“東南亞小騰訊”Sea業績狂飆，戰略重回“增長優先”

21世紀經濟報道記者 董靜怡

經歷過陣痛、轉向“盈利優先”後，“東南亞小騰訊”的業績持續飛昇。

美東時間8月12日，Shopee母公司Sea Limited公佈了2025年第二季度業績，財報顯示，公司整體GAAP收入達到53億美元，同比增長38.2%，創下近12個季度以來的最快增速，超出市場預期的51.2億美元。淨利潤從去年同期的7990萬美元大幅增長至4.1億美元，同比增長418%。

Sea延續了公司自2024年以來的增長勢頭，已連續多個季度保持30%以上的營收增速。電商平臺Shopee依然是公司最大的收入來源，貢獻了38億美元的營收，同比增長33.7%。

不過，值得注意的是，過去幾年強調成本控制和盈利能力的階段將告一段落，Sea Limited CEO Forrest Li在財報電話會議上明確表示，Sea將“優先考慮增長”，這也標誌着公司戰略轉向更加註重市場份額擴張和業務發展的新階段。

市場對Sea的業績反應積極，財報發佈後股價在盤前交易中上漲超8%，當日收盤漲幅更高達19.72%，報174.12美元。

三大業務，兩位數增長

二季度，Sea延續了2025年一季度的增長態勢，從收入結構來看，Sea的三大業務板塊均實現了兩位數增長。

其中，電商業務Shopee依然是集團最主要的收入來源。財報顯示，Shopee貢獻38億美元收入，同比增長33.7%，佔比達到71.7%，商品交易總額 (GMV) 同比增長25%，管理層預計這一增長勢頭將延續至第三季度。

核心市場收入（含交易佣金與廣告）同比增長46.2%至26億美元，顯著快於GMV增速，表明平臺變現效率提升，商業化能力持續增強。

廣告收入的增長是主要驅動因素。據Forrest Li透露，使用廣告產品的賣家數量同比增長約20%，而付費廣告賣家的季度平均廣告支出同比增長超過40%。本季度，Shopee的購買轉化率同比提升了8%，廣告變現率同比提高了近70個基點。

在佣金上，Shopee近期在印尼和馬來西亞市場相繼調整了收費政策，包括引入固定處理費和提升基礎佣金率。

從區域市場看，Forrest Li特別強調了Shopee在巴西市場的表現，他在財報會議上提到，Shopee已經成爲了巴西市場訂單量第一的電商平臺。

巴西市場是Shopee在東南亞之外唯一的市場，面臨的是與本土電商美客多、國際電商亞馬遜等平臺的競爭。此前有媒體報道稱，2024年Shopee在巴西的GMV體量達到美客多的40%，是很有力的競爭對手。

今年6月，美客多巴西市場大幅降低了免費送貨門檻，降幅達76%，覆蓋幾乎全網站商品，被看作是應對Shopee等電商平臺的競爭。不過，Forrest Li在財報會議上表示，在競爭對手降低免費送貨門檻的幾個月裡，Shopee巴西業務也一直髮展良好，“目前而言，我們沒有看到任何對我們的增長產生的影響。”

除電商業務外，Sea的數字金融和數字娛樂業務同樣增長迅速。

財報數據顯示，數字金融服務（Monee）收入8.83億美元，同比大增70%，是增長最快的業務。“我們的信貸業務在許多市場仍處於早期階段。”Forrest Li在財報會議上表示。隨着東南亞地區數字支付滲透率提升和中產階級擴大，SeaMoney有望在未來幾年繼續保持高速增長。

數字娛樂（Garena）是Sea最早的業務板塊，一直維持較爲穩定的發展。本季度收入5.59億美元，同比增長28.4%，管理層上調了Garena全年業績指引，預計全年預訂額將同比增長超過30%。

當前，Sea三大板塊均已達到相當規模並形成協同效應。

重回“增長優先”

Sea在本季度財報中傳遞出一個明確信號：公司戰略重心正從“盈利優先”重新轉向“增長優先”。

“鑑於我們市場的巨大潛力以及我們目前業務所處的階段，我們將繼續優先考慮增長。”Forrest Li表示。

回顧過去幾年Sea的發展，也曾經歷謀求增長的階段。

2020-2021年，公司處於高速擴張期，不惜以鉅額虧損換取市場份額，這一時期Shopee在東南亞、拉美和歐洲市場快速擴張。然而，隨着2022年宏觀經濟環境惡化、科技股估值回調，Sea面臨巨大壓力，被迫在2023年啓動全面成本削減計劃，裁員數千人並退出多個非核心市場。

根據畢馬威2024年的報告，2022年開始，Sea在東南亞電商市場幾乎不再投入任何補貼，所有業務目標從“增長”切換到了“盈利”。分析人士認爲，東南亞仍是全球電商增速最快的地區之一，但正在邁向新的平衡。靠大規模燒錢爭搶市場的階段已基本結束，接下來應該重點投入提升用戶、商家體驗，提升履約效率。

2024年是Sea財務表現的分水嶺，GAAP收入總額達168億美元，同比增長28.8%；總毛利達72億美元，同比增長23.5%；淨利潤總額也大幅增長，從前一年的1.627億上升至4.478億美元。2024年，Sea股價一路飆升，漲幅超過180%。

“經過兩年的調整，Sea已經建立起更高效的運營體系和更可持續的商業模式，增長與盈利不再是非此即彼的選擇。當前，公司現金儲備充足，各業務線均已實現盈利，這爲戰略性再投資提供了財務空間。”有分析人士向21世紀經濟報道記者表示。

該人士認爲，Sea此次戰略轉向並非簡單地回到2021年那種“不惜一切代價求增長”的模式，仍會看中與盈利的平衡。公司也明確表示，將繼續關注盈利能力，但會將更多資源投向具有長期戰略價值的領域。

未來，Sea很可能進一步加大在市場獲取、技術研發和基礎設施方面的投入，如AI技術、物流基礎設施等等。

以物流爲例，Sea一直在爲優化履約時效和體驗所增加投入，Forrest Li表示，部分買家在下單後最短4小時內即可收到商品，Shopee在巴西的成功部分也歸功於本地化物流建設。

摩根大通認爲，Shopee在履約基礎設施方面的投資和對物流優化的關注，將推動單位經濟效益和服務質量的持續改善，並擴大在巴西的業務覆蓋範圍。

不過，Sea本季度每股收益0.68美元，仍低於市場預期，利潤率爲15.8%，環比收窄了3.6pct，在追求增長過程中，Sea還是會面臨利潤壓力。

分析師普遍認爲，Shopee在新興市場的滲透率仍有提升空間，數字金融服務處於早期發展階段，而遊戲業務則通過《Free Fire》等成功IP建立了可持續的內容管道，雖然Sea短期盈利承壓，但仍有長期增長的潛力。