資本永不眠：全球 24 小時交易時代的暗戰與機遇

港交所集團行政總裁陳翊庭在 2025 年中期業績會議上的表態，如一顆投入金融湖中的石子，激起全球市場對 "全天候交易" 的熱烈討論。當納斯達克宣佈擬於 2026 年下半年推出每週 5 天 24 小時交易機制時，這場由時間維度引發的全球金融暗戰已悄然升級。

24 小時交易機制不僅是延長營業時間的簡單變革，更是對資本市場運行邏輯的重構，其背後涉及全球資本流動格局的重塑、投資領域的邊界拓展以及交易所競爭策略的深層調整。

國際市場的 24 小時交易先例：從試水到全面鋪開

全球主要金融市場對 24 小時交易的探索已從零星試水進入實質性推進階段。美國市場無疑是這場變革的先鋒 —— 納斯達克計劃在 2026 年下半年推出每週 5 天、每天 24 小時的股票交易服務，覆蓋所有美股、ETF 及封閉式基金，目前正等待監管批准並與行業協調。其競爭對手紐約證券交易所也不甘示弱，已申請將旗下全電子化交易所 NYSE Arca 的交易時間延長至每個工作日 22 小時(美東時間凌晨 1:30 至深夜 23:30)，涵蓋股票、ETF 等品種，且這一申請已獲美國 SEC 批准。芝加哥期權交易所(CBOE)則在 2025 年 2 月宣佈計劃推出 24 小時交易，與納斯達克形成同步推進之勢。

歐洲市場雖稍顯謹慎，但變革的暗流同樣洶涌。

倫敦證券交易所集團(LSEG)正在研究延長交易時間的可行性，包括所需技術以及監管方面的影響，一位知情人士表示 LSEG"確實在認真考慮此事，不論是實行 24 小時交易還是延長交易時段"。亞洲市場中，日本東京證券交易所已於 2024 年 11 月將收盤時間從當地時間下午 3 點延長到下午 3 點半，全天股票交易時間延長至總計 5.5 小時，這是其自 1954 年以來首次調整交易時間。

值得注意的是，加密貨幣市場已實現真正意義上的 7×24 小時交易，Kraken 等平臺推出的 "xStocks" 產品將蘋果、特斯拉等美股代幣化，支持全天候操作，爲傳統金融市場提供了變革參考。

24 小時交易的適用版圖：從期貨擴展至股票與衍生品全域

24 小時交易機制的適用領域已突破期貨侷限，正向股票和衍生品市場全面拓展。傳統認知中，期貨市場因價格波動連續性強，早已存在夜間交易時段，如芝加哥商品交易所(CME)的原油期貨交易時間覆蓋全球主要時區。但當前變革的核心在於股票及衍生品市場的全天候化。

納斯達克和紐交所的計劃明確涵蓋股票、ETF 等權益類資產，而芝加哥期權交易所的 24 小時交易計劃則將衍生品納入版圖。更具突破性的是區塊鏈技術推動的資產代幣化浪潮 ——Kraken 的 xStocks 產品基於 Solana 區塊鏈，將 50 餘種美股和 ETF 轉化爲代幣化資產，支持每週 7 天、每天 24 小時交易，並可與加密貨幣、法幣無縫兌換。Robinhood 則爲歐盟用戶推出基於 Arbitrum 網絡的股票代幣交易服務，支持超過 200 種美股和 ETF 的 24 小時交易，並計劃擴展至私有公司股票。這些創新實踐表明，24 小時交易機制已從單一的期貨品種擴展到股票、ETF、期權等多元化投資領域，形成覆蓋現貨與衍生品的全域交易網絡。

納斯達克的戰略考量與港交所的跟進意義

納斯達克推進 24 小時交易的動因源於三重壓力：客戶需求的全球化、競爭格局的白熱化與技術變革的倒逼。

數據顯示，2024 年亞太地區佔美股非傳統時段交易量的 63%，海外投資者持有的美國股票總額較 2019 年翻倍，全天候交易能更好滿足東京、香港等地投資者的需求。

同時，另類交易系統(如 Blue Ocean)通過盤前盤後交易搶佔市場份額，2025 年非傳統時段日均交易量已突破 17 億股，納斯達克需通過延長交易時間鞏固市場地位。此外，外匯、加密貨幣等市場 24 小時交易的成功運營，也讓傳統股票市場意識到 "時間差" 可能導致流動性流失。

港交所跟進研究 24 小時交易機制則具有更深層的戰略意義。作爲連接東西方的金融樞紐，香港目前的交易時間僅爲 5.5 小時(9:30-16:00，含午休)，明顯短於其他國際金融中心。實施 24 小時交易將使港股與歐美市場形成無縫銜接，吸引更多國際資本停留，尤其在人民幣國際化進程中，一個全天候運行的交易平臺將增強離岸人民幣資產的吸引力。

從技術準備看，港交所的交易系統在 2025 年底前將可以支持 T+1 結算週期，爲全天候交易奠定基礎。但陳翊庭也強調，港交所將 "秉持審慎漸進原則，在充分借鑑國際同業經驗的基礎上，結合本地市場實際情況進行研究"，需待交易系統升級、風險管理體系完善及監管框架配套成熟後逐步推進。

機遇與挑戰並存的全天候未來

24 小時交易機制的推廣將重塑金融市場生態。理論上，它能提升市場效率，使突發財報、地緣衝突等重大事件得到即時消化，減少開盤跳空風險;也能吸引更多全球投資者，尤其是偏好非傳統時段交易的年輕羣體，進一步擴大市場規模。但潛在風險同樣不容忽視：非核心時段流動性不足可能導致價格失真，高頻交易機構可能利用技術優勢壟斷夜間市場，散戶因信息滯後易受損失。

對港交所而言，24 小時交易是應對國際競爭的必然選擇。倫敦股市交易時間達 8.5 小時，美國股市通過盤前盤後交易基本實現 24 小時覆蓋，香港若不跟進可能被邊緣化。但實施路徑仍需謹慎，短期內可能先延長至 18:00 與歐洲早市重疊，而非一步到位。

無論如何，這場由時間引發的金融革命已不可逆，資本的 "永動機" 即將啓動，而如何在效率與穩定之間找到平衡，將是全球交易所共同面對的命題。