慧博雲通力推重大併購股價飆升，對賭風險高懸變亂交織

21世紀經濟報道記者雷晨 北京報道

創業板上市兩年多的慧博雲通（301316.SZ）再掀資本動作，擬以“股權+現金”組合拳拿下國產服務器新銳寶德計算的控股權。

受此消息影響，慧博雲通5月20日開盤漲停，截至收盤報34.8元/股，封單超10億元。

5月19日晚間，慧博雲通發佈重大資產重組停牌進展公告，擬向樂山高新投等59名交易對方購買其合計持有的寶德計算67.91%股份。

而標的公司剩餘32.09%股份繼續由寶德計算現任控股股東霍爾果斯寶德創投（持股比例31.59%）及其一致行動人深圳寶德雲計算研究院（持股比例0.5%）持有，不參與此次收購。

同時，慧博雲通還計劃向實際控制人餘浩及其控制的申暉控股、戰略投資者長江產業集團發行股份募集配套資金，股份發行價格爲20.26元/股。

慧博雲通表示，公司本次交易的核心目的是通過佈局昇騰AI領域的一流整機廠商，推動國產軟硬件生態協同。本次交易完成後，寶德計算將成爲其控股子公司。

此次併購不僅有望讓折戟IPO的寶德計算實現“曲線上市”，更暗藏中國AI算力產業“軟硬合流”的深層趨勢。

然而，標的公司此前未解的對賭協議，原董事長、董事行政處罰陰雲未散，這場看似完美的“聯姻”能否落地，仍需時間檢驗。

上市後買買買

成立於2009年的慧博雲通以軟件技術服務起家，最初主業爲移動智能終端測試服務。

2015年起，公司拓展軟件技術外包服務，後續業務範圍逐步擴展到移動智能終端測試服務、數字化轉型服務、人工智能解決方案等多個領域。

2022年10月13日，慧博雲通在深交所創業板上市，上市後進行了一系列收購。

2022年11月，收購百碩同興科技（北京）有限公司65%的股權。2023年3月，收購深圳市麥亞信科技有限公司52%的股權。2025年1月21日，旗下子公司百碩同興成功收購寧波極科信息科技有限公司全部股權。

通過上述收購，公司在金融科技領域佈局更加完善，業務涵蓋數據智能，覆蓋信用評估、反欺詐、精準營銷等場景；以及核心系統改造，深度參與銀行核心系統升級。

2024年，慧博雲通業務主要集中於TMT（通信、互聯網、高科技）和金融科技兩大行業領域。

金融科技正成爲公司業績的第二增長曲線。2024年，公司金融行業業務實現營收4.65億元，同比增長35.62%，佔總收入的比重提升至26.66%。

此次收購寶德計算，被視爲其打造“軟硬一體”生態的關鍵落子。

寶德計算的前身爲深圳市寶德科技，成立於1997年，初期以代理康柏電腦起家，1999年與英特爾達成戰略合作，轉型服務器研發，推出首款自主品牌服務器。

目前，寶德計算與國產芯片廠商合作，主要研發和生產鯤鵬、昇騰、飛騰、海光架構的服務器，以及鯤鵬、飛騰、龍芯架構的臺式機產品，是“昇騰領先級整機硬件夥伴”“鯤鵬優選級整機硬件夥伴”。

