25年春節家電需求旺盛，2月排產穩健增長

國金證券近日發佈家電行業週報：25年春節家電需求旺盛，2月排產穩健增長。

以下爲研究報告摘要：

1、春節家電消費總結：國補拉動下需求旺盛

2025年1月1日至2月1日，總計159.3萬名消費者購買12大類家電產品191.5萬臺。商務部大數據監測顯示，假期前4天，重點監測零售企業家電、通訊器材銷售額同比增長10%以上。據我們統計，近20個省級行政單位公佈了春節期間市場消費情況，其中北京假期前七日家電類累計銷售2.3萬臺；河北省除夕到大年初三期間累計發放家電以舊換新補貼1792萬元，帶動家電累計銷售34132臺；陝西省1月28日至2月3日家電以舊換新共4.28萬臺。

2、三大白排產：空冰排產穩健增長

1）25年2月空調內外銷排產有所上修。2025年2月/3月/4月空調外銷排產同比+39%/+10%/+9%，空調內銷排產同比+20%/+12%/+14%。2）25年2月冰箱內外銷排產小幅下修。2025年2月/3月/4月冰箱外銷排產同比+11%/+9%/+8%，冰箱內銷排產同比+4%/+7%/+4%。3）25年2月洗衣機內外銷排產雙位數增長，3月持平略降。2025年年2月/3月/4月洗衣機外銷排產同比+20%/-1%/+3%，洗衣機內銷排產同比+24%/-2%/+0%。

3、24年空調出口量創新高，冰冷出口量增長近20%

1）2024年中國空調出口景氣度創新高，全年累計出口量達8081萬臺，同比+22%，對南美、歐洲、東南亞出口數量分別同比+34%、+33%、+24%。2）2024年中國冰箱冷櫃累計出口量達8659萬臺，同比+19%，對南美出口量同比高增52%，對歐美出口量穩健增長。3）2024年中國洗衣機出口量達4241萬臺，同比+16%。4）2024年中國電視機出口量達11049萬臺，同比+11%，對北美出口量同比+27%，增速最高，其次爲南美出口量同比+24%。

行業重點數據跟蹤

市場及板塊行情跟蹤：本週滬深300指數+1.98%，申萬家電指數+2.11%。個股中，本週漲幅前三名分別爲四川長虹（+22.33%）、創維數字（+17.52%）、科沃斯（+17.40%）；本週跌幅前三名分別爲銀河電子（-6.73%）、*ST同洲（-5.18%）、海信家電（-3.25%）。

原材料價格跟蹤：本週（2/3-2/7）銅價指數+4.75%，鋁價指數+2.15%，冷軋板卷指數-0.22%，中國塑料城價格指數+0.02%。本月銅價指數+4.75%，鋁價指數+2.15%，冷軋板卷指數-0.22%，中國塑料城價格指數+0.02%。

匯率及海運價格跟蹤：截至2025年2月7日，美元兌人民幣匯率中間價報7.17，周漲幅+0.01%，年初至今-0.25%。

近期集裝箱航運市場運價小幅下行，上週出口集裝箱運價綜合指數環比-5.98%。

房地產數據跟蹤：24年1-12月，住宅新開工/住宅施工/住宅竣工/住宅銷售全國累計面積分別爲53660/51333/53741/81450萬平方米，分別同比-22.6%/-13.0%/-25.8%/-14.1%。

細分行業景氣指標

板塊景氣判斷：白色家電-高景氣維持、黑色家電-高景氣維持、廚衛電器-底部企穩、小家電-底部企穩。

投資建議

內銷方面，家電社零單月增速創新高，25年以舊換新政策明確續作，各省後續政策落地力度或將加碼，高景氣有望延續；外銷方面，歐美進入降息週期，地產對家電的拉動效果有望增強，美國庫存水位健康，歐洲零售逐季回暖，我們預計成熟市場家電需求將進一步改善，新興市場在滲透率提升、人口紅利邏輯下需求延續性較強。建議關注以下主線：1）業績穩健+高股息回報的白電龍頭，2）具備高業績彈性的黑電龍頭，3）具備強競爭優勢的優質出口鏈龍頭公司。

風險提示

海內外需求波動、行業競爭加劇、原材料價格波動、匯率波動、關稅波動風險。（ 國金證券 趙中平,王剛 ）

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