浙商證券：即時零售萬億藍海加速擴容 行業呈三足鼎立態勢

智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研報稱，即時零售正從“補充業態”成長爲電商零售的“新增長極”，預計2030年市場規模將突破2萬億元，佔傳統電商比例提升至12%。未來將與電商形成差異化價值而非取代，多平臺加速入局未來有望共享行業擴容。當前美團-W(03690)閃購、京東集團-SW(09618)京東到家、阿里巴巴-W(09988)淘寶閃購憑藉差異化優勢形成三足鼎立格局，其中美團閃電倉模式在下沉市場的滲透將成爲核心增長動力。

浙商證券主要觀點如下：

1、即時零售行業趨勢：萬億藍海線上零售高增長極，未來將與電商形成差異化價值而非取代，多平臺加速入局未來有望共享行業擴容

行業規模：線上零售新增長驅力，有望2030年突破2萬億元規模，約爲電商規模的12%。2024年即時零售的行業規模約爲7800億元，2030年有望增長超2萬億元，佔傳統電商的規模比例從6.0%增長至12%，即時零售正從“補充業態”成長爲電商零售的“新增長極”。即時零售消費場景以“日常的便利需求”、“應急性需求”爲主。90後年輕用戶、高線城市用戶爲即時零售主要用戶羣體。

行業趨勢：消費羣體均衡化，業態持續下沉。未來競爭格局或較於外賣更分散，入局者有望共享共贏。目前消費羣體年齡逐步均衡化，縣域即時零售業態滲透加快、成爲業態新增長極。25年阿里、京東等電商平臺加速佈局即時零售，助力業態滲透加快。

電商VS即時零售對比：即時零售“夠快但不夠省”，貨盤豐富度低於電商，與電商存在差異化價值。1)貨盤上，非生鮮快消百貨(易配送、損耗小)+醫藥/酒類/鮮花(特殊應急場景)在即時零售渠道上起量與滲透更快。2)倉配上，即時零售平臺的倉配模式是本地化的，主要包括自建前置倉及門店取貨。運輸速度更快，但對應的鏈條環節更多，平臺利潤相對較薄。

2、即時零售平臺對比：美團規模領先+用戶心智深+貨盤豐富+運力優勢強，京東深耕商超與3C，淘寶具備流量入口和運力基礎+多元貨盤整合

即時零售業態中平臺型佔主導。1)美團閃購：有店+倉兩類模式，閃電倉爲重要發展動力，本地化配送運力優勢領先，用戶心智轉化順暢。2)京東到家：加碼外賣有望帶動即時零售業務增長。京東到家品類上以超市便利及3C電子爲主，大商超合作資源豐富，高低線城市均覆蓋。倉配模式以“倉店一體”爲主，利於線上+線下流量協同，並通過集單來提升訂單密度、降低配送成本。3)淘寶閃購：具備大流量入口，品牌線下門店+城市倉+整合餓了麼/盒馬/淘鮮達等多元貨盤，具備堅實的蜂鳥配送運力基礎。

3、如何看待美團閃購的成長動力：閃電倉模式在下沉市場加密+對重點品類的滲透加深，帶來單量的規模化提升

目前美團閃購重要增長動力來自：1)在高線城市，新入局的連鎖KA品牌商、具有運營經驗的小B連鎖商傢俱有優勢。大型品牌商的入局動力來自希望更有效觸達消費者、即時的數據反饋有效迭代貨盤、新時空維度下做出交易增量。2)在低線城市，閃電倉相對於“店”的模式坪效更高，投入更輕，適配於下沉市場中區域型商超+夫妻老婆店爲主的零售業態，因而能加快在下沉市場的滲透。

4、風險提示：

宏觀經濟疲軟風險，競爭格局加劇風險，業態擴張及單量增長不及預期。