中金：上證指數創下近十年新高 A股整體估值仍處於合理區間

智通財經APP獲悉，中金公司發佈研報稱，8月18日上證指數創下近十年以來的指數新高，綜合市盈率、A股市值佔GDP比重及股息率等指標來看，A股目前整體估值水平橫向和縱向對比來看仍處於合理區間。但當前時點也需關注交易量快速提升可能帶來的短期波動加大。8月18日市場交易額已經超過2.8萬億元，以自由流通市值計算的換手率已超過5%，歷史經驗顯示這個時期指數短期波動可能有所加大，但一般並不影響中期市場走勢。

中金公司主要觀點如下：

8月18日上證指數上漲0.85%，收盤升至3728點，創下近十年以來的指數新高，據Wind統計盤中A股市場總市值也突破了100萬億元。

A股延續強勢表現，8月18日滬指創十年新高。6月底以來A股走勢強勁，8月18日上證指數上漲0.85%，創下2015年8月20日以來的新高。市場交易熱度同步上升，日度交易金額超過2.8萬億元。風格方面，小盤和成長風格佔優，創業板指、中證2000、中證1000、中證500、滬深300指數分別上漲2.84%、2.14%、1.69%、1.52%、0.88%。行業方面，偏成長風格如通信、計算機、電子、傳媒、國防軍工等行業漲幅居前；房地產、石油石化、銀行等表現偏弱。

資金與基本面共同支撐指數表現，“增強版2013”。該行認爲，資金驅動、業績支撐、外部風險階段性下降，共同促成近期指數強勁表現，結構上可能繼續類似2013年，小盤和成長風格佔優。近期市場成交量不斷提升，8月18日成交量較上週五大幅增加0.5萬億元，兩融餘額也在提升，結合前期公佈的7月國內儲蓄存款增速下行，反映股市向好仍在繼續吸引更大體量資金流入。近期內外部宏觀環境變化不大，海外美聯儲處於降息週期之中，CME Fedwatch顯示市場預計9月降息概率較高；國內“一攬子”政策繼續落地，央行堅持“適度寬鬆”的貨幣政策、“反內卷”仍在推進、促消費改善民生等相關政策文件也在不斷出臺。當前處於A股中報業績披露高峰期，關注景氣行業的基本面印證。

“十年新高”高不高?A股當前整體估值處於合理區間，並未高估。去年9月24日至今上證指數底部回升39%，根據Wind統計，截至8月18日收盤，1)滬深300動態市盈率在12.2倍左右，市盈率處於2010年以來歷史分位數69%左右，橫向來看A股估值在全球主要股市中仍處於中等水平，表明市場整體尤其是藍籌板塊雖已經歷較多估值修復，但目前尚未出現明顯高估。2)當前A股市值升至100萬億元左右，與GDP的比值在全球主要市場中尚處於中等偏低位置。3)A股市場總市值/M2約爲33%，處於歷史60%分位。4)當前滬深300指數股息率2.69%，和十年國債收益率相比，權益資產仍有相對吸引力。綜合上述指標，A股目前整體估值水平橫向和縱向對比來看仍處於合理區間。但當前時點也需關注交易量快速提升可能帶來的短期波動加大。8月18日市場交易額已經超過2.8萬億元，以自由流通市值計算的換手率已超過5%，歷史經驗顯示這個時期指數短期波動可能有所加大，但一般並不影響中期市場走勢。

配置上，建議關注：1)6月末以來海外算力產業鏈領漲，市場熱點主要圍繞產業升級展開，繼續關注景氣高且有業績驗證的AI/算力、創新藥、軍工、有色等板塊；2)業績彈性較高，受益於居民資金入市的券商、保險行業；3)受益於“反內卷”等政策的板塊，如光伏；4)紅利板塊預計仍將延續分化表現。