中金公司：互聯網AI佈局開啓追趕模式 重點應用方向聚焦Agent

智通財經APP獲悉，中金公司發佈研報稱，此前大模型已經學完了足夠多的現存數據，而所剩的新的訓練數據或已不足，AI大模型預訓練趨緩。隨着訓練方法論越來越成熟，算力缺口縮小，人才流動越來越大，龍頭追隨者憑藉強大的財力和資源有望縮小和引領者差距。展望2025年，預計AI相關公司將重點應用方向聚焦Agent。

中金公司主要觀點如下：

AI大模型預訓練趨緩

預訓練是大模型學習通用特徵，獲取智能能力基礎環節。然而，進入2024年下半年以來，大模型預訓練環節出現進步放緩跡象，其核心的原因是此前大模型已經學完了足夠多的現存數據，而所剩的新的訓練數據或已不足。外界高度期待的Open AI下一代旗艦模型GPT-5發佈延期，根據華爾街日報報道其訓練效果不及預期，高企的訓練成本，以及不夠顯著能力提升等都是延期原因。

當下大模型競爭或逐漸轉向有利於龍頭跟隨者

如果行業引領者發展速度減緩，作爲龍頭追隨者將獲益。在大模型浪潮中，美國OpenAI，Claude等創業公司爲行業引領者，他們此前在模型進展被認爲引領行業，而Alphabet，Meta，Amazon等龍頭則往往被認爲是追隨者。在中國，月之暗面，Minimax等則被認爲是行業引領者，龍頭此前被認爲是跟隨者。而在中美AI發展對比中，美國相關AI公司被認爲是模型引領者，而中國相關公司被認爲是追隨者。隨着訓練方法論越來越成熟，算力缺口越來越小，人才流動越來越大，龍頭追隨者憑藉強大的財力和資源有望縮小和引領者差距。

Agent引領AI應用方向，中國互聯網公司競爭力強

當下，AI應用方向包括對話機器人，編程助手，辦公效率工具，教育，娛樂，賦能傳統業務等。展望2025年，AI相關公司將重點應用方向聚焦Agent，例如蘋果的Apple Intelligence助手，Alphabet旗下基於Gemini 2.0 Project Astra，Salesforce針對企業用戶的AgentForce等。

供給紅利是否能夠帶來需求共振，取決於產品效果是否能夠滿足用戶需求，成本是否可控，商業模式是否可持續等。然而，相比於模型側更偏追趕狀態，對比中美互聯網公司，中國互聯網公司在AI應用方向競爭力較強。

風險提示：AI產品化、商業化不及預期風險；外部環境風險。