浪潮信息(000977)2024年業績高增長 AI服務器需求旺盛

2024年，公司實現營業收入1147.67億元，同比增長74.24%;歸母淨利潤22.92億元，同比增長28.55%;扣非後歸母淨利潤18.74億元，同比增長67.59%。

2024年公司業績實現高增長。2024年，公司實現營業收入1147.67億元，同比增長74.24%;歸母淨利潤22.92億元，同比增長28.55%;扣非後歸母淨利潤18.74億元，同比增長67.59%，公司業績表現亮眼，印證國內算力需求仍維持高景氣。單季度來看，2024Q4，公司實現營業收入316.42億元，同比增長78.06%;歸母淨利潤9.97億元，同比增長0.13%;扣非後歸母淨利潤7.19億元，同比增長4.35%。在盈利能力方面，2024年，公司銷售毛利率爲6.85%，同比下降3.19pct，預計系議價能力較強的頭部互聯網客戶銷售收入佔比增加所致;銷售淨利率爲2.00%，同比下降0.73pct。分季度來看，2024Q4，公司銷售毛利率爲7.25%，環比有所修復，增加1.63pct;銷售淨利率爲3.20%，環比增加1.49pct。在現金流方面，2024年，公司經營活動產生的現金流淨額0.98億元，同比減少81.18%，主要系報告期內公司經營備貨增加，採購付款增多所致。

服務器佔有率保持全球前列，構築全棧AI能力。2024年，公司持續聚焦雲計算、大數據、人工智能爲代表的智慧計算領域。根據Gartner、IDC發佈的最新數據，公司服務器、存儲產品市場佔有率持續保持全球前列。2024年，公司服務器市佔率位列全球第二、中國第一;存儲裝機容量位列全球前三、中國第一;液冷服務器市佔率位列中國第一。當前，生成式人工智能快速發展，浪潮構築全棧AI能力，助推“AI+”加速落地。在算法方面，2024年，公司推出了企業大模型開發平臺“元腦企智”EPAI，助力降低企業AI應用開發與部署門檻。同時，公司持續推動“源”大模型的迭代，2024年推出了“源2.0-M32”開源大模型，構建包含32個專家(Expert)的混合專家模型(MoE)，顯著提升模型算力效率。在算力方面，2024年，公司發佈了業界首個僅靠4顆CPU運行千億參數大模型的AI通用服務器NF8260G7，能夠滿足基於大模型的AI應用及雲計算、數據庫等通用場景;併發布了元腦服務器第八代新品，其基於開放架構設計，在業界率先實現“一機多芯”，具備更全面的智能能力和更高能效，能夠更好支撐AI大模型開發與應用創新。

存貨、合同負債印證公司訂單充足，AI浪潮下服務器需求旺盛。截至2024年底，公司存貨金額達到406.33億元，相較年初增長112.58%;合同負債金額高達113.07億元，相較於年初大幅增長491.17%，兩項指標印證公司訂單充足。近期，阿里巴巴、騰訊等國內領先互聯網企業均表達出對AI發展的高度重視，將要持續加大AI相關的資本開支。阿里巴巴宣佈，2025-2027年將投入超過3800億元人民幣，用於建設雲和AI硬件基礎設施，總額超過去十年總和。騰訊在年報電話會上表示，2025年將繼續增加AI相關的資本開支，持續推進AI研發與推廣。AI浪潮下，公司作爲服務器龍頭企業，有望充分受益於下游互聯網客戶高算力需求。

投資建議：公司作爲國內服務器龍頭廠商，有望持續受益於人工智能產業的發展。預計公司2025-2026年EPS分別爲2.14和2.64元，對應PE分別爲21和17倍。