部分將隨單返還。同時，針對每月在平臺完成訂單達到50單的司機，平臺將通過“返傭寶”保障其當月月均抽成上限不超過25%，超過部分將在次月自動返還至司機賬戶。

T3出行表示平臺訂單的抽成比例最高不超過27%，今年年底前將抽成比例26%~27%的訂單數量佔比從21%降至17%。對於每月訂單完成量不少於50單的平臺司機，保障其當月流水總額的抽成上限不超過25%，超出部分自動返還司機。曹操出行APP、小程序訂單的抽成比例上限也由原來的22.7%下調至22.5%。

聚合平臺也表示將下調信息服務費。高德打車表示，推動不少於80家合作網約車平臺的抽成比例上限不超過27%，惠及超百萬司機。

第一財經從業內人士處瞭解到，本次平臺集體發聲降低抽成，與監管層積極推動網約車抽成較高問題改善有關。

【點評】平臺抽成是影響司機收入的一個重要因素。去年開始，多地監管部門因抽成問題多次約談網約車平臺。今年，多地監管部門發佈了網約車管理實施細則，進一步明確網約車平臺在司機權益保障上的責任。在監管層的持續關注與積極推動下，網約車平臺的抽成機制逐步走向規範。此次平臺集體降抽成，既給司機帶來明確的獲得感，也保留了市場機制的靈活空間，有利於行業生態健康穩定。

泡泡瑪特半年利潤超去年全年

泡泡瑪特19日發佈2025年半年報，上半年泡泡瑪特營收138.8億元，同比增長204.4%，經調整淨利潤47.1億元，同比增長362.8%。半年營收突破百億元，淨利潤超2024全年。

其中，中國營收82.8億元，同比增長135.2%；亞太營收28.5億元，同比增長257.8%；美洲營收22.6億元，同比增長1142.3%；歐洲及其他地區營收4.8億元，同比增長729.2%。

上半年毛絨產品收入同比增長1276.2%，佔總收入的44.2%，收入佔比首次超過手辦。LABUBU所在的THE MONSTERS營收48.1億元，佔比34.7%。

20日港股泡泡瑪特收漲12.54%，股價首次突破300港元，市值突破4000億港元，續創歷史新高。

泡泡瑪特創始人王寧在業績發佈會上表示，不認爲如果有一個IP佔比特別大，就不健康，並認爲今年營收實現300億元“也很輕鬆”。

【點評】LABUBU這一IP的全球走紅，不僅推動泡泡瑪特上半年業績實現爆發式增長，更顯著加速了其海外市場拓展，成爲重要的增長新引擎。LABUBU系列產品銷量大幅提升，也有效帶動了其他產品線增長，形成強勁的協同效應。不過潮玩行業IP迭代迅速，公司未來能否保持業績持續增長，仍取決於其應對市場變化的能力，比如持續孵化新IP並運營經典IP的長線能力。

規範PPP存量項目新規出臺

日前，國務院辦公廳轉發了財政部《關於規範政府和社會資本合作存量項目建設和運營的指導意見》，規範政府和社會資本合作（PPP）存量項目建設和運營。

在保障在建項目順利建設方面，意見提出，地方政府要根據經濟社會發展需要、項目性質和財力狀況，按照輕重緩急合理排序，優先實施具有一定收益的項目，持續保障項目建成完工。對接近完工的項目，要抓緊推進建設、及時驗收決算、及早投入運營。對推進緩慢的項目，要進一步論證建設內容，研究壓縮實施規模、優化建設標準、調整配套建設內容等，減少不必要建設成本。

在推動已運營項目平穩運行方面，意見強調，依法履約按效付費，加強項目運營監管，推動實現降本增效，規範做好項目移交。地方政府對已運營項目要按合同依法履約，將政府支出責任按規定納入預算管理。

【點評】自2014年國家相關部門推廣PPP模式之後，地方政府、社會投資熱情高漲，隨之也產生了一些問題，比如PPP異化爲地方融資手段，明股實債等帶來新增隱性債務風險，以及PPP重建設輕運營、績效考覈不完善等。2023年11月，國家相關部門推出了PPP新機制，將PPP模式範圍縮窄至基於使用者付費特許經營模式，在這一PPP新機制下，原先PPP制度相繼被廢止，存量項目一度陷入困境。此次文件正是爲了解決存量項目的問題出臺，防止在建PPP項目爛尾而造成更大損失。意見核心是突出效益，避免投資浪費，形成有效投資，接下來關鍵是要推動相關舉措真正落地。

鮑威爾發出降息信號

當地時間22日，美聯儲在傑克遜霍爾全球央行年會上表示，當前形勢暗示就業增長面臨下行風險，風險平衡點的變化可能要求調整政策。鮑威爾稱，美聯儲對降息持開放態度。

市場解讀其立場較預期更偏鴿派，美債收益率應聲下跌，美元走低，美股進一步走強。根據芝加哥商品交易所集團（CME）的FedWatch數據，利率期貨市場對美聯儲9月降息25個基點的押注升至89%，較前一日的75%顯著上調。

距離美聯儲9月議息會議還有一個月，美國總統特朗普還在爲推動降息繼續施壓。本週，他再次批評鮑威爾未能及時降息，並威脅要解僱美聯儲理事庫克，理由是對其房貸申請存在違規的指控。庫克由前任總統拜登於2022年提名擔任美聯儲理事，在上個月議息會議上，庫克投票維持利率不變。

【點評】市場解讀鮑威爾這次講話立場較預期更偏鴿派，爲美聯儲重啓降息鋪平了道路。美國7月非農新增就業人數遠低於市場預期，同時5、6月崗位新增較此前公佈的數據大幅下修，顯示美國就業下行風險正在上升。分析認爲，除非接下來美國就業報告出奇強勁，否則降息幾乎板上釘釘。