奧克斯改道港股IPO，不甘於ODM式出海

深耕中國下沉市場的空調廠終於要上市了。

近期，奧克斯電氣有限公司（下稱“奧克斯”）向港交所遞交了IPO申請，揭開了自身業績的神秘面紗。

2022年、2023年，奧克斯的收入分別爲195.28億元、248.32億元，同期淨利潤分別爲14.42億元、24.87億元。

消費需求走弱的背景下，昔日不願捲入價格戰的頭部品牌空調同行們正與奧克斯搶佔中低價位的市場份額。

2024年以來，海爾、美的均在扶持旗下聚焦中低價位的副線品牌，小米也在線上市場“攻城略地”，這都給奧克斯帶來更多競爭壓力。

出海成爲了奧克斯的必修課。

此番IPO，奧克斯計劃將募資用於在全球主要市場新建研發中心、工廠等，這也可以進一步降低貿易的不確定性。

八載IPO之路終改道

白電廠家正朝着港交所奔去。

2024年9月，美的集團（0300.HK）順利在港上市。至此，海爾智家（6690.HK）與美的集團終於齊聚港股市場。

如今奧克斯也向港交所發起了衝刺，但在此之前其目標板塊是A股。

2017年，奧克斯從新三板終止掛牌後，便聘請東方證券作爲A股IPO輔導機構，並於2023年完成了輔導。

但由於IPO節奏的放緩後所帶來時間的不確定性，奧克斯最終還是選擇改道港交所。

作爲奧克斯實控人，鄭堅江已經坐擁三星醫療（601567.SH）、奧克斯國際（2080.HK）兩家上市公司。

若此番奧克斯順利上市，則鄭堅江將擁有橫跨“A+H”兩地的3家上市公司，產業涉及醫療、物業服務、空調。

從業績規模來看，奧克斯是這三家公司中的種子選手，2023年收入、淨利潤分別達到248.32億元、24.87億元，分別同比增長了27.16%、72.49%。

據弗若斯特沙利文數據，按2023年銷量計算，奧克斯是全球市場第五大空調公司，市場份額爲6.2%。

和海爾、美的、格力不同的是，奧克斯的產品價位相對較低，主要面向2500元以下的空調市場。

例如同樣是一匹的掛機空調，奧克斯可低至1599元/臺，但美的、海爾、格力則分別達到1839元/臺、2082元/臺、2072元/臺。

不過奧克斯引以爲傲的價格優勢正遭遇更多頭部品牌的競爭，這一價格帶的市場競爭趨於激烈。

2024年以來，美的、海爾均在發力旗下的副線品牌。仍以一匹的掛機空調爲例，目前美的的華凌、海爾的統帥分別可低至1519.2元/臺、1520元/臺，均低於奧克斯。

不僅如此，小米也在空調行業搶佔市場份額。

據國聯證券援引第三方奧維雲網監測的數據顯示，2024年前三季度小米空調的線上零售份額爲11.9%，位居行業第三，僅次於美的和格力；同年11月，小米在湖北省建設首座智能家電工廠，預計將在2025年開始自研自產小米空調。

爲此，奧克斯也進一步推出副線品牌華蒜。

目前華蒜的產品價格也在對標華凌、統帥，例如1.5匹新一級能耗的空調掛機價格可低至1359.2元/臺。

更大的挑戰或許在於，宏觀經濟的背景下，雖然國補政策在一定程度上促進消費，但空調作爲耐用消費品仍然面臨需求不足的困境，國內市場全年增長略顯疲軟。

據奧維雲網監測的數據顯示，2024年空調零售規模達2071億元，同比下滑2.2%。

2025年以來國補政策仍在延續，這是否可以進一步提升市場活力，市場仍在持續關注。

不甘人後的出擊

儘管國內市場增速有限，但出口增長強勁。

據奧維雲網監測，2024年我國家用空調出口數達到9326萬臺，同比增長40.4%，佔比爲49%，創下歷史新高。

向海外市場要增量，已然成爲中國空調廠商的不二選擇。

此番IPO，奧克斯的募資用途之一正是提升產品在全球的本土化生產能力，同時計劃在歐洲及美洲設立研發中心以提升創新能力。

從收入結構來看，海外市場對奧克斯的貢獻並不算小。

2022年、2023年和2024年前三季度，海外市場爲奧克斯貢獻的收入分別爲83.86億元、104.12億元和111.36億元，佔比均在4成左右。

但奧克斯是以ODM的形式出海。2024年前三季度ODM的收入爲90.75億元，佔海外市場收入比重超3成。

這壓縮了利潤空間。

2024年前三季度，奧克斯的家用空調毛利率爲19.8%，同比下滑了0.8個百分點。

“我們的毛利率小幅下降，主要由於家用空調銷售的毛利率降低，而這主要是由於平均售價下降，以及毛利率通常較低的ODM銷售增加。”奧克斯表示。

或正因如此，奧克斯不甘心“只爲他人做嫁衣”。

目前奧克斯正在海外市場發展OBM業務，並已在馬來西亞、泰國、美國、阿聯酋等地設立海外銷售公司及組建本地團隊。

“我們計劃增設銷售公司及本地團隊，加強我們的海外銷售團隊，拓寬我們產品的銷售和經銷渠道。”奧克斯表示，“爲建立覆蓋五大洲的銷售公司及本地團隊，我們計劃在未來兩年內至少設立六家銷售公司並組建本地團隊。”

奧克斯計劃持續加碼海外市場的B面卻是居高不下的資產負債率。

截至2024年9月末，資產負債率達到84.6%，顯著高於同行——同期海爾智家、格力電器、美的集團的資產負債率分別爲58.66%、65.05%、61.16%。

從負債結構來看，流動負債比例較高。

截至2024年9月末爲172.84億元，佔負債總額的比重接近9成。

這部分流動負債主要源自奧克斯應付給供應商的材料採購費用。

截至2024年9月末的貿易應付款項、應付票據金額分別爲55.73億元、41.76億元。

截至2024年9月末，奧克斯的現金及現金等價物金額爲28.96億元。

或正因如此，奧克斯需要通過此次募資，進一步補充營運資金以增強流動性。