高盛：中國移動（00941）股息仍實現穩健增長 維持買入評級

高盛近期發佈最新研究報告表示，鑑於中國移動第二季度營收增長疲軟及現金流同比下降，市場可能會對此做出負面反應。但認爲積極因素包括：1）儘管營收表現疲軟，2025 年淨利潤仍實現了 6% 的同比增長；2）公司股息每股（DPS）保持穩定增長（2025 年上半年同比增長 5.8%）。淨利潤增長主要由運營成本降低推動，但通過降低運營成本來推動利潤增長的可持續性仍存疑問；管理層重申了 2025 年營收趨勢穩定及利潤健康增長的指引。高盛認爲，鑑於中國移動股票主要被視爲股息收益標的，公司長期實現股息增長的能力和意願應能緩解市場對近期增長壓力的擔憂。維持買入評級，但將評估和 12 個月目標價下調至 93 港元（此前爲 98 港元）。

指引及要點如下：

營收疲軟：管理層承認存在增長壓力：1）傳統電信服務需求飽和，包括用戶人均數據使用量停滯不前以及智能手機普及率已處於較高水平；2）人口下降；3）攜號轉網帶來的激烈競爭。這些因素導致用戶增長乏力及每用戶平均收入（ARPU）下降（2025 年上半年移動 ARPU 同比下降 3%）。在此背景下，公司將重點關注更具盈利能力和現金流的營收 / 項目。

人工智能：管理層指出，2025 年上半年與人工智能相關的營收達到數十億元人民幣（2024 年爲 10 億元人民幣）。人工智能相關業務活動激增；圖形處理器（GPU）利用率從 2025 年初的 20% 升至目前的 55%；儘管增長迅速，但與總收入相比，人工智能營收的基數仍然較低，要對整體營收和利潤產生顯著貢獻仍需時日。

現金流：2025 年上半年運營現金流減少 476 億元人民幣，降至 838 億元人民幣（同比下降 36%），導致自由現金流（FCF）減少 420 億元人民幣，降至 254 億元人民幣。這一下降主要由應付款項減少推動。2025 年上半年與應收賬款相關的現金變動與去年同期持平，約爲 400 億元人民幣（現金佔用）。應收賬款不斷增加仍是一個挑戰，截至 2025 年上半年末，逾期 60 天以上的應收賬款佔總額的 68%，而 2024 年末這一比例爲 58%，2025 年上半年增加了 300 億元人民幣。

本文源自：智通財經網