交易市場－通往24小時交易之路

每天24小時不間斷的股票市場，擴大投資者參與、創造更多財富增值機會。獲得業界廣泛支持。圖／美聯社

隨着投資者對全天候交易的需求不斷攀升，那斯達克宣佈推動24小時交易機制，目標打造每週五天、每天24小時不間斷的股票市場，擴大投資者參與、創造更多財富增值機會。獲得業界廣泛支持。目前，那斯達克正積極就實施機制與監管機構及關鍵基礎設施供應商進行協調。

全天候交易有助提升市場普及度，但須建立在流動性、透明度與誠信的基礎上，所有的結構性變革都必須遵循這些原則。雖然隔夜交易機制已被視爲未來發展方向，但業界參與者必須在推行前先着手解決基礎設施、監管和技術問題，並規劃好下一步。

目前，已有少數另類交易系統（ATS）與經紀商平臺提供24小時交易服務，那斯達克這類主流交易所的加入，象徵市場邁入全新時代，可進一步提升流動性並增加交易量。至今年春季，多家主要交易所已宣佈計劃實施隔夜交易機制。

然而，在實施前仍有多項挑戰待解；例如證券資訊處理系統（SIPs）的24小時運作、監管機構的審覈和投資者的保障等，皆需仰賴業界共同協作。隨着交易量和數據持續增加，交易所也需要確保技術與營運能同步順利升級；若推行24小時交易機制，交易所需在交易周內決定技術升級的時機和方式。

爲維護市場秩序，交易所亦需強化監控機制，防範操縱、欺詐等不當行爲，並確保系統與人員可即時因應異常事件，與監管機構即時溝通，以因應全天候交易所需的高標準風控要求。此外，考量到上市公司的企業行動（如首次公開募股、股票代號更名等）原本多在非交易時段進行，若實施全天候交易，市場必須建立新的處理機制。

SIPs營運委員會由多家交易所組成，由美國證券管理委員會（SEC）授權，負責整合全市場的報價與交易資訊。爲因應24小時交易機制，該委員會已宣佈延長營運時間的計劃，預計營運時段爲每週日晚上8點至週五晚上8點（不含假日），並規劃每24小時一次的技術性暫停。該計劃仍待監管機構審覈，同時SIPs亦須升級系統，以應對更大量的報價與交易資訊（含場外交易）傳輸。

結算與交割是實現全天候交易的關鍵。美國證券集中保管結算公司（DTCC）及國家證券結算公司（NSCC）已啓動延長結算時間的計劃，預計2026年第二季完成部署，惟仍需獲得監管機構的批准。屆時將支援每週日晚上8點至週五晚上8點的全天候交易服務。

交易申報系統亦是另一重要環節。目前，包括美國金融業監管局（FINRA）與那斯達克的交易報告設施（TRF）皆僅於交易日上午8點至晚上8點內運作。若欲支援全天候運作，這些系統亦須進行技術升級。

實施全天候交易制度，交易所需提出完整計劃，並獲得SEC等主管機關正式覈准。其中一大挑戰，是如何將既有的市場防護機制延伸至夜間交易時段。目前包括市場熔斷機制（MWCB）、漲跌停限制（LULD）與明顯錯誤交易（CE）等措施，僅適用於上午9點30分至下午4點。若交易時間延長至深夜，SEC可考慮將上述措施擴展至非正規交易時段。

儘管技術與制度基礎逐步到位，距離全面落實24小時交易仍有多項工作待完成。未來成功與否，取決於監管機關、市場參與者及結算機構的緊密合作。下一步，各方必須持續協調並審慎應對潛在挑戰，方能打造一個更具活力、與國際市場接軌交易環境。