本川智能定增擴產背後：產能升級與市場拓展並行，但效益風險不容忽視

藍鯨新聞7月29日訊，7月25日，江蘇本川智能電路科技股份有限公司發佈《向不特定對象發行可轉換公司債券募集說明書（申報稿）》，擬發行可轉債用於珠海和泰國生產基地建設及補充流動資金，提示募投項目效益不達預期、產能消化、國際貿易爭端等多項風險。

定增55萬平米產能，本川智能押注華南與東南亞市場此次定增的主要目的是擴大產能、優化產業佈局。公司擬在珠海建設年產30萬平米的智能電路產品生產基地，進一步提升公司在華南地區的交付能力。此外，泰國生產基地的建設將有助於公司拓展東南亞市場，降低地緣政治帶來的貿易壁壘風險，提升全球供應鏈的穩定性。兩個募投項目合計新增年產能55萬平方米，預計建成後將有效緩解公司在訂單增長背景下的產能瓶頸問題。

中高端市場爭奪戰打響，本川智能借定增升級裝備從行業背景來看，全球PCB市場近年來呈現出集中度提升、技術門檻提高的趨勢。隨着下游客戶對產品精度、穩定性、環保要求的不斷提高，中小廠商的生存空間受到擠壓，行業洗牌加速。本川智能作爲具有一定規模和技術積累的企業，通過此次定增募集資金擴大產能、引進先進設備，有助於提升公司在中高端市場的競爭力。

前次項目效益未達預期，本川智能預警產能消化風險值得注意的是，公司前次募投項目"年產48萬平高頻高速、多層及高密度印製電路板生產線擴建項目"曾出現效益不達預期的情況。該項目於2022年12月達到預定可使用狀態，但2023年和2024年分別僅實現效益1,227.41萬元和1,674.26萬元，低於可行性研究報告中的預期收益。主要原因包括產能爬坡期較長、固定成本上升、行業階段性低迷以及產品單價下降等因素。因此，公司在此次募投項目中特別提示了"募投項目效益不達預期風險"和"產能消化風險"，顯示出對市場變化的審慎態度。

毛利率承壓、外銷佔比超五成，國際貿易風險成隱憂此外，公司近年來的業績波動也引發市場關注。2023年公司扣除非經常性損益後的淨利潤爲-673.93萬元，主要受下游市場需求下滑和原材料價格上漲影響。儘管2024年有所恢復，但公司仍面臨毛利率下滑、國際貿易爭端加劇、市場競爭壓力上升等多重挑戰。特別是公司外銷佔比長期維持在50%以上，美國和歐洲是主要出口地，未來若國際貿易政策出現不利變化，可能對公司出口業務造成衝擊。

選擇可轉債融資，本川智能優化資本結構應對擴張壓力從財務結構來看，公司此次定增選擇發行可轉債而非普通股融資，顯示出對資本結構的優化考慮。可轉債具有融資成本較低、不立即攤薄股權的優點，尤其適合處於擴張期、現金流壓力較大的製造型企業。同時，公司未對此次發行提供擔保，也未設定特定資產作爲擔保品，反映出其對自身信用狀況的信心。根據東方金誠的評級報告，公司主體信用等級爲AA-，本次可轉債信用等級也爲AA-，評級展望穩定，表明公司具備較強的償債能力和市場認可度。

高分紅背後：三年累計分紅近7000萬元，遠超年均淨利潤在利潤分配方面，公司近年來現金分紅比例較高。2023年和2024年分別派發現金紅利2,289.85萬元和1,526.57萬元，2024年分紅佔當年淨利潤的比例達到68.30%。近三年累計現金分紅達6,911.77萬元，遠高於年均淨利潤水平。這一方面反映出公司在利潤分配政策上的積極態度，另一方面也說明公司具備一定的盈利能力和現金流管理能力。

新增折舊費用超3600萬元，募投項目盈利能力面臨考驗不過，公司也明確表示，募投項目在達產後將新增大量折舊與攤銷費用，預計單年度最多增加3,631.02萬元。若項目未能如期達產或市場需求不及預期，可能會對公司盈利能力造成一定壓力。因此，公司在募集說明書中特別提示了"募投項目新增折舊攤銷風險"和"毛利率下滑風險"，顯示出對財務結構變化的敏感性。