21社論丨金融助力科創，涌現更多“DeepSeek時刻”

6月18日上午，中國證監會主席吳清在2025陸家嘴論壇上宣佈，將在科創板推出深化改革的“1+6”政策措施，更加精準服務技術有較大突破、商業前景廣闊、持續研發投入大的優質科技企業。

當天下午，證監會發布《關於在科創板設置科創成長層 增強制度包容性適應性的意見》，更加詳細地提出設置科創板科創成長層，重啓未盈利企業適用科創板第五套標準上市，支持人工智能、商業航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業適用科創板第五套上市標準，加大對新興產業和未來產業的支持力度。

第五套上市標準是2019年設立科創板時推出的創新性制度安排，旨在支持尚未盈利但具備高成長性的科技企業上市，承擔了資本市場支持科技創新和制度“試驗田”的重要使命。截至6月17日，科創板上市公司已經達到了588家，總市值達到6.80萬億元，一批關鍵核心技術攻關的“硬科技”企業登陸科創板，逐漸成爲新興產業、未來產業的聚集地。

2023年6月智翔金泰上市後，採用科創板第五套標準申報的未盈利企業的IPO進程進入實質性暫停，監管部門加強了對“關鍵核心技術”的認定，直到2024年“科創板八條”發佈，對硬科技企業的支持態度再次明確。2025年以來，監管部門多次強調“穩妥恢復第五套標準適用”，至今已有4家未盈利企業科創板IPO申請獲得受理。

經驗表明，無論是大而強的科技巨頭，還是小而美的科創新秀，都離不開資本市場的有力支持，創新始於科技、興於產業、成於資本。資本市場特有的風險共擔、利益共享的激勵相容機制，能夠爲企業提供從風險投資到上市融資、併購重組的全鏈條、接力式服務，滿足初創期、成長期、成熟期等不同階段企業需求。

新興產業與前沿技術應用的共同特點，是它們在技術和產業萌芽初期都會面臨商業轉化路徑的不確定性，需要更多資金支持來探索成功的商業模式，從而渡過“死亡谷”。硅谷的成功就在於風險投資、納斯達克等金融服務對初創科技企業的系統支持。資金支持的初始力量來自風險資本，他們以私募股權投資形式，向高科技領域的初創公司或被認爲具有長期增長潛力的小型企業提供融資，最終通過IPO或併購等方式退出。

風險資本在我國過去數十年的科技產業發展中起到重要的作用。但在2023~2024年期間，由於美聯儲提高利率以及全球經濟衰退風險加劇，流入我國的美元風險資本減少。與此同時，國內IPO節奏階段性收緊，一些企業赴美上市定價過低，港股市場中小股票流動性不足，在一定程度上影響了部分創投機構通過IPO退出與資金迴流，國內風險投資活動有所減少。

但是，在我國當前經濟發展階段，以人工智能、生物科技、商業航天、低空經濟等爲代表的前沿技術與新興產業蓬勃發展，技術突破正向市場應用加快轉化，這對加快構建與之相適配的金融服務體系提出了新的更高要求。因此，及時重啓第五套上市標準並擴大適用範圍，積極吸引包括社保基金、保險資金、產業資本等在內的各類社會資本參與私募股權投資，才能更好促進科技創新和產業創新融合發展，實現科技、資本、產業良性循環。

我國諸多初創企業在互聯網革命期間最終成長爲巨頭，比如高盛最近推出的中國十大民營上市公司中有一半是互聯網公司，它們最初由美元資本投資並普遍在境外上市。現在，新一輪科技革命和產業變革加速演進，我國科技初創企業在各個領域遍地開花。隨着資本市場制度包容性、適應性不斷提升，應讓更多金融資源有效助力中國科技創新乘風破浪，在“硬科技”的賽道上跑出更多“明日之星”，造就更多未來的巨頭，涌現更多的“DeepSeek時刻”，實現我國科技創新事業的躍升。