愛美客豪擲13億進軍童顏針市場，海外擴張能否助力業績迎變？
21世紀經濟報道記者 韓利明 上海報道
日前，愛美客（300896.SZ）發佈公告顯示，全資子公司Imeik（HK）Limited（下稱“愛美客香港”）與Aisheng Shourui (HK) Limited（下稱“首瑞香港”）共同設立Imeik International Limited（下稱“愛美客國際”），擬通過愛美客國際收購韓國REGEN Biotech,Inc.85%的股權，並計劃在交割完成後的18個月內，完成對剩餘15%股權的收購。
此次交易中，愛美客國際擬以現金方式支付對價1.9億美元（約13.75億元）。其中，愛美客香港出資1.33億美元，首瑞香港出資0.57億美元。據悉，這是愛美客拋出上市之後最大手筆的境外收購。
對於收購手握AestheFill與PowerFill兩款重磅產品的REGEN Biotech，愛美客方面稱，“本次交易是公司開啓國際化戰略的關鍵舉措，有助於公司進一步夯實在醫美注射填充產品市場的領先優勢，爲公司未來業績的持續增長注入動力。”
國盛證券研報也指出，愛美客通過此次收購穩步推進國際化佈局，協同效應有望逐步顯現。綜合考慮到客觀消費環境因素及公司已披露業績情況，預計2024-2026年該公司營收分別爲31.7/37.1/43.9億元，歸母淨利潤分別爲20.4/23.7/27.6億元，分別同比增長9.5%/16.4%/16.6%。
但綜合公開資料，該筆收購的成功落地或還面臨諸多不確定性因素。
“童顏針”代理權疑雲
REGEN Biotech的核心產品AestheFill，即國內首款獲批進口“童顏針”，目前正由江蘇吳中（600200.SH）代理銷售。
回溯至2021年12月，江蘇吳中發佈公告顯示，彼時達策國際享有AestheFill在中國大陸地區的獨家銷售代理權，由達透醫療向國家藥品監督管理局（NMPA）申請批准上市。而江蘇吳中通過全資子公司吳中美學與達策國際、達透醫療簽署《股權重組協議》，在AestheFil獲批在國內進口銷售後，江蘇吳中將取得該產品在中國境內的一定期限內銷售代理權。
2024年1月，達透醫療收到了NMPA頒發的《醫療器械註冊證》，AestheFill正式進入中國市場，隨之，江蘇吳中股票也連續三個交易日內收盤價格漲幅偏離值累計超過 20%。
自2024年4月起，醫美生科板塊AestheFill實現銷售產生利潤，成爲江蘇吳中2024年業績扭虧爲盈的主要原因，“預計2024年度實現歸屬淨利潤約5500萬元-8000萬元，與上年同期相比，將實現扭虧爲盈；預計實現歸母扣非淨利潤約3500萬元-6000萬元。”
更早之前，根據江蘇吳中披露的2024年半年報數據，醫美生科業務累計實現營業收入約8011.96萬元，醫美生科業務主營業務毛利達6640.74元，占上市公司毛利總額的19%。
如今，隨着愛美客擬收購REGEN Biotech的控股權，江蘇吳中近來也登上風口浪尖。一方面，AestheFill的代理權備受市場關注。公開資料顯示，江蘇吳中方面表示，該代理協議到2032年，因愛美客尚未完成對REGEN的收購，所以暫時對江蘇吳中沒有影響。
另一方面，江蘇吳中在3月8日公告顯示，全資子公司江蘇吳中進出口及時任法定代表人、董事長楊鋒在2011年7月至2018年12月期間，協助林錫欽等人實施騙取出口退稅，共取得關於相機、鏡頭類出口退稅額2.42億元，通過收取平臺服務費形式非法獲利1600餘萬元。現衡東檢察院以騙取出口退稅罪（從犯）追究江蘇吳中進出口及楊鋒刑事責任。
