國泰君安：鋰價延續延續回調態勢 已有築底跡象

智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研報稱，2024年Q4鋰價雖仍持續承壓，難有大漲行情，但已經進入底部區間。市場復甦節奏取決於終端消費恢復速度。未來值得投資的企業應具備低成本(如資源端成本控制領先)、擴產確定性高(已進入爬坡階段，未來產量釋放明確)、全球供應鏈佈局(可優化成本與市場風險)、財務穩健(現金流充足，能抵禦週期波動)等優勢。總體而言，鋰市場在未來一兩年磨底後將逐步走向平衡。隨着電動車和儲能市場的增長，對長週期碳酸鋰價格的反轉依然保持樂觀。但築底中，企業需應對成本壓力和外部環境的不確定性。

國泰君安主要觀點如下：

礦山產量走低，庫存拐點出現。

2024Q4，澳大利亞依然是全球最大鋰供應國，但季度產量同比下降6.4%，環比下降5.9%，主要受部分礦山維護、主動減產及市場策略調整影響，但部分新礦投產帶來增量，優化了供應結構。北美鋰礦第四季度產量走低。

另一方面，2024年Q4有多處新項目取得突破，澳大利亞Kathleen Valley、Pilbara Minerals和南美Centenario鹽湖、Hombre Muerto West多個新項目進入投產擴產階段，但部分企業因資金問題縮減擴產規模，在投產體量上低於預期。全球範圍內，非洲鋰礦供應增長較快，在中國鋰精礦進口中的佔比已大幅上升，成爲市場重要鋰礦供給增長來源。庫存方面，澳洲鋰礦合計去庫約0.94萬噸，庫存拐點出現。

鋰價延續延續回調態勢，已有築底跡象，低成本具有抗風險優勢。

澳洲主流6%品位鋰輝石精礦均價在700-800美元/噸區間波動。碳酸鋰和氫氧化鋰因爲前期供過於求，使得價格全年大幅下滑，但在Q4趨於穩定，供需調整已在進行，市場預期2025年可能逐步回暖。面對鋰價波動，各企業普遍採取降本增效措施，以維持盈利能力。企業銷售模式分化，部分企業依賴長協穩定價格，部分企業靈活調整合同機制。高成本礦山面臨較大經營壓力，部分已暫停生產。低成本生產商抗風險能力突出：如智利Atacama鹽湖和阿根廷部分鹽湖項目完全成本在$5,000-6,000/噸 LCE區間，處於全球成本曲線第一四分位。

長期需求穩健，高利率限制擴張，美元匯率波動影響不一。

2024年全球鋰需求持續增長，新能源汽車和儲能行業的擴張是主要驅動力。整體來看，鋰行業長期需求仍然穩健。政策方面，全球主要鋰生產國對產業管理趨嚴：智利強化鋰資源國有化，阿根廷則採取更市場化的刺激措施。高通脹和高利率環境增加了鋰礦企業的融資成本，部分在建項目面臨融資困難。美元走強對鋰礦出口國產生不同影響，澳洲鋰礦受益於美元計價，而拉美企業則因本幣貶值面臨一定壓力。

風險提示：新能源汽車增速不及預期，電池技術迭代風險。鋰礦企業融資及資金壓力。