古茗港股IPO，茶飲品牌跑馬圈地時代落幕
21世紀經濟報道記者 閆啓 北京報道
茶飲品牌破發魔咒終於被打破了。
2月12日，港交所迎來第三家茶飲新品牌——古茗。古茗IPO發行價定於招股區間頂部即每股9.94港元，上市首日高開。
對於茶飲品牌來說，這已是一個不錯的成績。此前，茶百道作爲港股2024年上半年募資王，上市即破發，首日股價大跌近30%，2021年港股上市的奈雪的茶同樣是開盤即巔峰。此次古茗IPO成功，不僅對後續蜜雪冰城和滬上阿姨的上市將產生積極影響，也給其他茶飲品牌的上市之路打了一針強心劑。
騰訊、美團保駕護航
在本次IPO發行中，古茗共引入5名基石投資者，累計認購7100萬美元，約佔已發行總股本2.7%。其中，騰訊系成了古茗IPO基石投資者中的主力。騰訊旗下公司Hung River Investment認購2500萬美元；元生資本和正心谷資本分別認購1500萬美元，元生資本董事長彭志堅曾任騰訊公司副總裁、騰訊投資併購部總經理；美團龍珠和Duckling Fund則分別認購800萬美元，美團和騰訊的關係非比尋常，此前騰訊一直是美團最大的外部股東。
據瞭解，這也是美團第二次加註古茗。2019年-2020年古茗曾開放過一輪融資，這也是古茗IPO前的唯一一輪融資。在這輪融資中古茗共獲得6.74億元的股權融資，投資方包括美團龍珠、紅杉中國、Coatue等知名機構，其中美團龍珠在這一輪融資中出資超4億元持股8%，是古茗最大的外部機構股東。
美團龍珠投資古茗後，雙方合作不斷加深。美團不但在2021年底拉着古茗一起投資了認養一頭牛，此後還共同啓動了“萬店加速項目”，基於美團“BETTER外賣經營體系”，雙方在AI選址、品牌營銷和廣告投放三個關鍵領域展開深度合作。
除了古茗之外，美團龍珠不僅是蜜雪冰城最大的機構投資方，也是喜茶的股東之一。2018年喜茶獲得4億元的B輪融資，領投方正是美團龍珠。正如美團龍珠創始合夥人朱擁華曾在公開場合表示，“單筆投資金額大是美團龍珠的一個鮮明投資風格，平均單個項目金額超過3億，部分項目超過10億元，美團龍珠投資的項目一般都是公司最大的外部股東或者最大的那一輪的外部投資人。”可以說，通過這種投資方式，美團龍珠通過投資喜茶、古茗和蜜雪冰城，間接覆蓋到了高、中、低各個價格區間的茶飲品牌。
紅杉中國是古茗的第二大機構股東，此前在古茗的融資中出資2億元佔股4%。紅杉中國合夥人胡若笛回憶：“2019年左右，我們第一次聽業內人士說有一家主打三四線城市的茶飲品牌，已經有數千家門店且形成了一定的區域影響力，這讓我們感到非常興奮，所以主動和創始人王雲安取得了聯繫。我們和他第一次見面聊了4個多小時，他對茶飲供應鏈的深度、加盟管理的核心、產業終局的決勝點，有非常清晰且超前的認知，很多和我們對市場的判斷不謀而合，而且氣質很投緣，我們當即判斷古茗是一個必須投資的投資對象。所以在古茗開放融資時我們毫不猶豫地選擇參與。”
紅杉中國投資古茗之後，和王雲安以及整個古茗團隊保持了非常密切的互動，比如幫助公司招募了首席人力資源官，通過紅杉學者等招聘項目協助搭建了企業的高潛人才體系，並且在品牌、數字化等方面爲企業提供賦能。
茶飲品牌上市潮
過去幾年，茶飲品牌的上市之路可謂一波三折，自2021年開始“上市潮”就一直被期待。但此前也只有奈雪的茶、茶百道兩家上市企業，分別於2021年6月30日、2024年4月23日成功登陸港交所。
某投資人向記者表示：“茶飲賽道的同質化競爭進入白熱化階段，企業需要不斷補充資金投入到擴張和價格戰中去。但一級市場消費投資整體遇冷的環境下，很難有VC/PE會在茶飲品牌上繼續加註了，上市融資成了一個不得不推進的進程。”
回看2021年，茶飲品牌們迎來了一場資本狂歡，喜茶一輪就獲得5億美元的鉅額融資，據說投後估值高達600億元。按照蜜雪冰城2022年申報A股IPO時擬發行股本及募資額推算，估值則達到了650億元。狂歡過後，投資人卻沒迎來二級市場退出盛宴，不管是奈雪的茶還是茶百道，都顯示了茶飲品牌在一二級市場的倒掛程度。