2024年，寶德計算在昇騰系列服務器細分市場排名第三、在鯤鵬系列服務器細分市場排名第四。

慧博雲通表示，本次交易完成後，上市公司將形成“軟硬一體”的解決方案，打造“算力+算法+場景應用”的全棧閉環技術能力。​

軟件擁抱硬件

在全球化分工重構背景下，單純依賴軟件服務或硬件製造的企業，生存空間正不斷收窄，“軟硬協同”正成爲破局關鍵。

中科曙光、浪潮信息等傳統服務器廠商加速信創轉型，中國軟件、太極股份等軟件企業也試圖通過併購佈局硬件端。

慧博雲通表示，本次收購完成後，公司將補充AI硬件能力，實現對客戶需求的軟硬件綜合解決方案交付，並面向客戶需求發展智能體等產品，形成差異化的競爭優勢。

民生證券認爲，考慮到慧博雲通核心主業逆勢增長，若後續收購寶德計算順利完成，公司將邁入國產算力領域，具備顯著的稀缺性，當前估值仍有提升空間。​

此外，本次收購有望通過業務協同和成本優化，提升公司整體盈利能力。

從財務數據來看，慧博雲通雖然營收保持增長，但利潤率承壓。2024年，慧博雲通實現營業收入17.43億元，同比增長28%；然而，扣除非經常性損益後的淨利潤僅爲7024萬元，盈利能力有待提升。​

相比之下，寶德計算雖未披露具體盈利數據，但其業務規模和市場地位顯示出較強的盈利能力。

受益於我國在AI領域“堅持自立自強”的發展戰略，昇騰生態快速成長，帶動寶德計算昇騰AI服務器產品的業績增長。2024年，寶德計算中標50億元訂單，硬件業務的高毛利特性有望爲其帶來可觀的利潤。

在算力國產化替代加速與AI產業爆發的雙重機遇下，此次收購能否實現“1+1>2”的戰略協同，將成爲檢驗慧博雲通轉型成效的關鍵變量。

不過，儘管寶德計算在信創和AI服務器領域成績不俗，但也並非完美標的。

對賭風險高懸

21世紀經濟報道記者注意到，慧博雲通曾於5月5日首次發佈關於籌劃購買寶德計算資產的公告。

值得關注的是，標的公司在該公告披露一個月前，仍在推進首次公開募股（IPO）輔導相關工作。

證監會官網顯示，寶德計算IPO輔導工作進展情況報告更新至第十四期，券商蓋章日期爲2025年4月3日。

在IPO輔導中，寶德計算暴露出多項問題。

輔導報告中指出，在2025年1月1日至2025年3月31日，寶德計算仍存在的問題包括經營範圍重疊、對賭協議尚未解除、原董事長張雲霞、董事李瑞傑收到深圳證監局下發的《行政處罰決定書》、公司缺少獨立董事等。

具體來看，輔導小組在對實際控制人控制的關聯方進行持續覈查的過程中，發現仍然存在少部分關聯方與發行人重疊的經營範圍尚未進行變更。

對賭協議也尚未解除。據輔導報告披露，寶德計算在引入外部投資方時，其控股股東、實際控制人與部分股東簽署了對賭協議。目前，該對賭協議尚未完全解除。

人事方面，2025年3月，寶德計算原董事長、董事李瑞傑因旗下中青寶2019年至2021年年報虛假記載等問題，收到深圳證監局下發的《行政處罰決定書》。

2024年11月，公司董事會成員發生工商變更，李瑞傑、張雲霞、劉國紅、常遠、康海文、楊高宇退出董事會，並新增李逸龍爲董事長。李逸龍爲李瑞傑、張雲霞之子。

除了發現上述問題之外，輔導小組還計劃就實際控制人資金佔用情況、關聯方與關聯交易等進行進一步梳理和核查。

以上問題導致寶德計算IPO之路坎坷，而慧博雲通的收購爲其提供了“曲線上市”通道。對於寶德計算股東而言，通過被收購實現部分退出，能夠規避IPO的不確定性風險，又可藉助上市公司資源加速業務擴張，無疑是筆劃算的買賣。

但有受訪保代對21世紀經濟報道記者表示，前述問題的存在，也將對慧博雲通的併購成本、整合難度產生重要影響。21世紀經濟報道記者就此致電慧博雲通董秘辦，對方表示一切以後續公告爲準。

未來，慧博雲通能否妥善解決寶德計算存在的問題，實現有效整合，將是這場“聯姻”能否真正成功的關鍵。