定製芯片助推博通股價飆升70%，“Plan B”戰略前景幾何？

近期，博通股價在兩個月內上漲超過70%，市值一度突破1萬億美元，躋身美股市值前列。

這波漲勢主要得益於博通爲大型科技公司定製AI芯片業務的快速增長。面對炙手可熱、價格高昂的英偉達AI芯片，一些大型科技公司正積極尋求替代方案，定製AI芯片成爲它們日益青睞的選擇。

瑞銀分析師蒂莫西·阿庫裡（Timothy Arcuri）對第一財經記者表示：“博通有望在多個方面取勝，因爲超大規模客戶正尋求利用定製ASIC（我們認爲其中絕大部分將由博通製造）或將AMD與英偉達GPU結合，來構建大型異構計算集羣”。他補充說，博通利用以太網連接這些集羣的機會也將隨之擴大，並且由於博通在該市場的現有主導地位，它還能受益於集羣間的擴展。

博通的高光時刻

早在數年前，博通便開始爲谷歌等客戶開發定製AI芯片，最初這部分業務規模有限。隨着AI應用浪潮席捲科技行業，尤其是在生成式AI等領域的廣泛應用，定製芯片需求快速增長，成爲博通業績的重要驅動力。

根據公司最新財報，博通本季度來自AI處理芯片及相關網絡芯片的收入預計達到51億美元，同比增長約60%，佔公司整體收入約三分之一。除了谷歌，Meta Platforms等科技巨頭也開始採用定製芯片，以滿足各自對AI算力日益增長的需求。

多家投行和研究機構對定製芯片市場前景表示樂觀。摩根士丹利預計，到2027年，全球定製AI芯片市場規模將達到約300億美元，較去年的120億美元幾乎翻三倍。該增長主要受益於大型企業尋求英偉達以外的替代產品，以降低成本、規避供應鏈風險，以及滿足個性化需求。

風險不容忽視

儘管定製芯片市場潛力巨大，分析人士普遍表示，實際推進過程中仍面臨諸多技術和成本挑戰。定製芯片項目通常涉及數億美元的前期投入，且設計和製造難度高，性能不一定能達到預期。

研究機構TD Cowen的分析顯示，谷歌最新一代定製AI芯片性能大約只有英偉達同類產品的一半，剛好處於實現經濟規模生產的臨界點。摩根士丹利2月份發佈的報告也指出，定製芯片在性能上的“落差比市場預期更普遍”，這意味着客戶仍需謹慎評估投資回報。

此外，定製芯片系統通常依賴成本較高的光網絡技術進行芯片間連接，缺少英偉達專有的高速互聯方案如NVLink，使得整體系統成本不容忽視。軟件開發成本同樣不可忽略，定製芯片客戶需要投入額外資源開發底層驅動和優化工具，而英偉達的通用平臺則在一定程度上簡化了這一過程。

市場研究顯示，儘管部分科技公司加大了定製芯片投入，英偉達芯片的採購量仍保持增長。摩根士丹利預計，谷歌今年在定製芯片的支出將提升10%至20%，但其對英偉達芯片的支出增長可能達到兩到三倍，顯示出兩者仍處於互補關係。

博通定製芯片業務的快速增長也面臨日益激烈的市場競爭。美國芯片製造商Marvell和中國臺灣聯發科技均加快在定製AI芯片領域的佈局，部分業務已對博通構成壓力。同時，地緣政治因素帶來的不確定性也不可忽視。

從長遠來看，博通最大的挑戰被認爲在於其業務市場比英偉達有限。雖然定製AI芯片目前炙手可熱，但英偉達的業務範圍更爲廣泛，覆蓋整個AI芯片市場。分析公司TechInsights預計，未來五年整個AI芯片市場將以年均23%的速度增長，到2030年市場規模接近5000億美元。由於開發成本高昂，定製AI芯片或仍將是資金雄厚的大型科技公司的專屬領域，難以向更廣泛的企業和政府客戶普及。

此外，當前市場對博通定製芯片業務的預期已趨於樂觀甚至激進。這從其估值溢價可見一斑。目前，博通的預期市盈率爲33.6倍，較費城半導體指數有超過20%的溢價，甚至較英偉達高出13%，估值處於歷史高位。

阿庫裡對第一財經記者表示，儘管前景看好，投資者預期已高，博通股價短期內或將面臨回調。