20家券商一季報：經紀、兩融高增長，自營分化
財報披露臨近收官，近期多家上市券商密集披露2024年年報及2025年一季報。
截至目前，已有近40家A股上市券商披露了2024年年報，受益於去年市場行情及交投活躍度回升，財富管理、自營等業務收入回暖，超過六成券商實現營收、淨利雙增。
4月28日，中金公司（601995.SH）、招商證券（600999.SH）、長城證券（002939.SZ）等多家券商披露了2025年一季報。今年一季度，券商整體業績保持回暖態勢，截至發稿，已有20家上市券商披露一季報，超過八成券商實現營收、淨利同比增長。
其中，10多家上市券商今年一季度歸母淨利潤實現同比增長超50%，還有4家券商增長超過100%。不過，也有少數券商逆勢下滑，財通證券(601108)、第一創業(002797)一季度歸母淨利潤均有所下滑。
超八成券商一季度營收、淨利雙增
截至4月28日，共有20家上市券商披露了2025年一季報，超過八成券商實現營收、淨利同比增長，部分中小券商歸母淨利潤實現翻倍增長。
其中，中金公司、招商證券一季度歸母淨利潤超過20億元，分別同比增長47.69%、9.64%。其次是東吳證券實現歸母淨利潤9.8億元，同比增長114.86%。還有東北證券（000686.SZ）、華西證券（002926.SZ）、國海證券（000750.SZ）3家券商一季度淨利潤同比大增超100%。
多家券商在一季報中披露，業績大增主要是經紀業務手續費淨收入、投資收益以及投行業務收入同比增加所致。比如，長城證券在4月28日發佈的一季報中披露，該公司一季度營業總收入、歸母淨利潤同比大幅增長，主要是金融資產收益、經紀業務及投資銀行業務手續費及佣金淨收入增加。
從各項業務收入來看，已披露一季報的券商，今年一季度經紀業務手續費淨收入均同比增長超過30%；自營業務收入（按“自營業務收入=投資收益-對聯營企業和合營企業的投資收益+公允價值變動收益”計算）則出現分化，部分券商業績高增，比如華西證券、東吳證券、華安證券同比增長超過100%，還有超過四成券商自營收入不同程度下滑，財通證券大幅下滑超過90%。
投行業務和資管業務收入則各有千秋。中金公司、國金證券（600109.SH）等大型券商投行收入依舊同比下滑，招商證券（600999.SH）以及部分中小券商同比增幅則已超過100%。另外，超過半數券商資管業務收入同比下滑，華林證券（002945.SZ）、山西證券（002500.SZ）、太平洋（601099.SH）同比下滑超過50%。
從已披露的一季報業績來看，少數券商經紀業務收入實現增長，但營收、淨利仍雙雙下滑。比如，第一創業、財通證券在去年均實現歸母淨利潤同比增長，但今年一季度歸母淨利潤則分別下滑17.60%、36.52%。從各項業務收入來看，兩家券商一季度經紀業務手續費同比增長超過40%，但自營業務收入則不同程度下滑。
自營業務出現分化
一季度業績密集出爐的同時，上市券商2024年年報披露臨近收官。截至發稿，已有40家A股上市券商披露了2024年年報，受益於去年市場行情及交投活躍度回升，財富管理、自營等業務收入回暖，超過六成上市券商實現營收、淨利雙增。
從券商行業整體業績來看，根據中國證券業協會此前披露的證券公司2024年度經營數據，證券公司未經審計財務報表顯示，150家證券公司2024年度實現營業收入4511.69億元，同比增長11.15%；實現淨利潤1672.57億元，同比增長21.35%。
各主營業務中，自營業務和經紀業務收入是營收增長的主力軍。其中，證券投資收益（含公允價值變動）1740.73億元，同比增長43.02%；代理買賣證券業務淨收入（含交易單元席位租賃）1151.49億元，同比增長16.98%。此外，投資諮詢業務淨收入54.43億元、資產管理業務淨收入239.47億元，分別同比增長9.08%、6.53%。
證券承銷與保薦業務淨收入、財務顧問業務淨收入、利息淨收入則不同程度下滑，分別爲296.38億元、53.93億元、501.19億元，分別同比下滑38.26%、14.19%、5.70%。
在多位非銀分析師看來，經紀及兩融業務仍是券商業績回暖的主要支撐，預計2025年一季度券商整體業績仍將保持快速增長。民生證券非銀分析師張凱烽表示，上市券商2025年業績有望延續修復趨勢。一季度券商自營、經紀與利息收入同比高增，單季營收與淨利潤也有望保持較快增速。
據東吳證券非銀研報分析，2025年一季度萬得全A指數漲幅爲1.90%，全市場日均股基成交額爲17031億元，同比增長70%。得益於市場行情上行及交投活躍度回升，一季度多家上市券商實現業績高增。
同時，自營業務也可能成爲券商業績分化的主因。申萬宏源非銀首席羅鑽輝表示，市場交投保持高活躍背景下經紀、兩融業務成爲券商業績高增的驅動，而在2025年一季度債市回調背景下，自營成爲券商業績分化來源。比如，財通證券就在一季報中稱，該公司一季度營業收入和淨利潤下滑，主要受債券市場調整及公司自營投資業務配置結構的影響，債市回調放大了公司利潤的波動。