終於盈利的“寒王”，又做起了LP

寒武紀迎來了大爆發。

近日，寒武紀發佈了2025年一季度報，數據炸裂：其營收超過11億，同比增長42倍，幾乎是幹一個季度頂去年全年；淨利潤超過3億，也終於扭虧爲盈。去年寒武紀股價翻了7倍，它終於向投資人證明自己不是“百分之一的可能性成爲英偉達”，而是代表了中國AI算力的拐點時刻。

賺了錢的寒武紀沒閒着，轉頭當起了LP：聯手浙江台州黃巖區國資、誠美資本，合作成立了台州嘉道智能壹號基金。雖然基金規模不大隻有2億，但是3000億的巨頭下場，還是引起了市場關注。

而且從過往數據看，寒武紀不是第一次做LP。早在2021年就與涌金系的涌鏵投資聯手，設立了三葉蟲創投，是AI、芯片等領域的重要投資人之一。這次寒武紀聯手國資LP，將對浙江台州的產業生態發揮重要影響。

寒武紀的浙江夥伴

這支新基金名爲“台州嘉道智能壹號私募股權投資基金合夥企業（有限合夥）”，出資額2億，由寒武紀（台州）科技有限公司出資19%、台州市黃岩國投出資75%共同設立。

寒武紀與台州的合作不令人感到意外。從2023年開始，台州黃巖區就開始着手打造算力中心。2023年2月，台州黃巖區就和寒武紀簽約建設“一中心、一基地”的合作項目。這一項目主要聚焦AI應用場景，建設算力基礎設施。

後來黃巖區的算力產業在寒武紀的推動下，迅速發展。文遠知行、T3出行、蘑菇車聯等一批自動駕駛、AI公司相繼落地臺州。前不久黃巖區相關負責人向外披露了台州算力產業的發展數據，“目前黃岩已經建成400P算力，正在建設600P，總的會達到1000P的算力。”

2024年5月，寒武紀CEO陳天石，還在臺州黃巖區發表了主題演講，他說寒武紀“將台州打造成爲浙江省內智算產業與數字經濟產業的新高地，並期望未來能夠輻射到華東乃至全國範圍。”

爲了完成這一目標，寒武紀與黃岩國資的合作日益加深。黃岩國投在2023年底與寒武紀一起設立了永寧智算公司，而這次設立算力投資基金，也是雙方合作緊密的表現之一。

值得一提的是，黃岩國投在股權投資上也不是新手。此前已經有過多次出資記錄，2021年它出資了金沙江聯合資本；2022年出資了華睿資本；2023年出資了復容投資。

這次出資的管理機構誠美資本，成立於2016年，早年間從事互聯網、遊戲等賽道投資。2020年後開始轉向數字經濟、人工智能、新材料等科技領域投資。最近兩年投出了直真科技、山石網科等多家上市公司。前不久，誠美資本投資了AI算力方向的芯片集成光開關公司“質木科技”，專攻人工智能（AI）領域的高密度封裝集成公司“沛塬電子”。

反哺天使投資人，聯手涌金系VC

寒武紀是中國VC哺育起來的算力巨頭。它成立於2016年，2020年於科創板上市。在上市前，獲得了20多家機構的7輪融資。

上市之後，寒武紀投桃報李，開始在一級市場出資。2021年9月16日，“南京寒武紀涌鏵股權投資管理有限公司”成立，這是寒武紀與涌金集團旗下股權投資部門涌鏵投資合資成立的公司。

涌金集團成立於1995年，是一家專注於金融服務產業的綜合型控股企業集團。旗下包括國金證券、雲南國際信託、國金期貨、國金基金等多個業務板塊。

作爲該集團股權投資版塊，涌鏵投資在一級市場雖然低調，但實力不俗。CVSource投中數據顯示，涌鏵投資累計投資了429家企業，投資企業上市數量77家。而且涌鏵投資是寒武紀最早的投資人。2016年8月，寒武紀完成天使輪融資，元禾原點、涌鏵投資、科大訊飛投了陳天石5000萬人民幣。隨後兩年，涌鏵連番下注，一共投了三輪，是寒武紀早期發展史上最重要的投資人之一。

寒武紀創始人陳天石曾經在採訪中表達過對天使輪投資方的感謝，他說創業之初公司融資並沒有讓他很頭疼，因爲天使輪投資方對寒武紀的信任有加，首輪之後不斷跟投。而涌鏵投資正是其中之一。

值得一提的是，掌舵涌鏵投資的洪亦修，亦是陳天石中科大校友。這層關係或許也是促成雙方緊密合作的契機。

這家合資公司很快發起設立了三葉蟲創投，該機構被視爲寒武紀的CVC。從目前的公開信息看，三葉蟲創投主要投資芯片與AI賽道，不完全統計已經出手了22次，投資了研視技術、芯巖光半導體、諾諦智能等公司。

一季度營收暴漲42倍，中國算力迎來拐點時刻

作爲巔峰市值超過3000億的巨頭，寒武紀可能會在未來持續向一級市場出資。畢竟從今年一季度的財報的數據看，其經營情況已經迎來了轉折點。

2024年公司財報顯示，全年營收11.74億，同比大漲65.56%。而今年一季度的數據更炸裂，營收高達11.11億元，而去年同期僅2566.61萬元，同比大漲4230%。也就是說今年第一季度的業績，比得上去年一整年。而且再看歸母淨利潤，今年一季度扭虧爲盈，達到3.55億，而去年同期爲-2.27億。

這份成績單首先給了二級市場的投資人們一份交代。

作爲去年最大牛股，寒武紀從1月開始持續上漲，到9月底前已經從110元/股左右的價格翻了快三倍。10月後，寒武紀上漲勢頭更加迅猛，短短三個月上漲至818元/股附近，成爲市值超過3000億的算力巨頭。

當時市場質疑，連續虧了9年的公司，市值竟然能夠一年翻7/8倍，達到3000億，寒武紀到底是按照什麼標準進行估值的？股民編了個段子：因爲寒武紀有百分之一的可能性成爲英偉達，所以就按照百分之一的英偉達市值進行估值。

當然，段子終歸是段子，寒武紀披露的最新財報數據，迴應了上述質疑：以寒武紀爲代表的中國算力公司，正處於拐點時刻。投資者也是真金白銀看好寒武紀，比如截至2025年3月31日，僅牛散章盟主（章建平）一人，就持有608.63萬寒武紀股票，持股超過40億元。

而且這纔是開始。隨着人工智能產業的發展和國產替代的需求，未來寒武紀的增長潛力不菲。國盛證券就給出了未來三年的盈利預期，2025-2027年公司營收分別爲52.56、73.56、102.95億元，歸母淨利潤分別爲13.60、19.61、28.29億元。可見，創立快10年的寒武紀，纔剛剛進入它的爆發期。

這對於一級市場當然也是好消息。至少從經營情況而言，寒武紀可供調配的現金更充裕，擁有持續向GP出資的能力。特別是在早期給予陳天石大力支持的天使投資機構，或許會獲得更多青睞。