創新藥“濃度”成基金收益利器 業績兌現能力是關鍵

2025年上半年，港股創新藥板塊在政策與產業催化、市場情緒等因素推動下高歌猛進，重倉相關板塊個股的主動權益類基金上半年業績突飛猛進。匯添富香港優勢精選A回報率高達85%以上，另有多隻產品回報率超過60%。

隨着板塊估值來到相對高位，市場對後續行情判斷出現分歧。部分機構認爲，短期事件性催化告一段落，短線交易型資金可能會選擇獲利了結，股價調整的同時也會釋放一定風險。投資者需要認真甄別相應資產的屬性，尤其要考慮企業的業績兌現能力。

創新藥主題基金“霸榜”

憑藉對創新藥行情的大力參與，今年上半年多隻重倉創新藥個股的主動權益類基金表現出色，顯著跑贏了相關主題的指數基金。

Wind數據顯示，截至6月27日，匯添富香港優勢精選A以85.64%的回報率領跑今年以來的公募基金業績排行榜。自2022年三季度以來，該基金的重倉股全面轉向港股生物醫藥板塊。今年上半年，該基金的持倉中涌現出多隻“翻倍股”，榮昌生物上半年漲幅高達278%，信達生物、諾誠健華、科倫博泰生物上半年漲幅均超100%。整體來看，該基金的最新前十大重倉股上半年平均漲幅高達90%以上。

截至6月30日，樑福睿管理的長城醫藥產業精選A、鄭寧管理的中銀港股通醫藥A、儲可凡和單林共同管理的永贏醫藥創新智選A、桑翔宇管理的華安醫藥生物A、周思聰管理的平安核心優勢A、唐晨管理的諾安精選價值A憑藉超60%的回報率集體挺進公募基金上半年業績排行榜前十名，上述基金產品均重倉參與了創新藥板塊。

在ETF端，港股醫藥主題產品更是直接包攬上半年漲幅前十名，漲幅均在50%以上，跟蹤標的指數包括國證港股通創新藥、恆生創新藥、中證港股通創新藥、中證香港創新藥、恆生港股通醫療保健、恆生生物科技等。其中，漲幅第一的匯添富國證港股通創新藥ETF上半年獲資金淨流入超60億元，基金規模由年初的6.53億元大幅增至78億元以上。

“去僞存真”甄別投資機會

回顧上半年的創新藥行情，國盛證券醫藥生物團隊表示，主要是市場和產業邏輯形成共振。市場方面，流動性較好，科技方向資金有外溢態勢；產業方面，MNC（跨國藥企）持續大額BD（商務拓展）推動創新藥企海外業務價值全面重估。

在估值經歷短期修復後，創新藥板塊進入了相對高位的震盪區間。銀華基金的基金經理馬君分析，之前創新藥板塊上漲較快、漲幅較大，隨着短期事件性催化告一段落，在基本面還未出現重大改變的真空期，短線交易型資金可能會選擇獲利了結。股價調整的同時也會釋放一定風險，下一輪基本面或者政策重大利好出現時，可能會誕生新一波行情。

工銀瑞信基金認爲，此前創新藥板塊出現調整是短期漲幅較大之後的自然現象，與行業基本面關係不大。A股市場的確存在部分創新藥標的被炒作的情況，除了個別沒有基本面支撐的品種，漲幅較大的大部分公司普遍在特定治療領域有一定的突破，基本面已出現積極變化。

永贏醫藥創新智選的基金經理單林認爲，創新藥板塊仍處於估值和基本面雙重修復的過程中，更重要的是，重磅創新藥的全球價值仍有待進一步挖掘與定價。“在市場情緒的擴散過程中，投資者需要認真甄別相應資產的屬性，找到‘真創新’，識別‘僞科學’，未來把握創新藥行情一定是要考慮企業的業績兌現能力。”

板塊估值有望進一步得到支撐

6月30日，《支持創新藥高質量發展的若干措施》印發，其中提到加大創新藥研發支持力度、支持創新藥進入基本醫保藥品目錄和商業健康保險創新藥品目錄、支持創新藥臨牀應用、提高創新藥多元支付能力等多項措施。

7月1日，A股創新藥板塊再度迎來上漲。博時基金表示，最新政策文件構建了覆蓋創新藥全生命週期的系統性支持框架，其核心在於打通研發、准入、支付與應用的關鍵堵點。廣發基金認爲，相關政策將提升創新藥的研發確定性，加速商業化回報週期，板塊估值有望進一步得到支撐。

東方紅資產管理的基金經理江琦認爲，應高度重視產品型公司開啓的新成長週期。無論是從中國走向全球市場、專注於前沿突破的生物科技創新公司，還是估值相對合理、期待創新轉型成功的傳統藥企，都蘊藏着豐碩的投資機會等待市場發掘。

依託優秀的臨牀數據、持續的產品出海及商業化兌現，單林表示，將關注創新藥板塊硬科技、高增長、產業趨勢三條主線機會。第一，目前真正靠自身能力出海的可能只有個別頭部企業，其他企業或需要通過與大型藥企合作等方式才能在海外市場獲取收益，這種模式不僅投入性價比高，而且短期內也不會受到國內醫保控費的限制；第二，一款產品在爆發力、市場格局、價格優勢、醫保政策支持等方面表現出階段性優勢，相關股票往往能夠實現超額收益；第三，國內的臨牀資源更爲豐富，藥企更爲勤奮高效，在許多早期研發領域，國內企業相較於歐美大型藥企或擁有更高的效率和臨牀優勢。

富國基金的基金經理趙偉表示，中國創新藥產業正迎來關鍵轉折點，ADC與雙抗技術作爲核心突破口，憑藉“成本優勢+臨牀效率+產業鏈協同”的三重優勢，有望在全球免疫治療市場中佔據重要份額。但是ADC賽道早期項目需警惕同質化競爭，而AI在藥物研發中的應用仍屬輔助工具，長期價值需依託數據驗證。“中國創新藥產業正從‘技術跟隨’轉向‘全球協同’，有望孕育出萬億市值巨頭，投資者需在政策波動與產業迭代中仔細把握技術拐點與商業化節奏。”趙偉說。

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來源：中國證券報