茶百道盡管是港股2024年上半年募資王，但市場並不買賬，茶百道上市即破發，首日股價大跌近30%，創下港股2015年以來募資規模在3億美元以上的新股上市首日最差表現。此後茶百道股價持續下跌，如今維持在130億元左右。而更早之前於2021年6月在港股上市的奈雪的茶，同樣是開盤即巔峰，如今市值已經不足高點時期的十分之一。
茶百道上市前曾獲得包括蘭馨亞洲、正心谷資本、草根知本、番茄資本以及中金資本的融資，融資金額爲9.7億元。根據茶百道招股書披露的投資方出資金額和持股比例，推算出上市前茶百道估值在195億元左右，也就是說其投資方賬面上仍有相當大的折損。
作爲中國最大的茶飲企業，早在2022年9月蜜雪冰城首次向中國證監會提交A股上市申請，擬募集資金約64.96億元，然而隨着2023年3月全面註冊制實施，公司未平移深交所審覈，首次上市嘗試宣告失敗。2024年1月2日，蜜雪冰城轉而向港交所遞交上市申請，同一天向港交所遞交招股書的還有古茗，隨後的2月14日滬上阿姨向港交所遞交招股書。但3家茶飲品牌未在提交招股書6個月內完成聆訊或者上市，招股書會自動失效。
趕在2024年末尾，12月15日古茗率先更新招股書，滬上阿姨12月27日迅速跟進，蜜雪冰城也趕在2025年第一天完成了招股書的更新。此次古茗成功IPO，不僅對後續蜜雪冰城和滬上阿姨的上市將產生積極影響，也給其他茶飲品牌的上市之路打了一針強心劑，期待多年的茶飲品牌上市潮或許真的要來了。
茶飲品牌瘋狂跑馬圈地時代落幕
招股書顯示，古茗的經營模式以加盟店爲主。在門店選址上，古茗始終聚焦下沉市場，目前80%的門店位於二線及以下城市，其中鄉鎮門店的佔比達40%，而其他新茶飲品牌的鄉鎮門店佔比普遍低於25%。在省份分佈上，古茗的核心區域集中在浙江、福建和廣東，這三個省份的門店數合計佔總門店數的60% 以上。
“要麼不開店，要麼密集開店。”是王雲安對其擴張模式的解釋。單一省份的門店數量超過 500 家即達到古茗所定義的“關鍵規模”，古茗先是在發源地浙江達到了這個標準，然後按此節奏進入鄰近省份。
2023年年初，古茗曾宣佈要新增3000+家門店，年內突破萬店規模，不過這一目標一直到2024年底才完成。相比其2023年新增門店2332家的節奏，2024年古茗新增門店速度明顯大幅放緩。不僅是古茗，滬上阿姨、茶百道、甜辣啦、書亦燒仙草、喜茶等茶飲品牌在2024年都開始停止了瘋狂開店的腳步，進入2025年喜茶更是直接宣佈暫停拓展加盟店。
2月10日，喜茶通過內部郵件宣告暫停事業合夥申請。喜茶方面認爲，在產品品牌高度同質化、門店數量供大於求、經營效益普遍下滑的大背景下，行業繼續加密擴大規模，可能更多地是對增長、對資本的執念，這既不是用戶的需求，也不是合夥人的需求，甚至是一種對合夥人的傷害。要知道2022年底喜茶門店總數僅爲900左右，僅2023年淨增門店數約2300家，門店規模同比增長接近3倍。
古茗在招股書中坦言，截至2024年9月30日止九個月，由於整體行業放緩及競爭加劇，與2023年同期相比，我們錄得的單店GMV、單店日均GMV、單店售出杯數、單店日均售出杯數、每筆訂單的平均GMV、單店日均訂單數以及每家新開加盟店的日均GMV均有所減少。
艾媒諮詢發佈的《2024-2025年中國新式茶飲行業發展現狀與消費趨勢調查分析報告》顯示，其預測的2024年至2028年的茶飲市場規模同比增長將從6.4%一路下滑至1.5%，市場空間會趨於飽和。
這或許是茶飲品牌們對於盲目立下“萬店”目標的一次集體反思。顯然，茶飲品牌如果繼續堅持加速擴張，只會進一步加劇市場“供大於求”的情況，加劇行業競爭，相比起達成“萬店”成就，如何保住盈利能力更加重要。
“茶飲品牌只能是在最大化地提高運營效率，降低本店擴張成本，不斷提高產品的標準化和供應鏈管理的前提下，才能發揮出萬店的規模效應，否則就陷入門店越多虧損越大的惡性循環”，上述投資人提醒。