中金：基本面逐步進入改善通道 鋰電新技術迎產業化拐點

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，產業鏈價格經歷2023-2024年大幅下降後，4Q24逐步進入底部區間，部分價格超跌環節如6F、銅箔、鐵鋰正極等挺價明顯。2025年以來，儘管碳酸鋰價格仍有小幅下降，但對中游材料、電池價格擾動顯著減弱。展望2H25，產業鏈價格整體有望運行平穩、部分細分方向或存在漲價彈性，各環節龍頭在高稼動率支撐下、部分還受益新品溢價，基本面有望率先進入修復通道。同時，以固態電池爲主線的新技術有望迎來產業化向上拐點，相關設備、材料環節需求有望逐步釋放。

中金主要觀點如下：

需求：景氣度延續向上，新場景多點擴容

新能源車方面，國內市場在以舊換新政策刺激下，疊加26年購置稅退坡或帶來搶裝，2H25新能源車銷量有望延續較高增速；歐洲市場受碳排政策以及補貼政策回溫，需求有望持續回暖；同時，受益於重卡/工程機械等電動化新場景增量、新能源車出口高增長以及乘用車帶電量彈性釋放，看好動力電池需求更高的成長彈性。

儲能方面，短期國內新能源配儲受政策影響或存在擾動，但美國關稅短期下降、出口有望再迎搶裝，同時歐洲高電價疊加補貼政策驅動工商業需求釋放，仍看好儲能需求韌性；此外，數據中心發展亦有望帶來儲能新應用場景。

產業鏈：價格底部已至，龍頭基本面有望持續修復

產業鏈價格經歷2023-2024年大幅下降後，4Q24逐步進入底部區間，部分價格超跌環節如6F、銅箔、鐵鋰正極等挺價明顯。2025年以來，儘管碳酸鋰價格仍有小幅下降，但對中游材料、電池價格擾動顯著減弱，看好2H25產業鏈價格整體平穩運行、部分細分方向或存在漲價彈性，伴隨供需結構改善，各環節龍頭廠商在高稼動率支撐下基本面率先進入改善通道。

需求場景逐步釋放，多個新技術2H25有望迎來產業化向上拐點

在新能源車+eVTOL+機器人需求共振下，觀察到固態電池產業化進展有所提速，頭部電池廠商實驗室進展順利，預計2H25有望密集進入中試和樣車路測階段。同時，兩輪車鈉電應用逐步放量，頭部電池廠鈉電切入汽車啓停賽道、並計劃年中量產，打開後續鈉電替代空間；伴隨需求釋放，預計鈉電產業鏈2H25有望迎快速規模化降本，邁向鋰鈉平價。

投資建議

投資策略：1)主線一：看好下游景氣度和產業鏈基本面改善支撐板塊beta，優先推薦各環節龍頭，高稼動率驅動基本面率先修復，推薦：電池、泛零部件、正極、負極；2)主線二：看好新技術產業化迎重大邊際變化帶來的alpha機遇，重點關注固態電池、鈉電池及關聯產業鏈；3)主線三：看好新商業模式、新場景起量或產業趨勢確立帶來價值重估。

風險因素

全球新能源車銷量不及預期；全球儲能裝機需求不及預期；市場價格競爭加劇致盈利下滑；新技術產業化進展不及預期。