春節期間家電消費表現良好，白電1-2月排產量增長10%

國信證券近日發佈家電行業2025年2月投資策略：春節期間家電消費表現良好，白電1-2月排產量增長10%。

以下爲研究報告摘要：

本月跟蹤與思考：1-2月白電合計排產量同比增長10%，開年產銷表現積極，其中空調延續較快增速、冰洗表現穩健。春節期間，我國家電零售增長良好。

白電1-2月排產量增長10%，空調景氣較高、冰洗穩健。根據產業在線數據，1-2月我國白電合計排產量達到6136萬臺，較去年同期生產實績增長9.6%。在以舊換新政策的帶動下，白電產銷依然維持較好增長趨勢。分品類看，1-2月空調內/外銷排產較去年同期內/外銷量分別+8.3%/+21.8%，合計同比+15.5%；冰箱內/外銷排產較去年同期內/外銷量分別-1.7%/+2.9%，合計同比+0.7%；洗衣機內/外銷排產較去年同期內/外銷量分別+7.8%/+2.9%，合計同比+5.3%。1-2月我國空調外銷延續較高景氣，內銷增長良好，冰洗表現相對穩健，其中洗衣機內銷增長較好。

春節期間家電消費增長良好，蘇寧以舊換新訂單增長92%。商務部在2月6日發佈會上公佈，春節期間，我國商品消費、服務消費均呈現出良好的增長態勢，重點監測零售企業家電、通訊器材銷售額同比增長10%以上。蘇寧數據顯示，春節期間，本地以舊換新消費需求進一步擴大，蘇寧全國門店客流同比提升80%，以舊換新訂單量同比增長92%；空調、冰箱、彩電、洗衣機四大品類以舊換新訂單同比增長98%，大屏彩電銷售增長56%。但考慮到春節錯期的影響（2024年春節在2月10日），預計1月整體我國家電零售需求出現一定下滑。奧維雲網數據顯示，2025年第1-5周，我國家電主要品類線上線下零售額有所下滑，但其中掃地機及傳統廚電等零售需求增長較好。

2024年家電增長良好，內銷國補政策帶動明顯、外銷高景氣。產業在線彙總數據顯示，2024年我國家電主要品類增長良好，出口拉動效應明顯，內銷先抑後揚，在以舊換新政策拉動下實現穩健增長。2024年我國空調銷量突破2億臺，同比增長17.8%，其中內銷1.04億臺，同比增長4.9%；外銷0.96億臺，同比增長36.1%。中央空調2024年銷售額1446.9億，同比增長1.2%，內銷受地產等影響，銷售額下降3.8%至1214.9億；外銷增長39.8%至232.0億。冰箱銷量同比增長10.9%至9671.3萬臺，其中內銷增長3.1%，外銷增長18.6%。洗衣機表現與冰箱相近，總銷量同比增長11.8%至8993萬臺，其中內銷增長6.7%，外銷增長17.3%。油煙機銷量達到2932.6萬臺，同比增長13.0%，其中內外銷分別+7.0%/+20.9%。

重點數據跟蹤：市場表現：1月家電板塊月相對收益+2.32%。原材料：1月LME3個月銅、鋁價格分別月度環比+2.6%、+2.3%；冷軋板價格月環比+1.0%。集運指數：美西/美東/歐洲線1月環比分別+7.56%/+4.38%/-15.18%。

核心投資組合建議：白電推薦美的集團、TCL智家、海爾智家、格力電器、海信家電；廚電推薦老闆電器；小家電推薦小熊電器、石頭科技、新寶股份。

風險提示：市場競爭加劇；需求不及預期；原材料價格大幅上漲。（國信證券 陳偉奇,王兆康,鄒會陽）

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