銅金漲價紫金礦業去年業績創新高，部分資金兌現盈利離場

年度營收突破3000億元、計劃全年現金分紅逾百億，礦業龍頭紫金礦業（601899.SH）2024年業績“交卷”。

近日，紫金礦業發佈2024年年報，在銅、金等主要礦產產量和利潤創歷史新高的推動下，業績創下新高。報告期內，公司實現營業收入3036.4億元，同比增長3.49%，實現歸母淨利潤320.5億元，同比增長51.76%。公司擬每10股現金分紅2.8元，分紅總額爲74.41億元，加上2024年半年度現金分紅26.58億元，全年分紅總額達101億元。截至2024年末，紫金礦業的現金儲備也達到歷史最高值，爲316.9億元。

值得注意的是，業績高基數下，紫金礦業收入增速明顯低於利潤增速，2024年營業收入同比增速創下2014年以來新低。但機構對公司今年業績表現持樂觀看法，預計營收增速約爲18%，即時隔兩年重回兩位數增長。

今年以來，在各類金屬漲價的背景下，紫金礦業董事長陳景河卻在2024年年報中提出：要有“過冬”的思想準備。因爲中國需求變化對全球礦產供需格局產生重大影響，各行各業競爭和“內卷”加劇，礦業難以“一枝獨秀”。從整體趨勢來看，在鋰礦產能尚未放量、鋅供需矛盾的背景下，2025年銅、金的價格走勢是決定紫金礦業業績表現的關鍵。截至目前，年內金價屢創新高，銅價維持高位運行。

銅、金量價齊增，推動業績創新高

銅、金、鋅、銀是紫金礦業的四大主要礦產品。報告期內，公司的銅、金、銀產量均同比增長，銅、金兩大主營產品“量價齊增”推動營收、淨利創新高。

其中，金產量同比增速居首，達8%，產量73噸；銅產量107萬噸，同比增長6%；銀產量436噸，同比增長6%；鋅（鉛）產量45萬噸，同比減少3%。

具體來看銅，2024年紫金礦業的礦山產銅佔中國總量的65%，銅業務銷售收入佔營收比重爲27.98%，當年銅價高位波動，其毛利率爲四項產品中最高的45.03%，剛果（金）卡莫阿銅業、塞爾維亞紫金礦業、西藏巨龍銅業等礦山貢獻了主要產量。

2024年地緣政治衝突升級、美聯儲啓動降息週期以及央行持續購金等多重因素共同推動下，黃金價格強勢上漲，成爲全球表現最亮眼的資產之一，紫金礦業的業績創新高也受益於金價表現。

2024年中國礦山產金298.4噸，紫金礦業的產量佔比24%，達73噸。公司的黃金業務銷售收入佔營業收入的49.64%，同比上年同期的42.09%，提升7.55個百分點，黃金業務毛利率爲30.07%，同比提升4.72個百分點。南美洲是紫金礦業黃金產量增長最快的區域，2020年以來，公司先後併購和投產了哥倫比亞武裡蒂卡金礦、蘇里南羅斯貝爾金礦等世界級黃金礦產，報告期內年產黃金21.6噸。

另外，紫金礦業去年鋅的產量爲40.7萬噸，同比下降3.5%，佔營業收入比重爲3.82%，毛利率爲4.6%，主要系鋅礦供應矛盾推升鋅價逆勢領漲，進口加工費斷崖式下跌致冶煉業利潤下滑至歷史低位。

資源儲量決定了礦業企業的業績增長上限。截至2024年末，紫金礦業的總資源量裡，銅超過1.1億噸、金4000噸、當量碳酸鋰1800萬噸、銀3.2萬噸、鉬500萬噸、鋅（鉛）1300萬噸，其中銅、鋰、銀、鉬是能源轉型關鍵金屬，黃金具有強避險屬性。

紫金礦業在年報中給出四大主營產品2025年的產量指引，銅爲115萬噸、金爲85噸、鋅爲44萬噸、銀爲450噸，即除了鋅以外，其餘三大產品產量維持增長。公司稱，銅礦方面，卡莫阿銅礦三期提前半年建成投產，配套50萬噸銅冶煉廠將於2025年第二季度建成；新疆薩瓦亞爾頓金礦超預期建成投產，羅斯貝爾、大陸黃金、諾頓金田及貴州紫金、山西紫金等持續技改擴建，黃金產能繼續提升。

