中歐基金竇玉明：從依賴個體到信賴體系，打造可持續阿爾法大平臺

在資產管理行業，最核心的生產資料是人的智慧。然而，當智慧的載體與萬億級別資金相遇，是應該相信“靈光一現”，還是應該構築一個能持續產出智慧的精密系統？

總有先行者以敏銳的眼光審視行業變革。這場關於“個體”與“流程”、“個性”與“組織”的思辨，正是中歐基金董事長竇玉明近年來傾力求解的核心命題。

改革破局：“中歐製造”升級三重奏

2021年，正值市場火熱，公募基金整體規模突飛猛進。“隨着整體規模不斷擴張，公募基金行業如何持續輸出更穩定的阿爾法，更好地服務投資者？”這一年，中歐基金董事長竇玉明開始思考這一問題。

可持續的阿爾法並非無法實現。國際一線資管機構在管理千億甚至萬億美元規模的資金時，依然能夠有平穩的業績，“應該重新審視我們的‘生產方式’了。”竇玉明說。

他直言，過去依靠傳統“手工作坊式”的小團隊作戰，靠少數優秀個人撐起產品業績的路徑，越來越不現實。公募基金作爲普惠型資管機構，承載着投資者的委託，投資體系的穩定性和穿越週期的能力必須依託更爲系統的組織機制。

但公募基金的核心是知識密集型的投資管理，如何讓一羣知識工作者有效協同？在這種思考下，中歐基金啓動了內部轉型工程，即投研體系開始向“專業化、工業化、數智化”改革。

專業化解決的是組織中如何產生“洞見”。在他的定義中，洞見是能夠領先市場認知、超越普遍預期的高質量投資想法，它可以是對某隻股票的深刻理解，也可以是對行業趨勢的獨立判斷。

“這需要研究員在某個行業長期深耕，基金經理專注一種風格，不斷打磨，反覆實踐，才能在特定領域建立超越市場認知的優勢。”竇玉明算了一筆賬，“如果一位優秀的研究員平均3年產出一個洞見，那麼，80個人的投研團隊每年可貢獻約30個洞見，若基金經理能捕捉到其中5個，就已是比較好的結果了。”

而一個洞見從腦海到投資組合，需要被清晰表達、被團隊理解、被執行體系吸收。因此，在專業化之上，更爲關鍵的是“工業化”，它解決的是如何高效分享和複製洞見的問題。

“‘工業化’的目標，是通過高度統一的投資理念和標準化流程，讓團隊成員之間能用同一種‘語言’交流。”竇玉明稱，例如，中歐權益投決會主席周蔚文在投研體系推行的“五要素選股模型”，就是將選股的邏輯拆解爲具體的要素和可量化的標準，讓每一個環節都有清晰的定義和共識。這樣一來，一個好的洞見就能被迅速理解、評估和採納，大大提升了團隊的整體效率，使投資機會不會在繁瑣的溝通中流失。

與專業化、“工業化”相輔相成的，是中歐基金正在推進的數智化進程，它利用技術手段進一步提升個人與團隊的效率：數量化，是將投資數據、研究報告等非結構化信息結構化存儲，構建可供團隊共享的知識庫；智能化，則是將優秀的投資方法論轉化爲可複製的模型，將人的經驗固化爲機器算法。

在竇玉明及團隊的設想中，這場改革的目標可以用一個詞概括，即“中歐製造”。“這是借鑑大家最擅長的‘工業化”思維，應用於基金乃至資管行業的嘗試。”他說。

凝聚智慧：“工業化”的核心依然是個體

在竇玉明看來，“工業化”的核心依然是個體。

“每一位投研人員，都是一條精密生產線上的關鍵環節，緊密相連，不可或缺。”竇玉明說，這與在“工業化”之前各自爲戰的“單兵作戰”模式形成鮮明對比：過往，一位基金經理的離開，僅意味着一塊“產能”的減少，對其他人的業績並無直接影響；而“工業化”的協同模式，使得每個人的貢獻都以乘數效應疊加在整體業績上，一個環節的缺失，有可能會影響整條生產線的效率和產出。

與此同時，“工業化”不會抹殺人的個性，相反，這套體系更加註重專業化深耕與激發個體的主觀能動性，前提是在統一的理念和流程下保持方法論一致，通過專業化分工讓每個人做到極致。“每個人都有自己的思想和個性，把這些用統一的理念高效連接起來，纔是‘工業化’轉型的精髓所在。”他說。

“‘工業化’的基礎，是一羣價值觀一致、能力更強、願意協作的優秀人才。”竇玉明表示，優秀的組織，應該能吸引最頂尖的人才，並讓他們在一個互相欣賞、共同進步的文化中成長。當團隊成員都足夠優秀，並且能高效協作，就會形成自我強化的良性循環。

漫漫征程：構建可持續阿爾法的大平臺

在“工業化”轉型的道路上，中歐投研團隊秉持務實態度。竇玉明坦言，團隊每年都會對過去3至5年的工作進行滾動式覆盤，並進行調整。

“今年的覆盤與以往的最大不同，是看到了一些初步成果。”竇玉明表示，從公司內部培養起來的研究員和基金經理在各自領域表現突出，無論是權益、多資產、量化還是債券業務，在“工業化”改造後整體能力均有較大提升，爲中歐的“工業化”路徑提供了有力的正向反饋，大大增強了團隊繼續“工業化”升級的信心。

“對於專注主動管理的基金公司而言，我們始終認爲，投研團隊的建設是我們一切的起點。作爲資管行業的‘製造商’，打造優質產品是我們的初心和使命。”竇玉明表示，中歐基金未來理想的發展路徑，是通過團隊協作的方式，由精煉人員實現資金高效管理，最終成爲輸出長期穩定阿爾法的大平臺。

（作者：聶林浩 ）