中茶“剎車”、八馬“轉港”，上市是否是茶企的突破口？

幾家頭部茶企的“上市突圍”，如今踏上了迥異的道路。

曾被寄予“A股茶葉第一股”期待的中國茶葉股份有限公司（簡稱“中茶股份”），突然“剎車”撤回A股申請；八馬茶業股份有限公司（簡稱“八馬茶業”）在多次遞表後，轉道港股 “苦求生機”；率先登陸港股的普洱瀾滄古茶股份有限公司（簡稱“瀾滄古茶”）則面臨總經理缺位、2024年業績由盈轉虧，甚至因股東“逼宮”致管理層震盪。

三家茶界“頂流”曾同步衝刺A股：中茶背靠央企資源，瀾滄古茶手握“普洱茶第一股”標籤，八馬以 “全品類連鎖”模式跑馬圈地。這場持續五年的“通關之路”，傳遞出傳統茶企在現代化轉型中的選擇，是堅守A股，還是異步港股新戰場？業內人士指出，中國茶行業目前未能在A股如願，但港股依舊是可以努力的方向，對比近期上市的一些消費品企業，只要企業足夠優質，就會是資本市場的熱點。

瀾滄古茶和中茶的“弊病”

闖關資本市場是近幾年中國茶行業的“主題”之一。八馬茶業、中茶股份、瀾滄古茶三家茶企同步遞交招股書，一度讓業內看到茶企在A股上市的前景。

頂着“普洱茶第一股”在港股上市的瀾滄古茶，經歷過多次衝刺上市。2020年7月，證監會官網同時發佈瀾滄古茶和中茶股份兩家茶企的招股書。相較於同期披露招股書的中茶股份，瀾滄古茶搶先一步獲得上會機會，原定於2021年6月3日上會，不過就在上會前一天，證監會發布公告稱，鑑於瀾滄古茶已向證監會申請撤回申報材料，決定取消對其發行申報文件的審覈。2022年5月30日，瀾滄古茶轉戰港股，在港股遞表。2023年2月，瀾滄古茶再次向港交所遞表，擬主板上市。

2023年12月22日，瀾滄古茶登陸港股，其股價一度達到11.94港元/股，隨後破發。時間來到2025年，瀾滄古茶便出現問題，1月3日，瀾滄古茶發佈公告，董事會接到股東提交的臨時書面提請議案，要求董事會在即將召開的臨時股東大會上增加免去王娟執行董事職務的議案。議案認爲王娟的經營管理理念與公司在當前市場環境下的發展需求存在偏差，現階段無法匹配公司的業務發展。隨後王娟因身體原因辭去總經理職位。4月7日，瀾滄古茶發佈公告稱，由於總經理仍未完成聘任等原因，公司將延遲發佈全年業績。此前瀾滄古茶業績預告顯示，2024年全年由盈轉虧。

相較瀾滄古茶公司層面暴露的問題，中茶股份面對上市“後繼無力”。2020年7月，中茶股份與另一家茶企瀾滄古茶一同在證監會官網披露招股書。2023年3月31日，中茶股份就因發行上市申請文件中記載的財務資料已過有效期，需要補充提交，被中止發行上市審覈。2023年6月30日，中茶股份更新提交相關財務資料，上交所恢復其發行上市審覈。2024年3月31日，中茶股份因發行上市申請文件中記載的財務資料已過有效期，需要補充提交。

在中茶股份上市過程中，2023年3月15日交易所向其發出問詢函，但之後公司一直沒有對問詢進行回覆，直到2025年3月21日終止。對於撤回上市申請，據報道，中茶股份方面迴應稱，此次撤回上市申請是公司基於戰略發展的主動調整，不影響公司正常經營與長期規劃，公司下一步將以戰略優化爲核心，進一步夯實發展基礎，全面提升綜合競爭力，爲未來長遠發展蓄力。

一位茶行業觀察人士對新京報記者表示，在目前的行業環境下，中茶股份的業績不會很亮眼，這或許是其撤回申請的原因之一。此外，主板要求具有行業代表性，即在行業內數一數二或代表行業的發展方向，茶葉應該是歸爲農林牧漁，中茶股份短期內在A股提報的可能性不會太大。

八馬茶業“抗壓”上市

三家企業中，儘管有着瀾滄古茶的前車之鑑，八馬茶業依舊對上市抱有信心。

八馬茶業前身成立於1997年，是一家全茶類全國連鎖品牌企業，主要從事茶及相關產品的研發設計、標準輸出及品牌零售業務，覆蓋烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶、白茶、黃茶、再加工茶等全品類茶葉以及茶具、茶食品等相關產品。

2015年12月，八馬茶業頂着“鐵觀音第一股”的名號，掛牌新三板。僅過兩年多，2018年4月，八馬茶業便宣佈終止掛牌，給出的原因是“長期戰略規劃調整的需要”。從新三板摘牌一年多之後，八馬茶業首次公開發行A股股票並上市輔導備案信息公示，擬首次公開發行股票並在境內證券交易所上市，於2019年7月24日在深圳證監局進行輔導備案。隨後歷經了3輪問詢，八馬茶業撤回了創業板的上市申請。2022年9月，八馬茶業披露招股書，擬在深市主板上市。2023年9月，八馬茶業再次撤回深交所主板上市申請。

