直擊股東大會丨董事長口中“醫美界的愛馬仕” 能否拯救陷入退市危機的江蘇吳中？

控股股東關聯方佔用上市公司超過7億元的資金，能還上嗎？愛美客正在收購韓國REGEN Biotech公司，會不會影響江蘇吳中的“童顏針”業務？年報被出具“非標”意見、全資子公司涉嫌騙取出口退稅被起訴、股票被實施退市風險警示及其他風險警示⋯⋯困境中的江蘇吳中如何自救？

5月21日下午，在*ST蘇吳（SH600200，股價2.81元，市值20億元，以下簡稱江蘇吳中）2024年年度股東大會上，公司董事長錢羣山和管理層面對多位投資者的“層層拷問”。

對於投資者最爲關心的“退市風險”問題，錢羣山迴應稱，目前尚需等待中國證監會的正式調查結論，公司正積極配合監管部門並和政府部門積極溝通。

他還表示，管理層對公司基本面充滿信心，“2024年的經營業績是我們近5年來最好的，今年的業績值得期待，我們新的發展點高端醫美也是逆勢增長”。

控股股東關聯方佔用資金超7億元，能還上嗎？

今年2月27日，江蘇吳中發佈公告，因涉嫌信息披露違法違規被證監會立案調查。此後，全資子公司涉嫌騙取出口退稅被起訴、年報被出具“非標”意見、控股股東關聯方鉅額資金佔用、股票被實施退市風險警示及其他風險警示⋯⋯江蘇吳中被一系列負面事件推上風口浪尖。

在此次股東大會上，最令投資者關注的是控股股東關聯方7.69億元的資金佔用問題。5月5日盤後，江蘇吳中公告稱，在2024年度審計期間，經公司自查，並經浙江復基控股集團有限公司（以下簡稱復基控股）覈實確認，在2024年度期間，復基控股的其他關聯方企業存在非經營性佔用公司資金的情形，復基控股的其他關聯方企業共有3家，分別爲浙江優諾德貿易有限公司、杭州昕同貿易有限公司和寧波炘炘貿易有限公司，三者分別佔用上市公司資金3.34億元、2.67億元和1.68億元，合計佔用上市公司7.69億元資金未歸還。

“錢是否還得上？何時還？若不還，公司是否就將退市？”這是投資者對江蘇吳中的連環拷問。

《每日經濟新聞》記者注意到，錢羣山並沒有正面迴應，僅表示關於資金佔用事項，公司已通過公告等方式進行充分披露。“現在我們董事會對控股股東（關聯方）的（資金佔用問題），有一系列方式和手段來應對。我覺得最終還是要以公開信息披露爲準。”

據江蘇吳中此前披露的公告，公司及董事會持續要求控股股東及其相關方採取有效措施儘快解決資金佔用問題，上述三家企業預計在2025年12月31日前，以包括但不限於現金清償、非現金資產抵債、引入第三方代償等方式償還佔用資金。

除了大額資金佔用問題，今年一季度應收賬款的激增也讓江蘇吳中整體的財務狀況雪上加霜。據2025年一季報披露的數據，江蘇吳中的應收賬款從去年年底的12.96億元激增至今年一季度末的21.71億元，同時公司的期末現金及現金等價物餘額從去年一季度末的15.89億元減少至今年一季度末的1.23億元。

投資者擔心，這部分應收賬款是否真實、能否收回，以及是否與此前關聯交易或體外循環有關聯。對此，公司管理層在會後的溝通中解釋稱：現在應收賬款變成了21億元，其中醫藥業務大概4億元，其餘大頭16億元到17億元是貿易業務。該高管進一步解釋稱，公司此前採用“每三個月回款一次”的滾動模式，“這次（回款）沒回來，對方也都認。公司已發律師函證，先把債權確認”。

醫美業務成爲江蘇吳中“關鍵破局點”

年報顯示，2024年公司實現營業收入15.99億元，同比下滑28.64%，其中醫藥板塊收入下降33.19%。不過，醫美業務卻實現營收3.30億元，同比增長逾40倍，佔總營收比重快速上升。多位與會股東在交流中也認爲，江蘇吳中目前“唯一的希望在醫美”。

