政治局會議後貨幣政策走向：適度寬鬆不變，降準降息表述淡出

7月30日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。會議指出，宏觀政策要持續發力、適時加力，落實落細更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，充分釋放政策效應。

會議重申穩中求進的工作總基調，延續了4月政治局會議中“加緊實施更加積極有爲的宏觀政策”的表述。貨幣政策適度寬鬆取向不變，但未提及降準降息。

具體在貨幣政策方面，會議提出，貨幣政策要保持流動性充裕，促進社會綜合融資成本下行。用好各項結構性貨幣政策工具，加力支持科技創新、提振消費、小微企業、穩定外貿等。

中信證券首席經濟學家明明認爲，本次政治局會議提及“要落實落細更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，充分釋放政策效應”，貨幣政策“適度寬鬆”的基調延續，和4月政治局會議“用好用足更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策”並沒有本質區別。

廣開首席產業研究院首席金融研究員王運金認爲，下半年，貨幣政策將保持適度寬鬆基調，加大調控強度，通過逆回購、MLF（中期借貸便利）等總量工具加大流動性投放，保持流動性充裕。

此外，會議提及“用好各項結構性貨幣政策工具，加力支持科技創新、提振消費、小微企業、穩定外貿等”，相較於4月會議“創設新的結構性貨幣政策工具，設立新型政策性金融工具，支持科技創新、擴大消費、穩定外貿等”的表述，明明分析認爲，本次會議對結構性工具的關注點可能更多在於對現有工具使用的關注。

王運金表示，新型政策性金融工具、養老與服務消費再貸款等各項結構性貨幣政策工具將持續發揮其獨特優勢，更具針對性地支持科技創新、提振消費、小微企業、穩定外貿等重點領域與薄弱環節。

值得注意的是，本次會議未再直接提出“適時降準降息”，降成本目標方面新增“促進社會綜合融資成本下行”表述。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，上半年宏觀經濟穩中偏強，近期外部經貿環境保持穩定，5月降準降息落地後，當前處於政策觀察期，出臺包括降息在內的新的大規模增量政策的迫切性、必要性下降。

明明預計，後續央行仍將維持穩中偏鬆的政策取向，總量工具可能仍在成效觀察期，未來降息、降準空間和節奏或取決於這一輪寬經濟和信用修復進度。

王運金認爲，下半年我國經濟運行仍將面臨諸多內外部風險與挑戰，穩外貿、擴內需需要宏觀政策的持續支持。

不過，他也表示，必要時央行有望再度降準、降息，推動社會綜合融資成本穩步下行，爲政府債券的集中大規模發行以及信貸投放提供寬鬆的金融環境。貨幣政策擇時降準降息，並重啓國債買賣操作，增加流動性投放，再度降低社會融資成本，支持下半年政府債券的大規模發行，同時向市場釋放政策積極信號，改善預期，增強信心。