中金：維持太平洋航運(02343)跑贏行業評級 上調目標價至2.4港元

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持太平洋航運(02343)盈利預測基本不變，當前股價對應9.8倍2025年市盈率和8.8倍2026年市盈率。維持跑贏行業評級不變，考慮到行業風險偏好改善，上調公司目標價14.3%至2.4港元/股，對應10.1倍2025年市盈率和9.1倍2026年市盈率，較當前股價有4.3%上行空間。

中金主要觀點如下：

1H25業績低於該行預期

公司公佈1H25業績：收入10.19億美元，同比-20.5%，歸母淨利潤0.26億美元，對應每股盈利3.9港元，同比-55.6%，上半年公司出售5艘老船，若不考慮資產處置收益，1H25公司基本盈利爲0.22億美元，同比-50%。公司業績低於該行預期，主要因公司上半年實現TCE低於預期。

受行業運價影響，公司上半年實現運價同比下滑，但仍好於行業平均水平

上半年BHSI、BSI指數分別同比下降21.6%、30.0%，公司小靈便船、大靈便船分別實現TCE運價爲11,010美元/天及12,230美元/天，同比下滑7%、11%，分別較市場指數高出27%和40%。

上半年股份持續推進回購，分紅比例穩定，資產負債表強勁

根據公司年初公告，2025年計劃使用不超過3.12億港元進行股份回購，截至6月底，公司已回購0.93億股，佔年初股本的1.8%，已使用回購金額1.64億港元。1H25公司年中分紅比例約50%(不包括貨船出售收益)，公司維持穩定的分紅政策。公司資產負債表保持強勁，截至1H25，公司現金淨額爲0.66億美元，此外公司通過可轉債轉股及償還借款，長期借款較2024年年底大幅下降，進一步改善公司現金狀況，並減輕未來付息壓力，根據公司公告，預計到8月14日公司可轉換債券均完成轉換或贖回。

新增供給有限，看好小船供需改善，公司持續優化船隊結構，構築長期競爭優勢

根據Clarksons，截至2025年7月，大靈便及小靈便型船舶在手訂單分別爲11.3%、8.8%，而20歲以上船舶運力佔比分別爲12.1%和14.5%，新增船舶主要用於老船更新。需求端看，小宗散貨需求與全球經濟關聯更高，該行認爲有望受益全球經濟增長持續改善，隨着下半年糧食出口旺季到來，小船運價或有較好表現。此外，小船運價與大船運價關聯度高，若後續大船需求端催化兌現(西芒杜項目投產等)，有望進一步改善小船供需格局。上半年公司出售5艘老船，併購買3艘平均船齡6年的船舶，提升船隊長期競爭力。

風險提示：全球經濟增速下行，幹散貨船舶新增訂單大幅增加，地緣政治變動。