中時社論》匯率不是萬靈丹 臺灣病要對治

中國時報社論

英國《經濟學人》日前報導指出，臺灣在出口暢旺、經濟富裕等風光的數據背後，潛藏着臺灣病。這篇以〈臺灣榮景的潛藏風險〉爲題的文章直指新臺幣匯率長期低估正是造成薪資成長緩慢、家庭購買力被侵蝕、房價飆漲的元兇。

升值貶值 經濟決策兩難

臺灣這些年確實有薪資成長緩慢的問題，日前公佈的數字顯示有近7成的上班族領不到平均月薪，不滿聲浪此起彼落。此外，房價飆漲也是長期以來的民怨，至於貧富不均更加嚴重，5等分位貧富差距近30年（民國80～110年）已由16.8倍升至66.9倍，這些現象正困擾臺灣社會，然而，匯率升值就能解決這些問題嗎？

從半個世紀以來各國的發展歷程可以明白，匯率不是萬靈丹，想借由匯率貶值來提振出口未必能如願，想透過匯率升值來提高購買力常常也適得其反。經濟活動是聯立動態，牽一髮而動全身，並非單一方程式，解決一個問題，往往會創造另一個問題。匯率升值雖令進口商及出國旅遊者額手稱慶，但出口商的處境勢必更艱辛，當出口慘澹，裁員減薪紛至沓來，民衆又豈能開心？

這就是兩難，一國匯率究竟該落在什麼水準纔不算低估，纔是最適的，並沒有放諸四海皆準的通則，《經濟學人》引大麥克指數認爲新臺幣匯率被低估55％，這個論述相當薄弱，其薄弱非僅因爲大麥克只是購買力平價指數（PPP）一籃子1200項的區區一項，更因爲決定匯率的外匯市場，其上的外匯交易不只是因應商品貿易的需求，還包括進出資本市場龐大的國際資金換匯需求。依國際清算銀行（BIS）估計，全球平均每日外匯交易量和實體貿易有關的佔不到1成，這說明單以貿易順差、購買力平價來論定匯率的升貶，有欠周延。

新臺幣匯率有沒有低估，雖沒有絕對標準，但和鄰國對照一下有助於判斷。以1985年美、日、英、法、德簽署《廣場協議》那一年爲基準，和今年10月比較一下，1985年新臺幣對美元匯率是39.8，今年10月是30.6，40年來臺幣升值3成；韓元對美元匯率1985年是870，今年10月是1423，40年來貶值近4成；同期間日圓升值逾5成、人民幣貶值近6成、泰銖貶值逾1成。看看這些數據，40年來新臺幣升值幅度僅次於日圓，還能說新臺幣低估嗎？如果說臺幣算是低估，那麼這個世界低估幣值的國家恐怕不在少數。

經濟風險 政府不能無感

《經濟學人》指央行爲維持出口競爭力而抑制新臺幣匯率，然而觀察1990年以來的世界局勢，1997～1998年有亞洲金融風暴，投機熱錢狙擊各國外匯市場，2008～2009年有全球金融海嘯，舉世出現前所未見的恐慌，這樣的情況，負有維持貨幣穩定之責的央行能不出手嗎？此外，在如今來無影去無蹤的國際熱錢四處橫流，席捲各國資本市場之際，央行難道要做壁上觀，讓投機客來決定新臺幣的匯率嗎？當然不行，因此央行適度干預以維持外匯市場的穩定，誰曰不可？

事實上，今天有哪個國家沒有貧富差距擴大的問題？有哪個國家沒有房價上漲、沒有中產階級薪資停滯問題？這些問題的形成有着更多匯率以外的因素，包括產業政策、賦稅政策、人力資本政策的傾斜，此外，政黨政治的吵鬧不休以致政府效能低落也是重要原因。把這些經濟困境聯繫到匯率低估，然後名之曰「臺灣病」，言過其實。由上述論證可知，如果臺灣有所謂的「臺灣病」，那麼這世界有「臺灣病」的國家還真不少。

雖然《經濟學人》這篇文章的論述未盡周延，經濟部長龔明鑫迴應說，「我們沒有病，有病的是講我們有病的那些人」，但《經濟學人》所指出的房價飆漲、家庭購買力遭侵蝕、超額儲蓄太多等榮景下的風險，也是肯切之言，其實，這也是長期以來我們所憂心的問題。近年政府雖然也看到這個不均衡的發展，也提出「均衡臺灣」等政策，但始終未見成效。

看看《經濟學人》的報導，行政院不能無感，應該就其所指出的問題，責成相關部會深切檢討。歷史告訴我們，郭公夏五、郢書燕說，有時也會促使一國進步，不是嗎？