中國銀河證券：1-2月服裝社零迎開門紅 全年服裝內需消費或逐季環比改善

智通財經APP獲悉，中國銀河證券發佈研報稱，2025年1-2月全國社零總額83731億元，同比增長4.0%。該行認爲2025全年服裝內需消費將會呈現逐季度環比改善趨勢。政府大力提振內需的政策方向上有望受益。戶外場景滲透，國產體育龍頭在豐富品類，精細化管理上具有競爭優勢。家紡消費場景修復，消費補貼加持需求提振。聚焦擁有優質客戶、國際化產能佈局的優質紡織龍頭企業。

中國銀河證券主要觀點如下：

2025年1-2月服裝社零開門紅，看好政策加持下消費穩復甦

2025年1-2月全國社零總額83731億元，同比增長4.0%。其中服裝零售總額2624億元，同比增長3.3%，在年初以來天氣偏暖以及春節時點提前、服裝消費高基數的背景下，取得了穩健增長。對比2024年Q4來看，服裝零售在2024年11/12月份同比增速分別爲-4.5%/-0.3%，冬季旺季銷售偏弱，但在政策加持下內需提振效果在25年1-2月已經有所顯現。該行認爲2025全年服裝內需消費將會呈現逐季度環比改善趨勢，一方面消費政策持續發力，另一方面24年消費低基數和暖冬影響將會在2025年有所回補。

服裝行業消費弱於社零整體，但彈性波動更強，在政策加持下服裝拐點彈性將會優於整體社零

覆盤2019年以來服裝消費和社零消費增速來看，服裝行業消費增速長期低於社零平均增速，這主要是因爲服裝行業是國內發展較早的消費品類，當前滲透率和普及度已經比較成熟。當宏觀經濟或事件性影響導致內需消費出現波動時，服裝零售增速波動幅度要大於社零整體波動。展望2025年，在政府宏觀和消費政策不斷推進下，內需消費有望迎來拐點，服裝零售波動性大的特點將會有所體現。

國內服裝出口高基數下1-2月負增長

2025年1-2月國內紡織紗線出口同比下降0.90%，服裝出口同比下降5.80%。2024年海外大品牌處於補庫存週期，新訂單比例有所提升。2024年同期1-2月紡織紗線和服裝出口分別同比增長18.9%/16.3%，基數較高。在疊加關稅及產業遷移影響，年初服裝出口下降較多。2025年同期越南出口保持較高增長，2月份越南紡織品和服裝出口增速爲+20.69%，1-2月累計增長9.26%，體現了海外需求仍維持穩定的狀態。從其他龍頭製造企業情況來看，2025年1-2月整體經營情況良好。豐泰企業/志強國際/鈺齊國際2月份出口訂單增速均環比提速。

政府工作報告明確擴內需、振消費是2025年政府工作首要任務

2025年政府實施提振消費專項行動，舉措是多維度並舉進行。供給端制定提升消費能力、增加優質供給、改善消費環境專項舉措，釋放多樣化、差異化消費潛力，推動消費提質升級。收入端促進居民增收，推動中低收入羣體增收減負，完善勞動者工資正常增長機制。創新和豐富消費場景，加快數字、綠色、智能等新型消費發展，釋放文化、旅遊、體育等消費潛力。

風險提示

海外市場需求波動的風險;國內銷售不及預期的風險;原材料價格波動的風險;行業競爭加劇的風險。