發行人玩自託管？穩定幣巨頭Circle要辦銀行

21世紀經濟報道記者 黃子瀟 深圳報道

上市未滿一月， “穩定幣第一股” Circle重手申請銀行牌照。

當地時間6月30日，USDC穩定幣的發行商Circle官宣，已正式向美國貨幣監理署（OCC）提交申請，擬設立一家國家信託銀行——第一國家數字貨幣銀行（First National Digital Currency Bank, N.A.）。

根據Circle官網介紹，該銀行將作爲受OCC監管的託管機構運營，獲批後，Circle將藉此自主託管超過600億美元的儲備資金，亦能爲機構客戶提供數字資產託管服務。

儘管發行USDT（泰達幣）的Tether仍是最大的穩定幣發行商，Circle位居第二，但Circle在宣傳USDC時增加一個“全球最大受監管支付穩定幣”的定語，以押注合規性的紅利。在上個月登陸紐交所後，Circle成爲“穩定幣第一股”。

對於Circle而言，2023年硅谷銀行危機導致USDC脫錨至0.87美元的教訓仍歷歷在目。

業內人士向21世紀經濟報道記者表示，Circle 設立銀行有助於提升儲備資金的安全性和透明度，並降低第三方託管成本，Circle正在從單一的穩定幣發行人轉型爲合規的金融基礎設施提供者。不過，由於各地監管制度的差異，自託管模式可能難以立即複製到其他地區。

並非辦“真銀行”

Circle本次申請的是聯邦信託銀行（National Trust Bank）牌照，與傳統銀行不同，該牌照並不允許吸收存款或發放貸款，主要提供託管、結算、交易等基礎服務。

若順利獲批，Circle將設立繼2021年加密貨幣託管商Anchorage之後，美國第二家持有國家信託牌照的數字貨幣銀行。

Circle辦銀行意欲何爲？

第一個邏輯在於安全性。2023年，硅谷銀行倒閉使得Circle公司33億美元的USDC儲備資金被困，引發市場擠兌後，導致USDC短暫脫錨至0.87美元，這一教訓依然歷歷在目。

數字資產自託管服務商Safeheron CEO Wade Wang向21世紀經濟報道記者分析稱，Circle 自設銀行託管自有儲備，可以降低對其他銀行的依賴性，更能掌握資金安全。“拿下銀行牌照後，Circle 的穩定幣就不只是一個支付工具，而是擁有了自己的金融基礎設施。”

第二個邏輯或在於降低費用。從商業模式來看，USDC與美元1:1掛鉤，Circle每收取1美元即返還1單位USDC，收取的美元即成爲儲備資金，該公司絕大部分收益來自儲備金產生的利息。

官網顯示，目前Circle發行的USDC規模達到615.6億美元，儲備資產爲619.3億美元。Circle將約86%的儲備資金存於“Circle儲備基金”中，並委託紐約梅隆銀行作爲託管人，貝萊德作爲管理人，

託管人意味着託管費用。財報顯示，Circle的營業費用在近三年從1.86億美元攀升至2.33億美元，毛利則在去年下滑了7.31%。

HashKey Group首席分析師Jeffrey Ding向21世紀經濟報道記者表示，Circle 設立信託銀行旨在降低對第三方託管機構的依賴，減少對手方風險，自主管理儲備可降低託管費用，還能通過持有短期美債等獲利息收益。他認爲，Circle押注的是監管合規性帶來的市場信任紅利。

美元穩定幣“國家化”？

一直以來，美國穩定幣一直被視爲美元儲備貨幣地位的數字化延伸，是佈雷頓森林體系的現代化升級。目前，主流USDT和USDC兩種穩定幣共佔據了90%的市場份額。

由於美債也可作爲穩定幣的儲備資產，美國推行穩定幣的一大原因是爲美債創造額外需求。例如，Circle將約85%的儲備資金投資於美國國債，剩餘15%現金則存放於全球系統性銀行。

儘管設立受OCC監管的銀行意味着更高的監管成本，但Circle仍然執行申請，這是一次穩定幣發行人與監管機構的深度合作，也引發了市場對美國是否要將穩定幣“國家化”的議論，部分觀點甚至認爲這是“穩定幣聯邦化”進程的開始。

正如本次Circle公告所說，獲得受監管的國家信託銀行牌照將有助於滿足《GENIUS法案》的預期要求，意味着數字資產整合進“更廣泛的美國金融體系”的重要一步。

據悉，國家信託銀行的牌照可以使Circle直接接入美聯儲的支付系統，以清算和結算美元交易。當地時間7月2日，加密貨幣公司Ripple的CEO Brad亦在社交平臺上官宣，表示正在申請這一牌照。

Circle首席執行官Jeremy Allaire在聲明中表示，通過申請國家信託銀行牌照，Circle正在採取主動措施進一步加強USDC基礎設施，與美國新興的監管框架保持一致，同時增強美元的覆蓋範圍和韌性。據悉，該銀行還能提供代幣化資產（如股票和債券）的託管服務。

Jeffrey向記者分析，美國通過立法將穩定幣納入美元體系，既對衝加密貨幣對法幣的衝擊，又爲跨境支付提供新工具，有助於爭奪國際話語權。

是否適合全球推廣

Circle官網顯示，該公司已經獲得包括美國、歐盟、英國、新加坡、阿聯酋等8個國家和地區的牌照。

儘管全球各地區在穩定幣立法上相繼取得進展，但目前仍處於探索階段，尚未形成統一的監管框架。

本次Circle申請銀行還涉及一大問題——即“自己管自己的錢”，穩定幣發行人自主託管是否合規？

“Circle 在美國設銀行自託管 USDC 是有合規空間的；但在中國香港，受限於‘必須第三方託管’的規則，目前還行不通。”Safeheron CEO Wade Wang向21記者表示。

據香港《穩定幣條例》規定，儲備資產必須由持牌的第三方金融機構進行託管，例如經香港金管局認證的商業銀行、數字銀行，旨在防止挪用和利益衝突。

他向記者表示，美國的穩定幣監管路徑更爲靈活，企業可自主選擇合規方式，但監管體系分散、不統一；香港監管更明確統一，採取強制牌照制度和第三方託管等要求，對企業的可操作空間限制更大，這樣的差異也導致美國的自託管模式在香港較難大規模複製。

目前，穩定幣的生態已經清晰，包括上游的發行人、託管人、儲備資產管理人，中游的交易所、技術支持方，下游的用戶等。但作爲發行人的Circle也想自行託管儲備資金，這一“身兼數職”等行爲是否會改變行業生態？

Wade Wang進一步從技術層面向21世紀經濟報道記者分析稱，Circle 正在從單一的穩定幣發行方，加速轉型爲合規的金融基礎設施提供者，這也代表了未來的發展趨勢。

他認爲，傳統金融機構主要採用的 HSM（硬件安全模塊），逐漸難以勝任更加複雜的數字資產託管需求。未來的解決方案將進一步融合多種技術，例如當前主流的 MPC（多方安全計算）+TEE（可信執行環境），通過分佈式密鑰管理避免單點風險，靈活適配區塊鏈的多種應用場景；又如 MPC + 智能合約 + 硬件隔離的組合架構，既能確保安全與效率，也有助於滿足合規要求。這也將加速推動傳統銀行迭代其底層基礎設施，以順應數字資產時代的發展需求。