和林微納首次覆蓋報告：專注微型精密製造 AI及先進封裝打開芯片測試探針成長空間｜投研報告

國金證券近日發佈和林微納（688661）首次覆蓋報告：專注微型精密製造，AI及先進封裝打開芯片測試探針成長空間。

以下爲研究報告摘要：

投資邏輯：

公司進入國際先進微機電(MEMS)廠商供應鏈並積累了優質客戶資源，在國內MEMS領域具有較強市場競爭力。MEMS業務是公司的基本盤，1H24收入約1.77億元，佔公司營收比重約77%。公司的精微電子零部件產品主要應用於MEMS傳感器中的聲學傳感器及壓力傳感器等，終端應用主要爲蘋果、華爲、三星、小米、OPPO等知名消費電子品牌產品。2024年隨着消費電子需求復甦和AI新興領域的快速發展，半導體行業呈弱復甦態勢，行業庫存觸底後回暖。根據公司公告，公司預計2024年實現歸母淨利潤爲-900萬元到-600萬元，同比減少虧損1194萬元到1494萬元，公司虧損同比減少主要系公司積極拓展市場、優化產品結構，實現了營收和毛利的增長。

英偉達是公司芯片測試探針的主要客戶之一，公司產品ASP有望隨着客戶端AI芯片的迭代快速提升。公司憑藉卓越的技術和出色的服務，成功躋身衆多國際知名芯片及半導體封測廠商的探針供應商行列。公司是英偉達在芯片測試探針的供應商之一，測試探針是芯片封裝後測試環節的重要耗材。隨着全球AI熱潮的驅動、半導體行業週期復甦以及下游需求的不斷復甦，半導體行業景氣度逐步改善。英偉達AI芯片出貨快速增長，隨着公司相關測試探針產品通過認證，預計公司探針出貨量有望匹配下游的需求同步增長。根據QYResearch的數據，2023年全球半導體測試探針市場規模預計達到7.65億美元，有望在2029年攀升至10.43億美元（CAGR=6.51%）。公司結合自身在MEMS和芯片測試探針領域的經驗，研發MEMS工藝晶圓測試和基板級測試探針產品，打造多領域探針產品平臺，助力公司長遠發展。當前芯片產業鏈自主可控的替代空間巨大，隨着國產封測產業鏈的廠商市場佔有率穩步攀升，公司有望迎來更多加速替代的機遇。

盈利預測、估值和評級：我們預測公司24-26年分別實現歸母淨利潤-0.08/1.08/1.91億元，EPS分別爲-0.07/0.93/1.63元，對應PE分別爲n.a/52/30倍，我們給予公司2026年36xPE估值，對應目標價格爲58.75元。首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

風險提示：新品客戶認證不及預期；宏觀經濟環境風險；限售股解禁。（國金證券 樊志遠）

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