AI應用帶動推理算力需求，看好ASIC行業廠商發展

國金證券近日發佈電子行業研究：AI應用帶動推理算力需求，看好ASIC行業廠商發展。

以下爲研究報告摘要：

我們認爲AI推理降本有望帶動AI應用的爆發，ASIC作爲高性價比的算力方案，有望充分受益推理算力需求增長。從chatgpt3發佈以來，大語言模型的推理的成本以指數級別下降，單美元可生成的token數量持續增長，據A16zInfrastructure測算，推理成本每年降低幅度約10倍。模型推理的算法升級落地，通過包括強化學習、MOE等方法提升模型推理能力。我們認爲：模型的推理成本快速降低，有望帶動應用的爆發，而應用爆發將帶動更多的推理算力需求，同時推理算法的迭代也帶動更多算力需求。ASIC相比GPU可針對業務場景做定製開發，我們認爲大量的推理算力以及降本訴求將有效帶動ASIC的需求增長。目前北美雲廠商積極佈局ASIC，已經實現規模化生產的ASIC包括谷歌的TPU、亞馬遜的Trainium與Inferentia、微軟的Maia以及Meta的MTIA，其中谷歌和亞馬遜的產品在2025年已經開始實現較大規模出貨。我們認爲其他雲廠商ASIC在成熟度逐漸提升後，未來也具備較大的增長空間。Openai等廠商也在積極佈局ASIC。從數量來看，TPU是目前ASIC當中最爲主要的產品之一。根據Digitimes測算，2023年TPU在ASIC的市佔率約71%，2024年全球ASIC出貨達到345萬顆，其中TPU佔比提升至74%。根據Omidia測算，2024年TPU的銷售額在60~90億美元。亞馬遜Trainium2已經推出，2024、2025年出貨增長迅猛。根據Trendforce，AWS的出貨成長力道強勁，24年年增率突破200%。預計2025年AWS出貨量將成長70%以上，並更聚焦往Trainium芯片發展，投入AWS公有云基礎設施及電商平臺等AI應用。Meta ASIC MTIA已經推出第二代，目前主要用於模型推理，Meta預計26年將有用於訓練的ASIC推出。除了北美四大CSP以外，我們預計未來領先的模型廠商如openai等也將開發ASIC。根據《經濟日報》，openai預計將採用臺積電3nm以及A16製程生產ASIC，預計openai的ASIC將在26年年底進入量產。

我們看好ASIC設計服務公司、以太網白盒交換機廠商與以太網交換芯片廠商、AEC廠商、PCB廠商。1）ASIC設計服務公司：目前除美系廠商外，臺系廠商也已拿到北美雲廠商ASIC項目，並有望在未來擴大份額。我們認爲，ASIC在推理算力佔比提升的大背景下，需求增長的趨勢明確，但需要關注行業競爭格局的變化，需要密切關注每個芯片項目的獲得者。建議關注導入北美雲廠商的ASIC設計服務公司。在美國製裁加劇情況下，我們認爲國內雲廠商ASIC項目有望採用國內設計服務企業，國內相關企業有望受益。2）以太網白盒交換機廠商與以太網交換芯片廠商：由於ASIC採用以太網組網，我們認爲ASIC的放量有望帶動以太網在AI組網的滲透率提升以及需求。白盒以太網交換機方案趨勢明確，主要廠商Arista在10G及以上的數據中心交換機市場的出貨量以及營收市佔率都已經超過思科。未來來看，我們認爲雲廠商採用自研系統採購白牌交換機的比例有望逐漸擴大。建議關注：Arista以及白牌交換機廠商。以太網交換芯片是以太網交換機的核心部件，建議關注商用以太網交換芯片廠商。3）AEC廠商：以太網白盒交換機廠商與以太網交換芯片廠商，我們認爲Credo具有一定先發優勢，看好Credo，建議關注其他在AEC佈局的廠商。4）PCB廠商：我們認爲ASIC興起將帶動產業鏈顯著升級，AI對算力PCB提出更高需求，同時數據量增長帶動基礎設施升級。另外ASIC芯片採用多die形式，顯著提升對載板的需求。建議關注在高速通信領域具備較強高多層板與HDI板的廠商，以及具備封裝基板能力的廠商。

投資建議

目前北美CSP已經積極佈局ASIC，另外模型廠商如Openai也在積極佈局ASIC。ASIC有望迎來高速增長。我們看好ASIC設計服務公司、以太網白盒交換機廠商與以太網交換芯片廠商、AEC廠商、PCB廠商。

風險提示

AI進展不及預期；行業競爭加劇；下游需求不及預期。（國金證券 樊志遠）

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