《半導體》臺積電展望靚勝隱憂 外資續按贊升價

首家美系外資認爲，臺積電第二季財報大幅優於預期，且AI客戶需求未出現放緩跡象，對先進製程需求看法更正向。受惠智慧手機及高速運算（HPC）需求強勁，目前預期2奈米N2製程初期量產貢獻將明顯高於3奈米N3製程，並同步調升3/5奈米制程營收預期。

儘管匯率趨勢不利，臺積電仍維持長期毛利率達逾53％目標，美系外資認爲臺積電目前正與客戶協商2026年售價，預期將出現更大幅度調漲，將5奈米以下先進製程與CoWoS先進封裝的漲價幅度預期由3～5％調升至7～8％，毛利率預估自54.1％調升至57.9％。

整體而言，首家美系外資將臺積電2025～2027年獲利預期調升7～13％，據此將目標價自1210元調升至1370元，重申「買進」評等。

第二家美系外資認爲，臺積電第二季財報優於預期，第三季美元營收季增8％展望遠高於預期的1％，全年美元營收展望調升至成長30％亦優於預期。鑑於上述因素及AI需求強勁，維持「加碼」評等、目標價1275元不變。

第三家美系外資指出，臺積電此次法說最強烈的訊息，在於面對新臺幣空前強升及海外晶圓廠稀釋影響擴大，毛利率仍展現韌性，預期毛利率將於第四季落底，隨着價格調漲、N3製程良率提升、生產力與成本下降措施加速，2026年毛利率可望回升。

該美系外資認爲，雖然臺積電對第四季展望維持審慎態度，但若關稅措施未如市場憂慮的嚴厲，需求表現可能優於預期。因此，美系外資目前預估臺積電第四季美元營收將季減6％，但全年成長可達調升後財測預期、目前預估可望成長32％。

在2奈米量產進度更快、2026年首季價格調漲、AI加速器需求強勁帶動3奈米制程持續成長，第三家美系外資看好臺積電2026年營運健康成長，將今明2年獲利預期調升5％、4％，維持「加碼」評等，目標價維持1275元。

第三家美系外資認爲，由於市場聚焦美國232條款及各國關稅結果，臺積電股價可能呈現區間震盪，一旦上述不確定性獲得釐清，認爲市場將開始反映2026年的強勁成長與毛利率回升，以及英特爾（Intel）對2奈米制程的潛在大量外包需求。

日系外資看法則相對謹慎，認爲臺積電第二季核心業績穩健，但第三季展望憂喜參半，肯定臺積電憑藉先進AI運算展現「個人秀」實力，但須留意短期匯率逆風。將臺積電2025～2027年美元營收預期調升2～3％，但將新臺幣獲利預期調降5～12％，以反映匯率逆風。

不過，日系外資認爲匯率逆風僅爲2～3季的短期影響，不會損害臺積電的結構性獲利能力，故維持「買進」評等、目標價自1200元調升至1250元，並建議若因匯率逆風造成市場情緒承壓時，可趁機逢低佈局。