關稅政策影響下，三大機構下調需求預期 | 投研報告

信達證券近日發佈原油月報：IEA、EIA、OPEC在2025年4月報中對2025全球原油供給預測分別爲10413.42、10409.94、10377.79萬桶/日，較2024年原油供給分別+115.70、+134.85、+147.79萬桶/日，相較2025年3月預測分別-35.26、-6.78、+49.84萬桶/日；EIA、OPEC對2026年原油供給預測量分別爲10534.76、10481.72萬桶/日，較2025年原油供給分別+124.82、+103.93萬桶/日。具體來看，2025年4月IEA、EIA、OPEC預測2025Q2全球原油供給同比增量分別+81.35、+89.91、+124.84萬桶/日，相較2025年3月預測變化分別-28.91、+4.24、+30.94萬桶/日。

以下爲研究報告摘要：

本期內容提要：

【原油價格板塊】截至2025年4月30日，布倫特原油、WTI原油、俄羅斯EPSO原油、俄羅斯Urals原油價格分別爲61.06、58.21、58.38、65.49美元/桶，近一個月主要油品漲跌幅分別爲：布倫特原油（-18.34%）、WTI原油（-18.56%）、俄羅斯ESPO（-16.11%）、俄羅斯Urals（+0.00%）。2025年年初至2025年4月30日期間不同油品漲跌幅分別爲：布倫特原油（-19.58%）、WTI原油（-20.40%）、俄羅斯ESPO（-18.86%）、俄羅斯Urals（-4.41%）。

【原油庫存板塊】根據2025年4月報，IEA、EIA和OPEC預測2025年全球原油庫存變化分別爲+59.40、+45.28、-122.21萬桶/日，較2025年3月預測分別+1.88、+42.17、+69.84萬桶/日，其中OPEC對於全球原油需求預期更爲樂觀，IEA、EIA下調2025年原油供給端增量，三大機構預測2025年庫存變化平均爲-5.84萬桶/日，較2025年3月預測均值+37.96萬桶/日。EIA和OPEC預測2026年全球原油庫存變化分別爲+65.76、-148.28萬桶/日，兩機構預測2026年庫存變化平均爲-41.26萬桶/日。對於2025Q2，IEA、EIA和OPEC預測全球原油庫存或將分別爲+76.85、+55.12、-84.56萬桶/日，三大機構預測庫存變化平均爲+15.80萬桶/日，較2025年3月預測平均庫存變化分別爲+27.63、+60.78、+40.94萬桶/日。

【原油供給板塊】IEA、EIA、OPEC在2025年4月報中對2025全球原油供給預測分別爲10413.42、10409.94、10377.79萬桶/日，較2024年原油供給分別+115.70、+134.85、+147.79萬桶/日，相較2025年3月預測分別-35.26、-6.78、+49.84萬桶/日；EIA、OPEC對2026年原油供給預測量分別爲10534.76、10481.72萬桶/日，較2025年原油供給分別+124.82、+103.93萬桶/日。具體來看，2025年4月IEA、EIA、OPEC預測2025Q2全球原油供給同比增量分別+81.35、+89.91、+124.84萬桶/日，相較2025年3月預測變化分別-28.91、+4.24、+30.94萬桶/日。

【原油需求板塊】IEA、EIA、OPEC三大機構在2025年4月報中對2025全球原油需求預測分別爲10354.02、10364.66、10500.00萬桶/日，較2024年原油需求分別+72.57、+90.33、+130.00萬桶/日，相較2025年3月預測量分別-37.15、-48.94、-20.00萬桶/日；EIA、OPEC對2026年原油需求預測量分別爲10469.00、10630.00萬桶/日，較2025年原油需求分別+104.34、+130.00萬桶/日。具體來看，2025年4月IEA、EIA、OPEC預測2025Q2全球原油需求或將分別同比+47.49、+33.82、+130.54萬桶/日，相較2025年3月預測量分別-56.54、-56.54、-10.00萬桶/日。

相關上市公司：中國海油/中國海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中國石油/中國石油股份（601857.SH/0857.HK）、中國石化/中國石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服/中海油田服務（601808.SH/2883.HK）、海油工程（600583.SH）、中曼石油（603619.SH）等。

風險因素：（1）中東地區巴以衝突等地緣政治因素對油價出現大幅度的干擾。（2）美國對伊朗、委內瑞拉的潛在制裁可能。（3）美國爲推動俄烏衝突結束或可能對俄羅斯施壓，從而造成原油市場波動。（4）美國對OPEC+組織施壓增產的潛在可能。（5）宏觀經濟增速下滑，導致需求端不振。（6）新能源加大替代傳統石油需求的風險。（7）全球貿易形勢發生重大變化，對全球經濟及石油需求產生破壞的風險。（8）OPEC+聯盟修改石油供應計劃的風險。（信達證券 左前明,劉奕麟）