關稅風暴的一週，私募策略業績速覽｜熱點快評 vol.41

資本市場變幻莫測，熱點層出不窮，宏觀經濟指標紛繁複雜，各種數字和政策讓人眼花繚亂，投資者往往難以看清真相。爲此，《金斧子財富》與金斧子投研中心聯合推出「熱點快評」欄目，旨在以更快的速度追蹤市場熱點，以更理性的視角進行點評，深入淺出地爲您解釋各項指標、分析影響因素、理順傳導路徑。知其然，更要知其所以然，方能在投資中穩操勝券，希望我們的觀點能給您帶來啓發。

上週市場受全球貿易規則混亂以及中美貿易戰對壘影響，恐慌情緒較重，全球各類資產巨幅震盪。雖然週中有中央匯金救市以及特朗普宣佈部分關稅國政策延後90天，使市場情緒有所緩和，但美國關稅政策的反覆無常無疑對全球經濟預期與資產價格帶來打擊。那麼在震盪的市場中，我們該如何進行配置？

數據來源：wind，金斧子投研中心

就資產配置普遍涉及的股債商三類資產而言，債券是風險較低的資產，在資產配置中發揮壓艙石的作用。上週在關稅引發國內經濟及全球經濟衰退預期下，國內債券成爲資金避險的港灣，相關策略表現較好，尤其是利率和信用債。可轉債因爲與股市相關，轉債倉位較重或者轉債產品表現相對較差。

商品與股票都是風險類資產，屬於高風險高收益資產，不過兩者本身具有低相關性，不同策略因爲自身特點而呈現不同結果。

就商品而言，對應的量化CTA主要通過量化模型進行交易、避免人爲情緒干擾，包含趨勢跟蹤、截面多空等多個子策略，不僅可以做多也可以做空相關品種，就上週來看金斧子跟蹤的量化CTA產品平均收益爲-0.27%，一定程度呈現出危機阿爾法的特點。

主觀CTA以產業研究爲基礎，對各類資產進行配置，在動盪的市場環境下對管理人對產業認知、倉位管理等均提出較高要求。宏觀對衝策略與主觀CTA有類似之處，從上週相關產品來看平均跌幅在4.15%，產品方差較大，需要仔細甄選。

就股票而言，主觀股票與量化股票（指增、量化選股）均是賺取市場β和α的錢，前者依賴基金經理和團隊的宏觀、行業、個股研究，後者依賴公司構建的交易模型。上週市場大跌，兩個策略均呈現出一定的阿爾法能力，也就是比市場主要指數跌的少，只是量化選股的業績水平更平均一些。

此外，還有一類策略如量化對衝策略，也就是市場中性， 其主要是通過做多股票的同時，用相關的股指期貨進行對衝，致力於獲取α收益。因爲對衝倉位的存在，上週市場雖然巨幅震盪，但是相關產品平均收益在-0.25%，呈現出一定的策略優勢。

數據來源：wind，金斧子投研中心

時間進入二季度，A股在海外風險擾動和國內政策利好的共同影響下波動前行，投資者該如何佈局？我們的觀點是通過多資產增強穩定性、增配中國權益資產。二季度全球宏觀環境可能是流動性拐點，多資產佈局可以發揮“風險穩定器+收益增強器”的雙重角色。

其中，股票資產有望在外資態度轉變與科技消費政策助推下迎來戴維斯雙擊行情。此外，類固收是資產配置中的壓艙石，尤其是資產規模較大的客戶在長週期下複利效果值得期待。雖然一季度債市出現調整，但不少私募管理人因中資美元債、轉債等品種收益仍有優勢，二季度不同品種表現也將不同，關注多品種研究深刻、投資經驗豐富的管理人。

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