A股：受海外影響，上半年營收利潤有變化

【海外宏觀、國內復甦進度及股指期貨市場特徵影響A股走勢，建議嘗試股指期權日曆價差策略】美聯儲主席近日接受國會質詢，將依據6至7月數據決定降息路徑，點陣圖顯示其內部對降息意見分歧加大，市場提前計價降息，納斯達克逼近歷史高位。A股受提振，但估值處於歷史均值以上，難連續大幅衝高。穩定幣概念近期火爆，對跨境交易結算便利，可作新型儲備貨幣，但取代美元道路遙遠，市場不宜追高。 國內上半年復甦進展好於2024年，存在“強現實、弱預期”不足。A股全市場剔除金融後，2025年一季度營收同比增速-0.5%，呈收窄趨勢但低於負債端利率；歸母淨利潤4.3%，ROE爲6.64%，仍處下行週期。化債背景下信用收縮、需求不足是主要矛盾，指數難突破中樞大漲，配置型資金託底使指數短期也難大跌，預期未來仍以震盪爲主。 5月以來股指基差貼水幅度較大，主要與指數成分股進入分紅季有關。大盤指數期貨基差剔除分紅影響後基本平水，各指數非主力合約包含分紅影響下基差貼水年化處於週期高位。 在市場震盪預期下，波動率處於低位，建議嘗試股指期權日曆價差策略，賣出滬深300股指期權近月平值合約，買入遠月平值合約，delta對衝下賺取穩定Theta收益，風險是波動率大幅上升時可能虧損。

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