債券市場開放觀察：“南向通”擴容助力非銀機構；人民幣股票交易加速互聯互通

2025年7月8日，中國人民銀行與香港金融管理局在“債券通週年論壇2025”上宣佈三項對外開放優化措施，包括擴大債券通“南向通”參與機構範圍至券商、基金、保險及理財等四類非銀機構，優化離岸回購及互換通機制。同日，香港證監會行政總裁樑鳳儀透露，人民幣股票交易櫃檯納入港股通的籌備工作進展順利，實施細則有望近期公佈。這兩項政策標誌着中國資本市場雙向開放進一步深化，非銀機構跨境投資與交易經紀業務或迎來新機遇。

“南向通”擴容：非銀機構跨境債券投資通道拓寬

政策框架與參與主體擴容

自2021年“南向通”開通以來，境內投資者範圍長期限定爲銀行類金融機構。此次擴容首次將券商、基金、保險及理財四類非銀機構納入，意味着更多專業投資主體可通過該機制參與香港離岸債券市場。此舉不僅擴大了資金來源，也提升了市場活躍度。根據香港金管局數據，截至2024年末，香港債券市場港元債、離岸人民幣債及G3貨幣債未償餘額分別達1955億、1732億及5656億美元，標的豐富性爲非銀機構多元化配置提供基礎。

投資標的與風險管理的雙重優化

此次優化還涉及離岸回購與互換通機制。一方面，離岸回購應用場景拓寬至多幣種（美元、歐元、港幣等），境外投資者流動性管理效率提升；另一方面，互換通報價商隊伍擴充及動態管理機制引入，進一步滿足利率風險管理需求。對於非銀機構而言，多幣種債券投資與衍生工具結合，有望提升資產組合的收益彈性和對衝能力。

市場影響與長期潛力

民生證券分析指出，非銀機構通過“南向通”參與離岸債券交易，可突破此前境內市場單一幣種、單一資產的限制，增強全球資產配置能力。同時，香港作爲國際金融中心，其債券市場在發行主體、評級體系及流動性支持方面更具國際化特徵，爲境內機構優化投資結構、分散風險提供新選項。長期來看，隨着南向通規模穩步擴容，境內非銀機構的跨境投研能力與風險管理水平或加速提升。

人民幣股票交易櫃檯納入港股通：互聯互通再升級

政策背景與機制設計

自2023年6月香港推出“港幣-人民幣”雙櫃檯模式以來，騰訊、美團等24只港股已支持人民幣計價交易。此次香港證監會推動人民幣股票交易櫃檯納入港股通，旨在降低內地投資者換匯成本，提升交易便利性。截至2025年7月，中信里昂證券、華泰金控香港等內地券商在港機構已擔任人民幣櫃檯做市商，爲流動性提供支持。

技術準備與市場預期

樑鳳儀在論壇中強調，相關技術系統已進入最後測試階段，實施細則有望近期落地。若政策順利實施，內地投資者通過港股通交易人民幣股票櫃檯，將直接以人民幣進行結算，避免匯率波動風險。此舉不僅有利於擴大港股通資金池，也有助於鞏固香港作爲離岸人民幣樞紐的地位。

機構業務機遇與挑戰

對內地券商而言，參與港股通人民幣櫃檯做市或交易經紀業務，將直接受益於交易規模增長。同時，互聯網券商因客戶覆蓋廣、交易系統靈活，可能在跨境服務中佔據優勢。香港交易所作爲制度紅利的直接承接者，其清算、結算及市場數據業務有望進一步擴容。不過，機構也需應對跨境合規、匯率風險管理等挑戰，尤其在多幣種交易環境下，風控能力將成爲競爭關鍵。

此次政策調整既是資本市場開放的重要里程碑，也是非銀機構深化跨境服務能力的試金石。隨着“南向通”與港股通機制的持續優化，中國金融市場與國際接軌的步伐將更加堅實，機構需在合規框架下把握機遇，迎接更開放的競爭格局。

本文源自：金融界

作者：觀察君