《半導體》土洋喊36元 南亞科多空交戰

南亞科將2025年出貨量預期從成長2成上調至30%以上，公司認爲消費科技產品的需求正在復甦，主要受中國刺激政策的推動，在主要DRAM供應商繼續爲HBM和DDR5配置產能以及DDR3/4供應減少下，庫存調整已逐漸結束。雖然關稅政策存在一些不確定因素，但如果以10%的最新指引，對南亞科的直接影響應爲可控。南亞科今年第二季出貨量將季比上升，ASP逐漸觸底，拉擡全年出貨量上調，高於先前預估的2成。隨着出貨、價格改善，美系外資將南亞科年度EPS虧損幅度縮小。

南亞科新產品新專案上，DDR5仍在加速增長，而新專案需要時間才能見效。南亞科DDR5今年第一季營收貢獻度仍低，不過年底營收佔比目標達2成。南亞科目前DDR5產品僅服務於智慧型手機、PC和低密度伺服器，尚未滲透到AI應用。儘管目前正與客戶就潛在的定製WoW和HBM專案進行討論階段，但預估仍需要幾年時間纔有營收貢獻，開發速度低於同業。

南亞科關稅影響，雖然直接影響不大，但間接影響仍大，若90天后關稅提高，對總體面和DRAM等各種需求均有擔憂，存有不確定因素。而長遠關注點，長鑫存儲(CXMT)的DDR4、DDR5擴張計劃以及海力士在其無錫晶圓廠持續生產的利基型DRAM，均可能帶給南亞科營運壓力；其中CXMT今年底產能將如期由2024年底的210K增至300K wpm，屆時佔全球DRAM產能達14.8%，對成熟記憶體市場仍有干擾。