中泰證券：煤炭供需走弱價格尋底 把握龍頭配置機遇

智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研報稱，重視煤炭股的配置價值，逐步逆勢加倉佈局。1)確定性優先，買入龍頭白馬、一體化資產：板塊輪動擁抱確定性，疊加長期國債收益率再降催化，低估值紅利屬性強、機構重倉標的，仍將佔優。2)預期先行，彈性優先，買入煉焦煤：財政政策持續發力，房地產+基建邊際改善，順週期預期催化，煤炭下游需求改善在路上。3)市值管理催化，破淨標的迎來機遇。

中泰證券主要觀點如下：

行業觀察：供強需弱矛盾凸顯，煤價維持低位弱勢

近期在煤炭市場供需格局持續寬鬆的背景下，煤價持續震盪下行。需求端，煤炭需求不振主要受兩方面因素影響：1)節後煤炭下游行業開復工進度偏慢。2)電煤需求因氣溫偏高而低迷，下游電廠日耗處於低位。截至2月27日，25省動力煤終端日耗合計爲537.1萬噸，周環比下降11.54%，同比下降11.11%。

供給端，節後煤炭供應較爲充裕：1)部分煤企爲搶節後“開門紅”，復工復產較爲積極。截至2月28日，462家樣本動力煤礦山的周產能利用率已達95.6%，同比提升4.37pct;2)部分煤企和大型貿易商爲完成鐵路運輸計劃，以及履行與用戶達成的長期協議，仍保持正常的發運節奏;3)進口煤供應仍然源源不斷，擠壓國內煤炭的市場份額。

面對持續走弱的行業基本面，2月28日，中國煤炭工業協會、中國煤炭運銷協會發布倡議書，1)有序推動煤炭產量控制，維護生產供需平衡;2)嚴格控制低卡劣質煤炭進口和使用，維護煤炭進口秩序。當前煤價倒掛且現貨價格跌破長協價格上限，或迫使煤企啓動穩價機制以抵禦市場風險。後續隨着下游企業復工提速、煤電企業盈虧平衡點調整和貿易商煤炭進口節奏放緩，煤炭供需寬鬆局面或隨着下游需求轉好和供給動態調整而緩解，煤炭價格有望迎來底部支撐。

展望後市，煤炭股依然具備配置價值

①板塊輪動，低估值板塊迎來配置機遇：一方面、煤炭長協價格仍然具備較強支撐，高比例長協上市公司盈利具備較強韌性;另一方面、股價波動劇烈高位股有望迎來調整，風格切換，低估值板塊由於滯漲，配置性價比大幅提升。

②市值管理，國央企標的積極踐行責任：2024年11月15日證監會正式發佈《上市公司監管指引第10號——市值管理》，對主要指數成分股制定市值管理制度、長期破淨公司披露估值提升計劃作出專項要求。去年四季度以來，平煤股份回購股份、淮北礦業控股股東增持股份、陝西煤業現金收購集團電力資產、雲維股份重大資產重組、新集能源大股東增持、晉控煤業收購集團所持潘家窯礦權、中國神華收購集團資產等公告應接不暇，有望持續提振公司市值水平。

③逆週期調節政策或加碼，新增實物需求預期改善：國務院總理2月5日主持召開國務院第七次全體會議，提出：認真總結和豐富拓展工作中探索的好做法，錨定發展目標因時因勢加大逆週期調節力度，聚焦突出問題整合資源集中發力，敢於打破常規推出可感可及的政策舉措，及時迴應關切加強政策與市場的互動。2月21日，財政部部長藍佛安在人民日報發表文章《實施更加積極的財政政策推動經濟持續回升向好》。其中提到，全面把握更加積極的財政政策內涵要求。一是提高財政赤字率，加大支出強度、加快支出進度。二是安排更大規模政府債券，爲穩增長、調結構提供更多支撐。三是大力優化支出結構、強化精準投放，更加註重惠民生、促消費、增後勁。四是持續用力防範化解重點領域風險，促進財政平穩運行、可持續發展。五是進一步增加對地方轉移支付，增強地方財力、兜牢“三保”底線。此外，3月全國兩會即將來臨，積極關注相關經濟刺激政策情況。

動力煤方面

京唐港動力末煤價格周環比下跌29元/噸。供應方面，截至2025年2月28日，462家樣本礦山動力煤日均產量574.10萬噸，周環比上漲0.97%，同比上漲4.29%。需求方面，截至2025年2月27日，25省綜合日耗煤537.10萬噸，相比於上週減少70.10萬噸，周環比下降11.54%，同比下降11.11%。截至2月28日，京唐港動力末煤(Q5500)山西產平倉價695元/噸，相比於上週下跌29元/噸，周環比下降4.01%，相比於去年同期下跌226元/噸，年同比下降24.54%。

焦煤及焦炭方面

京唐港主焦煤價格周環比下跌40元/噸。供應方面，截至2025年2月28日，523家樣本煤礦精煤日產量和110家樣本洗煤廠精煤日產量分別爲73.21萬噸和53.00萬噸，周環比分別1.10%和6.99%，同比分別0.59%和-5.57%。需求方面，截至2025年2月28日，247家鋼企鐵水日產爲227.94萬噸，周環比上漲0.19%，同比上漲2.28%。截至2月28日，京唐港山西產主焦煤庫提價(含稅)1390元/噸，相比於上週下跌40元/噸，周環比下跌2.80%，相比於去年同期下跌940元/噸，年同比下降40.34%。

風險提示：政策限價風險;煤炭進口放量;宏觀經濟大幅失速下滑;第三方數據存在因數據獲取方式、處理方法等因素導致的可信性風險;研報使用信息更新不及時風險。

本文源自：智通財經網