北交所“乳業第一股”遭立案：騎士乳業“炒期貨”虧超4千萬隱而未報

上市僅1年多，“北交所乳業第一股”騎士乳業（832786.BJ）便遭到證監會立案調查。

這是北交所史上首家被證監會立案調查的消費類公司。

起因是騎士乳業未能及時披露因期貨交易而發生的重大虧損，已然涉嫌信披違規。

2024年開始，騎士乳業就白糖等產品開展期貨交易，但期間僅1個月便虧損2578萬元，但在這一期間其並未對此進行及時公告，直至三季報才披露該事項，這招來了監管的調查。

對此，內蒙證監局已對騎士乳業董事長黨涌濤等高管處以罰款等。

期貨交易事項亦給騎士乳業的內控制度有效性帶來挑戰。

騎士乳業參與期貨交易的目的原本是對白糖等大宗商品實施套期保值，類似操作通常難以形成鉅虧。

在業內看來，此次數千萬的虧空背後大概率指向其操作背離了傳統的套保交易，轉向了單邊操作。

事實上，騎士乳業2019年便曾因爲期貨投機交易形成大額虧損，對此其承諾2020年後將杜絕此類行爲，但此次形成的鉅虧的形成是否意味着其正在違背承諾重蹈覆轍，或許有待進一步調查。

單月虧超2千萬

騎士乳業未披露的最嚴重鉅虧，發生於1年前。

2024年4月，騎士乳業公告稱以自有資金進行白糖等產品的期貨套期保值，以此降低經營風險，鎖定產品利潤。

白糖同樣是騎士乳業的重要收入來源，2022年、2023年白糖及其副產品的收入佔比均在3成以上。

可見，針對白糖進行套保交易並無不妥。

彼時騎士乳業亦強調，期貨套期保值業務規模將與其經營業務相匹配。

“公司期貨套期保值業務規模將與其經營業務相匹配，最大程度對衝價格波動風險。期貨套期保值交易僅限於與公司生產經營所需材料及所銷售的商品期貨品種。”騎士乳業表示。

從原理上來說，套期保值不可能出現鉅額虧損。

“例如公司擔心未來買現貨漲價，買入與所需要現貨規模相對應的期貨多單。如果未來價格下滑的話，期貨多單會虧損，但是現貨採購的成本會下降；如果未來價格上漲，則期貨多單盈利，現貨採購成本上漲，互相抵消。整體仍然是不虧不賺。”北京一位投資人士指出，“就算有虧損，那也是虧掉一部分保證金，很難形成鉅虧。”

但經過監管調查，截至7月18日的2024年內，騎士乳業期貨賬戶累計虧損金額達到1294.55萬元；時間拉長至2024年8月13日，累計虧損更是擴大到3873.36萬元。

這意味着，騎士乳業僅在不到一個月內的期貨虧損額便超過2500萬元。

如此狀態一直持續到當年底，期間累計虧損金額最高達到4167.88萬元，佔2023年淨利潤的比例超過4成。

由於未能及時披露該事，東窗事發後，騎士乳業的董事長黨涌濤等一系列高管均被內蒙證監局警告和罰款。

其中黨涌濤被認定爲直接負責人。

內蒙證監局在行政處罰事先告知書中指出，黨涌濤組織決策騎士乳業開展期貨交易業務，在虧損時並未向董事會及時報告該事項，是此次信披違規的直接負責人。

雖然處罰落地，但該案或許還有更多細節有待監管調查發現。

事實上，騎士乳業早在登陸北交所前就曾出現期貨投機虧損。

2019年，騎士乳業一家子公司因期貨投機交易出現了1200萬元的虧損。

彼時，騎士乳業歸因於經驗不足，並在次年修訂了相關內控制度，明確期貨投資只能用於套保目的。

2020年至2022年，騎士乳業的套期保值最高持倉量始終控制在預計產能80%以下，以對衝價格波動風險。

“自2020年以後公司未再從事投機交易，期貨投資完全服務現貨銷售，以套期保值爲目的。”騎士乳業指出。

作爲騎士乳業的北交所上市保薦機構，國融證券曾出具覈查意見，確認該公司修訂完善了相關內控制度。

國融證券甚至還結合2020年至2022年的期貨合約交易、換手率等數據，證明騎士乳業相關期貨投資風控措施得到了有效執行。

倘若上述風控獲得了有效落實，如今的虧損如何釀成，而相關事項發生後又何以被其隱而不發，或許值得畫上一個問號。

上市即變臉

在鉅額虧損發生之際，騎士乳業卻並未及時向董事會披露這一事項。

作爲其上市後的持續督導機構，國融證券也未及時督促公司履行信披職責。

這都導致這份本該在7月得以披露的公告，硬是拖延至2024年10月末的三季報才得以爲外界所知。

期貨交易的鉅虧，導致騎士乳業上市次年業績變臉。

2024年，騎士乳業的3776.94萬元投資虧損，導致其當年淨虧損高達769.51萬元，同比下滑了超1倍，而這距離2023年10月登陸北交所僅1年多。

雪上加霜的是，由於奶價持續下行，讓作爲騎士乳業主業的生鮮乳業績亦表現欠佳，2024年創收4.37億元，同比下滑了4.5%。

目前騎士乳業更多收入源自白砂糖及其副產品，並推動2025一季度收入同比增長了超5成至3.7億元。

但由於白砂糖終端價格下跌，導致騎士乳業仍然無法覆蓋成本，同期淨利潤爲1065.23萬元，同比減少了近4成。

以上因素的疊加，讓綁定了蒙牛等龍頭乳企的騎士乳業出現了相比上市前狀態的業績滑坡。

這或許給後續同類項目的IPO帶來更多警醒。

2023年，騎士乳業上市時頭頂“北交所乳業第一股”，一度給予同類項目上市更多信心。

此後，廣西百菲乳業股份有限公司（下稱“百菲乳業”）、貴州南方乳業股份有限公司（下稱“南方乳業”）等乳業公司亦向北交所發起了衝刺。

目前百菲乳業已經轉戰上交所主板，南方乳業則在近期向北交所遞交了上市申請，

2024年二者的收入分別爲14.23億元、18.17億元，同期歸母淨利潤分別達到2.99億元、2.02億元。

後續乳企項目能否順利上市，市場仍在持續關注。