她山（北京）諮詢有限公司創始人陳貽凡向 21 世紀經濟報道指出，“REGEN Biotech 雖手握 AestheFill（艾塑菲）和 PowerFill 兩款極具競爭力的產品，然而受限於產能不足，其營收規模長期難以取得顯著突破。爲改變這一局面，REGEN於2024年投資建設了第二座工廠，並計劃在 2025 年第二季度正式投產。”
“當下，隨着投產預期時間的日益臨近，市場對產能釋放後 AestheFill 的市場表現充滿期待，預期這將助力江蘇吳中營收實現新的增長。不過，隨着愛美客收購案的推進，若交易成功完成，江蘇吳中可能面臨此前一年的精心佈局與投入，最終成果卻爲他人所用的尷尬處境。”陳貽凡進一步表示，“當然這次收購交易還存在諸多不確定性因素，包括交易需通過中國與韓國相關部門的批准備案流程，交割先決條件是否能夠滿足也有待觀察。”
愛美客的戰略衡量？
對於此次收購REGEN Biotech，愛美客強調，“標的公司核心產品爲可再生類注射產品，目前該類產品的全球市場增速較快，競品相對較少，增強公司未來盈利能力及核心競爭力。其中，AestheFill已獲得了34個國家和地區的註冊批准，PowerFill獲得了24個國家和地區的註冊批准。”
在陳貽凡看來，從產品結構上看，REGEN Biotech旗下的兩款產品能夠有效地和愛美客旗下原本產品矩陣形成互補，擴充其在再生領域的市場地位，這是毋庸置疑的，“但如果從國際化佈局的視角來看，雙方互相賦能的程度非常有限。”
“愛美客的市場渠道資源主要集中於中國本土市場，而REGEN Biotech旗下的AestheFill在中國內地市場需求旺盛，銷售前景良好，並不依賴愛美客的本土渠道資源。”陳貽凡補充，“若將REGEN Biotech 視爲愛美客全球化戰略的關鍵支點，現實情況是 REGEN Biotech 自身的全球化進程推進程度有限。畢竟，實現全球化並非僅依靠擁有一家外國公司，更核心的是需要具備廣泛且有效的市場渠道、豐富的資源以及成熟的市場支撐體系。”
陳貽凡進一步解釋，“從全球注射填充市場的材料構成來看，聚乳酸類材料在市場佔比中位居第三。但佔據市場主導地位的玻尿酸，以高達 76% 的份額遙遙領先。玻尿酸正是愛美客的核心業務領域，公司憑藉此業務起家並積累了深厚底蘊。在此背景下，愛美客斥巨資收購一家淨利潤僅在5000萬元左右的聚乳酸類材料公司 REGEN Biotech，相較於對愛美客全球化進程推進的助益，聚焦產品本身或許更具價值。”
根據愛美客披露的數據，2023年，REGEN Biotech實現的營業收入約爲8198.54萬元，對應實現的淨利潤約爲5015.14萬元；2024年1-9月，公司實現的營業收入約爲7223.11萬元，淨利潤約爲2950.03萬元。
據瞭解，愛美客的主要產品濡白天使與REGAN的兩個產品爲不同型態，濡白天使爲凝膠型注射產品，Aesthefill與Powerfill爲凍幹形態產品，使用前需經滅菌注射用水復溶爲混懸液。
事實上，愛美客方面在接受媒體採訪時也指出，“本次交易達成後，將加厚愛美客在再生產品領域的佈局，與公司現有產品管線相互協同。此外，REGAN的產品，搭配愛美客旗下衆多產品，可爲求美者提供更多元、效果更佳的解決方案，滿足求美者在面部、身體等更多部位治療的需求。”
當前，從愛美客披露的最新業績數據來看，2024年前三季度，愛美客實現營收23.8億元，同比增長9.46%，扣非淨利潤15.3億元，同比增長9.66%。整體業績仍然在增長，但這已經是愛美客上市以來，前三季度增速最低的一年。
面對業績增長乏力，愛美客近年來也在尋找新的突破口，在膠原蛋白、肉毒素、光電抗衰儀器等領域均有佈局，甚至介入到目前產業界紛紛看好的GLP-1領域。未來，隨着REGEN Biotech收購落地，將如何與愛美客現有產品形成協同效應，尚待持續觀察。