DeepSeek算力告急，AI巨頭資本開支仍高企，AI算力及運營商或迎戴維斯雙擊

開源證券近日發佈通信行業週報：DeepSeek算力告急，AI巨頭資本開支仍高企，AI算力及運營商或迎戴維斯雙擊。

以下爲研究報告摘要：

DeepSeek算力告急，全球AI巨頭資本開支高企

2025年2月6日，DeepSeek因服務器資源緊張已暫停API服務充值。谷歌2024Q4資本開支爲142.8億美元，預計2025年資本開支約爲750億美元，Meta2024Q4資本開支爲148.4億美元，預計2025年資本開支約爲600-650億美元，微軟FY2025Q2資本開支爲226億美元，預計FY2026將根據強勁的需求信號繼續投入，亞馬遜2024Q4資本開支爲263億美元，預計2024Q4年化資本支出率將代表2025年全年資本開支水平（即263x4，約1050億美元）。

三大運營商接入全部Deepseek模型，有望迎“盈利+估值”戴維斯雙擊2025年2月1日、2月3日、2月5日，中國電信、中國聯通、中國移動相繼宣佈接入DeepSeek大模型，意味着DeepSeek成爲國內首個獲三大電信巨頭支持的國產AI大模型。我們認爲DeepSeek接入運營商一方面對於運營商的算力需求有望提升，或將帶動運營商雲計算業務與智算業務發展，一方面有望推動運營商自己的AI大模型和AI應用發展，運營商有望迎“盈利+估值”戴維斯雙擊，建議重視三大運營商投資機遇。

2025年“AI硬件+AI應用”齊飛，全面看好AI全產業鏈

我們認爲DeepSeek服務器資源的緊張反映了三條重要邏輯：（1）DeepSeek的規模發展需要算力做支撐，長期有望大幅提升AI算力需求，利好國產AI算力產業鏈；（2）DeepSeek需求火爆，有望帶動全球AI模型+AI應用發展持續超預期，而AI應用的發展也需要推測側算力做支撐，利好AI應用+AI算力產業鏈；（3）DeepSeek帶動全球軍備競賽加劇，近期海外巨頭谷歌、Meta、微軟、亞馬遜資本開支均亮眼，利好全球AI算力產業鏈。我們維持判斷2025年爲“AI硬件+AI應用”齊飛的大年：（1）國內重點看好“AIDC產業鏈+端側AI+運營商”三條主線；（2）海外依舊看好CPO、光通信、液冷、服務器電源、AEC&銅連接、空芯光纖等投資機會。

我們全面看好AI全產業鏈。一、端側AI。（1）【AI手機】推薦標的：中興通訊等；（2）【AI玩具&機器人&自動駕駛】推薦標的：廣和通等。二、AIDC產業鏈。（1）【AI芯片】受益標的：中興通訊等；（2）【AIDC機房】推薦標的：潤澤科技等；（3）【CDN】受益標的：網宿科技等；（4）【液冷】推薦標的：英維克等；（5）【服務器】推薦標的：中興通訊等；（6）【服務器電源】受益標的：歐陸通等；（7）【銅連接】受益標的：博創科技等；（8）【交換機及芯片】推薦標的：盛科通信等；（9）【光通信&CPO】推薦標的：中際旭創等；（10）【柴油發電機】受益標的：科泰電源等；（11）【變壓器】受益標的：金盤科技等。三、運營商。受益標的：中國移動、中國電信、中國聯通。

風險提示：5G建設不及預期、AI發展不及預期、中美貿易摩擦（ 開源證券 蔣穎,雷星宇,李琦 ）

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