10年國開換券博弈，市場的“破局”需要看到短端品種進一步下行｜機構要評

浦銀理財：市場關注點移步至陸家嘴論壇的政策預期【偏多頭】

今日資金面均衡，當日 1986 億元逆回購到期和 1820 億元 1年期中期借貸便利(MLF)到期,因此單日全口徑淨回籠 1833 億元。國債期貨全線收漲，10 年期主力合約漲 0.14%，5年期主力合約漲 0.15%,2年期主力合約漲 0.08%。今日債市震盪小幅下行，市場關注點移步至陸家嘴論壇的政策預期。短期地緣衝突形成風險偏好擾動，經濟基本面、政策預期尚不足以支撐趨勢性行情，中期來看，實體經濟有效需求不足，貨幣政策仍將維持支持性的立場，債市中期仍有下行空間。

華創投顧：10年國開換券博弈，未來“逆換券”交易可能存在一定盈利空間【偏中性】

週一上午受國開行週二將新發10年國開250215的消息影響，市場借鑑此前10Y國債的快速換券，提前搶跑10Y國開換券交易，10Y國開活躍券250210賣盤洶涌，利率快速上行，全天來看250210的走勢也明顯弱於其他同期限券種。在利率絕對水平偏低，利率波動區間越來越逼仄的環境下，市場自發尋找新的博弈焦點本無可厚非，但從理性的角度分析，我們認爲此次換券博弈存在過度搶跑的嫌疑，未來“逆換券”交易可能存在一定盈利空間。在經濟預期並不樂觀，資金面穩中趨鬆，外部不確定性依然存在的大背景下，利率缺乏明顯上行的邏輯，上行加倉的逆勢操作邏輯依然可行。

浙商銀行FICC：市場的“破局”需要看到短端品種進一步下行【偏中性】

16日，市場漲跌互現，短端略優於長端，曲線微微走陡；市場整體交投較爲清淡，也顯示市場對當前“上有頂下有底，短期難以突破震盪區間”的某種共識。昨日也出現了少見的10年國開債250215“發行前”交易；但根據我們此前一段時間的觀察，這類活躍券“換券”行情帶來的利差階段性走闊往往都在不久之後重新收斂，過程中除了人爲製造出波動的“弄潮兒”之外，基本無利可圖。市場的“破局”或許依然需要看到短端品種更進一步的下行纔會帶來一定的機會和空間。

華福固收：1Y大行存單一級發行在1.66%位置觀望情緒濃厚，近期1.67%位置可在6月中下旬擇機提前佈局【偏中性】

6月16日-6月20日資金面的主要影響因素是稅期擾動和同業存單繼續大量到期，但政府債淨繳款規模依然很低且央行態度積極，預計隔夜資金利率會在上半周小幅上行，但也較難明顯高於1.45%。目前幾個指標均指向銀行負債端壓力得到緩解，不過，6月下半月存單繼續集中到期2.30萬億元，續發壓力依然存在，1Y大行存單一級發行在1.66%位置觀望情緒濃厚，說明在續發壓力下存單利率較難進一步下行，但提價空間可能也不大，即使提價預計也較難突破1.7%，因爲近期1Y大行存單隻要提價到1.67%就能快速募滿百億需求。近期1.67%左右的位置不錯，可在6月中下旬擇機提前佈局。