希望主要來自AestheFill艾塑菲聚乳酸面部填充劑（指“童顏針”），2024年1月獲得國家藥品監督管理局的上市許可。目前，江蘇吳中已形成“童顏針”、重組類膠原蛋白、透明質酸鈉—多聚脫氧核糖核苷酸（PDRN）等多個品類，基本實現醫美再生抗衰注射劑領域的全覆蓋。

錢羣山也對公司的醫美業務寄予厚望，在股東大會上，他回顧了公司自2021年起確立醫美戰略的歷程：從一無所有到拿到知名醫美品牌的國內獨家代理權、快速建立市場渠道、再到自主研發生產⋯⋯江蘇吳中用4年時間初步完成了醫美產業的基礎搭建。“這是我們管理層‘脫掉五、六層皮’的努力成果。”

提到艾塑菲，錢羣山稱，“我們去年這款核心醫美產品，兩個月就破億元，當年總銷售突破3億元”。錢羣山表示，在中國醫美行業，尚無取證第一年的新品能達到如此銷售規模。“你可以問我們的客戶機構、醫美終端消費者，都知道我們的產品，幾乎沒有不知道的，很多都把我們當成醫美界的‘愛馬仕’。”

此外，錢羣山還認爲艾塑菲廠商的產能及供給有限所造成的缺貨問題，限制了公司銷售的進一步放量。“缺貨的主要原因在於原廠。”據錢羣山透露，韓國原研企業原計劃於2024年底完成新工廠的投產，設計年產能可達120萬劑，但由於原廠生產負責人變動等原因，新工廠投產時間有所推後。

據錢羣山掌握的信息，新工廠已拿到了韓國的生產許可證，預計到今年六七月份能夠滿足國內市場的需求。

不過，近期關於愛美客收購“童顏針”韓國原研廠的消息，也讓投資者對江蘇吳中中國境內獨家代理商的地位產生憂慮。3月10日，愛美客發佈公告，稱公司全資子公司愛美客香港與首瑞香港共同設立愛美客國際，擬通過愛美客國際以1.9億美元收購韓國REGEN Biotech公司85%的股權。江蘇吳中也在3月12日公告稱，公司關注到醫美產品艾塑菲合作方近期擬股權轉讓事項。根據簽署的相關協議，江蘇吳中擁有艾塑菲在中國境內的獨家代理權有效期至2032年8月28日。目前，上述代理權沒有變化，艾塑菲銷售正常。公司將就艾塑菲中國境內代理權的可持續性積極與REGEN Biotech及相關方保持溝通，相關事項可能存在一定的不確定性，請投資者關注公司後續公告並注意投資風險。

對此，錢羣山在會上進一步迴應稱，公司對代理權的穩定性已做好法律和業務層面的雙重準備。首先，根據江蘇吳中與REGEN Biotech簽署的合同，公司擁有艾塑菲在中國境內的獨家代理權直到2032年，並具有不可終止、不可撤銷的法律效力。如果未來對方試圖以不正當方式干預這一權益，公司將依法維權，並按照條款主張權益。

錢羣山還補充道，醫美產品與其他工業品不同，渠道和品牌纔是關鍵。REGEN Biotech作爲一家OEM（俗稱代工）性質的工廠，缺乏品牌建設能力，而“艾塑菲”這一中文品牌是江蘇吳中註冊並運營的知識產權，公司掌握着市場渠道等核心資源。同時，公司早在2021年佈局醫美業務初期，就爲此類風險做了未雨綢繆的準備，自研自產的項目也即將落地實現商業化。

年報顯示，截至報告期末，公司位於上海東方美谷的首期重組膠原蛋白生產車間建設已完成。2024年12月，公司自主研發的重組膠原蛋白無菌液體敷料、重組膠原蛋白液體敷料、三個二類械產品獲得江蘇省藥品監督管理局頒發的醫療器械註冊證。