籌劃上市的同時，八馬茶業還完成了一輪融資，新希望草根知本集團旗下昇望基金完成對八馬茶業6900萬元的Pre-IPO輪投資，以3%股權佔比成爲正在計劃上市的八馬茶業的重要戰略投資者。2025年1月，八馬茶業轉道港股，向港交所遞交招股說明書，也被認爲是八馬茶業上市的重要機會。

3月，證監會發布了最新的《境外發行上市備案補充材料要求》，八馬茶業及其他九家公司被要求提交一系列補充材料。八馬茶業需補充多項信息，並請律師進行覈查，出具明確的法律意見。公司需說明公司歷次增資與股權轉讓的價格及定價依據，並確認是否存在未履行出資義務、抽逃出資或出資方式存在瑕疵的情形。對於此前的終止掛牌，八馬茶業還需要說明公司前期在全國股轉系統掛牌的詳細情況及終止掛牌原因，前期向深交所提交上市申請的具體情況及撤回原因，是否計劃繼續推進A股上市及具體安排。

根據八馬茶業在港交所披露的招股書，八馬茶業2022年和2023年營收分別爲18.18億元和21.22億元；2024年前三季度，八馬茶業的營收爲16.47億元。淨利潤方面，2022年和2023年八馬茶業的淨利潤分別爲1.66億元和2.06億元；2024年前三季度，八馬茶業的淨利潤從2023年同期的1.96億元微增至2.08億元。

截至2025年1月10日，八馬茶業的線下門店總數爲3501家，包括381家一線城市的線下門店、728家新一線城市的線下門店、1015家二線城市的線下門店以及1377家三線及其他城市的線下門店。值得注意的是，2023年八馬茶業新開門店475家，但2024年前三季度僅新增170家加盟店，新開店數量已經放緩。

長期關注茶行業的北京天下名山茶業有限公司董事長鄧增永對新京報記者表示，從表面上來看，八馬茶業登陸港股的機會比較大，相比於其他專門做單一品類茶的企業來講，八馬茶業的茶品類多，這就意味着企業的抗風險能力強。如果企業做多品類佈局，就可以面對不同市場，開發不同茶類產品，滿足不同的消費需求，這就更容易去做大。另外，業績方面，八馬茶業還保持着一定的增速，這些都是加分項。

茶業擁抱新渠道

傳統的中國茶如何在新零售時代發揮作用，是當前茶企的考題。

在業績預告中，瀾滄古茶對於業績的下滑提到了線上業務的發展。根據瀾滄古茶表示，在線電商和直播帶貨的快速發展對線下實體門店的經營衝擊較大，爲平衡在線和線下的綜合發展，報告期內公司在線渠道投入了大量的資源，2024年度在線推廣及服務費用較2023年同期增長超過50%，但由於缺乏對在線和線下產品的分類規劃及價格管控，在線渠道未獲得大幅銷售增長的同時亦進一步衝擊了線下門店的經營。

社交電商成爲一些品牌的新增量，但中國茶企仍在探索如何與社交電商融合。根據中國茶葉流通協會發布的《2024年中國茶葉產銷形勢分析及2025年趨勢展望》顯示，2024年茶葉內銷總量241.3萬噸，總額3257.6億元，均價135元/千克。從渠道上看，品牌專營店銷售情況持續向好，銷售業績均增加15％以上；預計2024年全國茶葉網上零售額約370億元，增加6%；直播電商交易額突破150億元，增加10％以上。

八馬茶業的線上業務也在不斷增長。根據八馬茶業招股書顯示，截至2022年及2023年12月31日止年度以及截至2024年9月30日止九個月，其線上渠道產生的收入分別爲4.94億元、6.23億元及5.53億元，分別佔同期總收入27.2%、29.3%及33.6%。

鄧增永表示，近年來中國茶的消費還是上升的，值得注意的是，年輕羣體喝茶的體量增長較大。以農夫山泉爲例，2024年農夫山泉茶飲料產品繼續維持高速增長，報告期內錄得收益167.45億元，超過飲用水的收入，這從側面反映出，中國茶行業總量在增加，但消費結構在調整。“茶企業應當不侷限於品牌專賣店，要圍繞如何高效觸達企業或產品的目標人羣來謀劃，形成多元渠道組合。同時，積極思考如何將數字化融入日常經營，建立切合自身實際情況的數字化營銷模式。”

一位消費品投資人對新京報記者指出，中國原葉茶行業的企業品牌還很少，建立新的茶葉品牌的難度也較大，加之我國人均飲茶量增長緩慢，傳統原葉茶行業的發展多年來面臨挑戰。這些挑戰也會增加企業走向資本市場的難度和進度。對原葉茶企業的IPO申請，監管部門不僅要關心注入收入利潤、關聯交易、合法合規等一般性問題，也會關心未來的增長潛力、行業空間、經銷商管控等個性化問題。

新京報記者 王子揚

編輯 唐崢

校對 柳寶慶