2024年紫金礦業維持着其近10年以來全球各地買礦的收購節奏。境外方面，紫金礦業去年實現對秘魯阿瑞那銅金礦的併購及對萬國黃金的投資，新增權益資源儲量金230噸、銅278萬噸，正在推進加納大型在產Akyem金礦項目交割，交割後將增加黃金資源量89噸及額外83噸地採資源儲備。同時，公司撬動龍淨環保（600388.SH）等一批控（參）股上市企業合力。

鋰是紫金礦業近兩年買礦佈局的主要方向。今年初，紫金礦業宣佈擬收購藏格礦業的控制權，後者擁有鉀、鋰、銅三大業務板塊，核心資產包括西藏巨龍銅礦30.78%權益、青海察爾汗鹽湖鐵路以東724.35平方公里採礦權100%權益、老撾萬象巴俄礦區鉀鹽項目等。此次交易對價預計超過百億元，若交易完成，紫金礦業將實現對巨龍銅礦絕對控股，並增厚銅、鋰資源儲備。

目前紫金礦業的鋰礦主要來自於“兩湖兩礦”，“兩湖”是境外阿根廷3Q鹽湖鋰礦、境內拉果錯鹽湖鋰礦，“兩礦”是境外剛果（金）馬諾諾鋰礦東北部項目、境內湘源硬巖鋰礦。2024年紫金礦業沒有產出鋰，公司規劃根據市場行情，2025年形成4萬噸當量碳酸鋰產能，到2028年鋰的規劃產量爲25萬~30萬噸。

陸股通、基金大幅減持離場

紫金礦業董事長陳景河在年報中表示，世界經濟形勢總體不容樂觀，不確定性因素顯著增加。中國逐步進入後工業化時期，中國需求變化對全球礦產供需格局產生重大影響。“在各行各業競爭和內卷加劇，礦業難以‘一枝獨秀’，我們要有‘過冬’的思想準備。”

過去十年，是紫金礦業內外並舉的十年，公司年營收從約500億元增長至3000億元，其間擴張不停歇。隨着業績基數越來越大，增速乏力也逐漸顯現。2017年~2022年，紫金礦業連續六年實現營收、歸母淨利潤兩位數增長，2023年這兩項指標增速降至個位數。2024年公司營收同比增長3.49%，是2014年以來最低水平，淨利增速超過50%則得益於銅與金的產品漲價。

去年第四季度，紫金礦業實現營收732.43億元，同比增長7.09%，環比下滑8.42%，實現歸母淨利潤76.9億元，同比增長55.28%，環比減少17.04%，系2022年四季度以來單季度淨利的最大環比跌幅。

量與成本是礦業企業的成長生命線，報告期內，紫金礦業的金與銅的銷售成本均有不同程度下降。就2025年銅、金價格走勢，機構研報的主流觀點是看多價格繼續上行。截至目前，20餘家機構預測了紫金礦業2025年業績，營收與淨利平均值分別爲3605.33億元、383.48億元，同比增速分別爲18.74%、19.65%。

去年四季度，紫金礦業股價創下歷史最高的19.87元，有不少機構投資者選擇兌現盈利。截至報告期末，782家基金持有紫金礦業25.06億股，持有家數與股份數量分別環比減少259家、8.64億股，其中，華夏上證50ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、易方達滬深300ETF分別減持了2313.11萬股、3151.96萬股、1335.55萬股。

高毅資產繼續看多紫金礦業，去年四季度高毅曉峰2號致信基金、外貿信託-高毅曉峰鴻遠集合資金信託計劃分別增持332.4萬股、389.1萬股，爲第八、第十大股東。

一些外資對紫金礦業的看法出現分歧。去年四季度，陸股通大手筆減持公司3.15億股，是2022年二季度以來的最大單季度減持規模。阿布達比投資局繼去年三季度減持紫金礦業後，四季度繼續減持，從前十大股東中消失。瑞士聯合集團時隔三個季度重回公司前十大股東，截至去年四季度末，持股1.81億股。

今年以來紫金礦業累計上漲16.2%，大幅跑贏滬深300、上證50等主要股指。截至最新收盤日（3月21日），紫金礦業股價報17.57元，總市值4670億元。