中信證券：ASML計劃在華建維修中心 利好國內光刻機產業鏈

智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，國內對於光刻機產業鏈的投資和支持力度持續加大，國產高端光刻機的發展有望獲得推動，半導體設備產業鏈將有望同步受益。未來若DUV及EUV設備逐步實現國產化突破，國內先進製程產線有能力逐步實現國產替代，有望迎來新一輪的半導體擴產週期。建議關注受到光刻機“卡脖子”問題影響的半導體制造、設備、零部件自主化替代的相關公司，尤其是光刻工藝相關的設備和零部件廠商。此外，受益於國產光刻機突破，該行認爲未來國內先進製程擴產有望加速。

中信證券主要觀點如下：

ASML計劃在北京建設維修中心，其中包括零部件的本土化採購，該行預計將利好國內光刻機零部件公司

2025年3月5日，ASML公佈了以“攜手推進技術向新”爲主題的2024年度報告，其中提到2025年擬佈局北京維修中心、緩解出口管制對中國大陸客戶設備維護的壓力，保障中國客戶的維保和替代需求。除了維修零部件之外，ASML此前還在國內組建了採購團隊，以便解決一些本地不能維修的零部件需要更換的問題，其中就包括一些零部件的本土化採購，目的是保證客戶設備的運轉不會受到出口管制的影響。該行認爲，此前市場關於光刻機斷維保的擔憂有所減弱，此外該行預計新的維修中心將開始配套採購國產零部件，對於國內光刻機零部件廠商預期有需求拉動。

光刻機作爲半導體領域核心“卡脖子”環節之一，國產替代勢在必行，市場信心將持續增強

光刻機作爲半導體制造過程中價值量和技術壁壘最高的設備之一，2024年全球市場規模超230億美元(SEMI數據)，其中ASML處於絕對領先;2024年國內市場規模超400億元(SEMI數據)，但是跟據該行測算國產化率僅2.5%。目前半導體制造工藝節點縮小至5nm及以下，曝光波長逐漸縮短至13.5nm，光刻技術逐步完善成熟，但是國內光刻機仍明顯落後於海外。同時，美國對中國先進製程設備和技術圍追堵截，光刻機處於核心“卡脖子”狀態。該行認爲不論當前國內光刻機實際進展如何，國產高端光刻機的發展有望持續獲得推動，國產光刻機及產業鏈將同步受益，市場信心將持續增強。

中國大陸作爲2024年ASML最大收入來源， ASML持續保障國內客戶的維保服務，國內先進擴產預期增強

2024年全年，ASML銷售額達282.63億歐元，同比+2.55%，創下歷史新紀錄。其中來自中國大陸的營收爲101.95億歐元，佔比約36.1%;韓國營收爲64.09億歐元，佔比約22.7%;美國的營收爲45.22億歐元，佔比約16.0%;中國臺灣地區的營收爲43.54億歐元，佔比約15.4%。公司預計2025年中國大陸市場的佔比將趨向歷史正常水平，2025年中國大陸的收入將佔公司總收入的20%左右，恢復到2023年以前的常態狀況。中國大陸客戶作爲公司最大的收入組成，ASML持續保障中國客戶的維保和替代需求，該行認爲後續國內先進晶圓廠擴產預期進一步增強。

風險因素：

技術路線革新，先進技術創新不及預期，國際產業環境變化和貿易摩擦加劇風險，政策支持力度不及預期，下游需求波動等。