博鰲論壇虛假宣傳風波後，八馬茶業能否港股圓夢？
在多次衝擊A股未果之後，八馬茶業股份有限公司（下稱“八馬茶業”）將目光轉向了港交所。近日，八馬茶業向香港聯交所遞交了上市申請，擬在主板掛牌上市。如果此次成功上市，八馬茶業將成爲繼瀾滄古茶（06911.HK）後的港股茶葉第二股。然而，八馬茶業的上市之路並不平坦，其高營銷低研發的模式、對加盟商的依賴以及頻繁涉嫌虛假宣傳等問題，都成爲了市場關注的焦點。
多次衝擊A股未果，轉戰港交所
八馬茶業成立於1997年，是一家全茶類全國連鎖品牌企業，主要從事茶及相關產品的研發設計、標準輸出及品牌零售業務。產品覆蓋烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶、白茶、黃茶、再加工茶等全品類茶葉以及茶具、茶食品等相關產品。據招股書披露，以2023年末茶葉連鎖專賣店數量計，八馬茶業在中國茶葉市場排名第一，擁有安溪、武夷山兩個茶葉精製生產基地。根據弗若斯特沙利文報告，按2023年銷售收入計，八馬茶業在中國烏龍茶和紅茶市場排名第一。
然而，儘管在行業內有着不俗的地位，八馬茶業的上市之路卻充滿了坎坷。早前，八馬茶業已數次衝刺資本市場，於2015年作爲“新三板鐵觀音第一股”在新三板掛牌上市，後於2018年4月從新三板摘牌。2021年4月，八馬茶葉向深交所申請在創業板上市，但於2022年5月撤回申請。同年8月，八馬茶葉又提交了在深交所主板上市的申請，期間經歷一輪問詢後，考慮到A股上市時間表存在不確定性，於2023年9月正式撤回申請。
在中小板、創業板、深市主板接連失利後，2025年，八馬茶業將目光投向了港股市場。此次轉戰港交所，八馬茶業能否順利上市，成爲市場關注的焦點。
業績波動下滑，加盟商撐起半壁江山
據最新招股書顯示，2022年—2024年前三季度（以下簡稱“報告期”），八馬茶業累計營業收入超55億元，淨利潤達5.8億元。然而，從增速來看，八馬茶業的業績卻出現了波動下滑。報告期內，八馬茶業的營業收入增幅分別爲4.2%、16.7%、0.98%，淨利潤增幅分別爲1.8%、24.1%、12.6%。2024年前三季度營收及淨利增速均明顯放緩。
八馬茶業主要通過直營線下門店、加盟商、直營網店與電商平臺銷售產品。而茶葉銷售渠道普遍偏傳統，報告期內，八馬茶業線下渠道收入佔比維持在70%左右，線上渠道收入佔比維持在30%左右。其中，向加盟商銷售產品的收入構成了公司營收的半壁江山。報告期，八馬茶葉向加盟商銷售產生的收入分別爲9.12億元、10.73億元及8.19億元，分別佔同期總收入50.2%、50.6%及49.7%。
然而，該板塊的毛利率卻最低。2024年前三季度，八馬茶業向加盟商銷售茶葉的毛利率爲46%，遠低於公司線下直接銷售78.2%的毛利率。門店方面，截至2024年9月末，八馬茶業於中國共擁有3498家線下門店，其中3224家爲加盟店，佔比92.17%。如此龐大的加盟商數量，如何做好加盟商的新增、退出、存續機制，如何保持公司的可持續發展、確保產品質量等，都是八馬茶業面臨的挑戰。
高營銷低研發模式引關注
此外，八馬茶業一直被外界詬病存在研發投入低、銷售及營銷支出佔比高的問題。招股書顯示，報告期，八馬茶業的銷售費用分別爲6.17億元、6.81億元、5.20億元，佔總營收的比重爲33.93%、32.08%、31.55%，均超三成。其中，用於廣告與宣傳的開支分別爲2.09億元、2.52億元及2.05億元，累計高達6.66億元。
同期，八馬茶業的研發費用卻僅爲822萬元、1162.1萬元、1006.4萬元，佔總營收的比重分別爲0.45%、0.55%、0.61%，佔比不足1%，合計金額僅2990.5萬元。如此巨大的營銷與研發投入差距，讓人不禁質疑八馬茶業的品牌價值和核心競爭力。
頻繁涉嫌虛假宣傳，質量問題屢遭投訴
除了高營銷低研發的模式外，八馬茶業還頻頻涉嫌虛假宣傳。據報道，2018年，八馬茶業在公司網站首頁宣傳其產品爲“2018博鰲亞洲論壇指定用茶”，並在網站“招商加盟”頁面中展示出了一份“博鰲亞洲論壇授權書”。然而，同年9月份，博鰲亞洲論壇在官微發佈聲明，斥責八馬茶業存在虛假宣傳、僞造授權書的情況。最終，八馬茶業向博鰲亞洲論壇鄭重道歉，並進行賠償。
據八馬茶業在招股書中披露，2018年—2021年，公司涉投訴、舉報113起，其中虛假宣傳63起，質量問題23起，其他（產品執行標準、售假、超範圍經營等）27起。在黑貓投訴等網絡投訴平臺上，也有不少消費者投訴稱“八馬茶葉茶餅泡完發藍”、“京東八馬茶葉禮盒發黴長毛”、“熟茶裡面有頭髮、菸頭”等質量問題。
市場現狀與挑戰
中國是茶葉大國，在茶葉消費量、種植面積、總產量方面均居世界第一。截至2024年4月，中國的現存茶葉相關企業數量達到163.8萬餘家。然而，茶企數量雖多，規模卻普遍較小，產品同質化較嚴重。基於茶葉市場現狀，八馬茶業致力於講述百年茶的文化故事，但成效尚不明顯。
此次轉戰港交所，八馬茶業能否打破“有品類無品牌”的困境，實現品牌的崛起和市場的拓展，值得我們持續關注。同時，八馬茶業也需要正視自身存在的問題和挑戰，加強研發投入、提升產品質量、規範營銷宣傳等方面的工作，以贏得市場的認可和消費者的信任。
本文源自：長江商報